內(nèi)需為主導個股機會大

受國家加快鐵路項目建設和發(fā)展新型能源的影響，鐵路設備、新能源裝備行業(yè)景氣度可以維持；工程機械行業(yè)四季度內(nèi)銷與出口均出現(xiàn)了跳水，行業(yè)尚沒有復蘇的跡象，不過一季度開始國家大型項目將陸續(xù)開工，增值稅優(yōu)惠政策全面實施，我們預計工程機械行業(yè)景氣度不會繼續(xù)下降。

繼續(xù)關注以內(nèi)需為主導的投資機會，可以標配鐵路設備、新能源裝備、工程機械行業(yè)，重點推薦的公司是三一重工、徐工科技、天馬股份、中國南車。(招商證券)

估值與需求博弈成今年行業(yè)策略主線

估值與需求的博弈是行業(yè)2009年的主線。2008年投資策略普遍忽視了行業(yè)景氣的突轉，2009年需求反轉的可能性不大，投資機會在于估值水平調(diào)整與需求變化之間的博弈。

行業(yè)需求短期有政策平滑，但長期面臨增速下降。下一個10年固定資產(chǎn)投資增速可能減緩，從而帶來機械行業(yè)需求增速的降低，最終導致估值中樞水平的下移；但短期需求有大規(guī)模基建投資措施的平滑，不會出現(xiàn)大幅調(diào)整。

原材料降價與存貨減值計提對盈利能力提升有限。原材料降價對低毛利率子行業(yè)利潤提升效應較大，但考慮存貨減值計提及應收賬款壞賬準備后，行業(yè)整體盈利能力提升有限。

估值調(diào)整與需求變化博弈中尋找投資機會。對未來10年固定資產(chǎn)投資增速的預測表明，長期固定資產(chǎn)投資增速很可能在10%-20%的區(qū)間波動，由此帶來機械行業(yè)需求增速的下降，最終引起行業(yè)整體估值水平的調(diào)整。我們認為機械行業(yè)長期估值水平的平均PE將在14-28倍之間波動，2009年受國內(nèi)外經(jīng)濟影響為行業(yè)調(diào)整年，雖有國家出臺大規(guī)模基建投資措施有力地平滑了行業(yè)的調(diào)整，但效果仍有待觀察，在此之前出于謹慎的考慮，我們認為行業(yè)估值水平將圍繞估值水平的下限14倍PE上下波動。

但我們要充分估計經(jīng)濟的突然轉向，一是此次經(jīng)濟調(diào)整是由金融危機引發(fā)實體經(jīng)濟的震蕩，并由國外傳導而來，如果美國金融危機來得快去得也快，那么出口拉動經(jīng)濟的引擎將會重新啟動，帶動總需求的增長；二是內(nèi)部經(jīng)濟的調(diào)整仍有農(nóng)村市場可啟動。但這兩個因素都將是非常緩慢的過程，預計到2009年二季度末形勢將會較為明確，如果外圍經(jīng)濟好轉或國內(nèi)經(jīng)濟調(diào)整出現(xiàn)突破口，我們將調(diào)高估值中樞水平至21-28倍PE。

投資策略上我們以需求明確的子行業(yè)為主，適當考慮需求可能反轉的子行業(yè)。投資組合選取鐵路設備制造龍頭中國南車（601766）、穩(wěn)健應對的工程機械制造商中聯(lián)重科（000157）以及下游行業(yè)應用廣闊的重型數(shù)控機床公司華東數(shù)控（002248）。（財富證券）