金融危機余波不斷，新興市場告急，歐美股市下挫。外部經濟環境惡化，中國經濟如何突圍？逆勢而動的A股市場是曇花一現，還是大勢所趨？對此，摩根大通中國市場董事總經理兼主席李晶（Jing Ulrich）接受了中國證券報的專訪。

中國證券報：繼4萬億人民幣經濟刺激計劃之后，近期十大產業振興計劃陸續出臺，這些政策措施的效果將會如何？

李晶：與其孤立地看待已出臺的4萬億經濟刺激計劃和十大產業振興計劃，不如整體來看中國政府為中國經濟復蘇和長期繁榮做出的努力。所有刺激政策實際上是圍繞三部分來實施的：第一，減免稅收和消費補貼；第二，加大投資；第三，產業結構的調整、改革和創新。(

在減免稅收和消費補貼方面，從1月份的客運車輛和房地產交易已出現反彈的數據來看，政府推出的房地產減稅、提高出口退稅以及“家電下鄉”等政策都取得了一定的成效。

從加大投資的角度看，財政刺激的總投資到2010年是4萬億，每年約有2萬億，去年全社會投資是13萬億，今年可能達到16萬億。國家新增的投資占全社會投資的總額的比重并不大，直接拉動經濟作用不大，但新增投資能拉動水泥、鋼鐵等原材料需求，帶動相關行業發展，創造新的就業機會。

產業結構調整更進一步的作用是增加就業、提高消費。但從影響股市的角度看，產業振興計劃會在更長的一個階段才能收到效果，除了調整周期較短的輕工、石化行業在一個季度左右可能見到成效，對其他行業而言，短期內難以徹底扭轉，但是對各行業的長遠發展將起到非常積極的作用。

中國證券報：目前金融危機有擴大態勢，尤其是東歐和亞洲新興市場國家的匯率、金融市場告急。這對中國經濟會有什么影響？

李晶：東歐國家的金融和經濟形勢不斷惡化，西歐投資者紛紛把資金從東歐和亞洲其他新興市場撤回，大量外資撤回使東歐國家股市急劇縮水，融資難度大大增加。一些西歐國家在該地區投放了大量貸款，將會強烈感受到東歐經濟惡化所造成的影響。全球可能再次面臨由東歐市場外匯危機、資本外逃、資產縮水、經濟形勢惡化而帶來的第二波金融危機。

以美國為首的西方金融體系因為次級債、金融杠桿過度放大，使得金融風險不斷地暴露出來，形成巨大沖擊，對實體經濟也有極大傷害。但中國的金融系統與西方國家是相對隔絕的，中國大量外匯儲備還沒有使用，貨幣非常穩定，從這個角度來說，西方金融危機第二波如果真的來了，對世界金融體系的沖擊會比較大，但因為中國外匯儲備多、實力強，金融體系損失也會相對較小。

但如果第二波金融危機發展得比較劇烈，對中國最主要的沖擊將通過實體經濟傳導到金融體系。所以，中國的“危”不在于金融體系，最主要還是在實體經濟。全球金融危機對中國沖擊主要體現在出口方面，但中國政府已經在努力把經濟從依賴投資及出口重新調整為依賴國內消費。只要中國政府的財政刺激政策和產業提振措施都能夠實現預期的效果，我們對中國經濟依然持樂觀態度。

中國證券報：目前外圍市場尤其是歐美股市震蕩劇烈，道指屢創新低，這會否帶動中國股市大幅波動？

李晶：美國股市今年以來已經連續兩個月下跌，且跌幅擴大。受美國股市下跌拖累，英國、法國、德國等歐洲主要股市以及拉美、亞太股市也是繼續下跌，根據統計，全球股市今年前兩個月市值蒸發了14%。

不僅如此，3月份以來，歐美股市依然延續今年連續下跌勢頭，再創新低。不可否認，外圍市場劇烈震蕩必然影響全球投資者對股市的信心，也會給A股產生負面效應，但中國股市與歐美股市存在本質上的差異。

歐美股市的暴跌，關鍵還是緣于其內部因素，特別是金融體系造成的。與此相比，中國目前的銀行體系依然是非常健康的。中國銀行業雖然不能獨善其身，但依然保持了穩健運行。在全球金融風暴下，歐美國家關注的是如何注資金融體系以維持金融市場的正常運行，而中國的各家銀行正積極擴大向實業領域的信貸發放，配合國家刺激經濟的計劃，這正是股市能夠走強的最為基本的原因。

同時，2月下旬發電量正增長、2月份PMI指數提升等內需回暖信號明顯會在短期內提升A股投資者信心。

中國證券報：今年以來，中國A股市場漲幅居全球前列，這是否意味著經歷2008年的大幅下跌后，A股已經見底企穩？

李晶：盡管我們仍然需要進一步觀望中國經濟是否已出現實質性復蘇，但無論是中國經濟還是中國股市在今年都將有與其他世界經濟體相比更好的表現。中國經濟將在亞洲國家中率先復蘇，增長率也將超過其他國家。

2009年年初至今，A股累計漲幅一度超過20%。年初這一波由流動性推動的行情顯示了投資者對股市的信心，但復蘇的實體經濟并未企穩，A股市場仍將在內需復蘇和外需下降的預期博弈中反復震蕩。雖然大家對企業收益狀況的公布并不看好，但我們預計企業盈利還是會在今年三季度出現好轉。無論是從市盈率還是從資產凈值衡量,中國大陸股票價格都接近歷史最低水平。香港上市的H股，目前市盈率為9倍，體現了更好的價值。（記者 盧錚）