悲觀樂觀天平中自我平衡

⊙國元證券

經(jīng)濟復蘇曙光微露情況下，行情在樂觀和悲觀的天平中不斷搖擺，不斷自我平衡。判斷行情有無改變，我們的目光仍然集中于影響市場的外部因素和內(nèi)部因素中。外部因素中，經(jīng)濟預期依然沒有發(fā)生改變，有所分歧的是一季度究竟是不是此輪GDP同比增長的底，以及下半年經(jīng)濟是否呈現(xiàn)V型反轉(zhuǎn)或出現(xiàn)W型波動。無可厚非，現(xiàn)有的微觀層面的確出現(xiàn)了令人欣喜的信號，但經(jīng)濟數(shù)據(jù)方面的噪音目前尚不能給人以明確的預期“去庫存化”是徹底結束還是在未來的某個時候?qū)⒃俣取叭齑婊薄Ｓ绊懯袌龅牧硪粋€因素也即流動性卻有些令人擔心的消息出臺，不排除過多的流動性本身會產(chǎn)生資產(chǎn)價格泡沫預期，實際操作中不排除前期票據(jù)融資已經(jīng)通過這種途徑介入到各類資產(chǎn)中。

影響市場內(nèi)部的因素中我們認為市場的活躍度、成交量及權重股表現(xiàn)將決定市場未來走勢。我們對于權重股的走勢并不悲觀，而市場的活躍度仍然不低，成交量比較溫和，因此，我們有理由認為藍籌重心企穩(wěn)下的結構性行情值得把握。但來自央行的流動性調(diào)整的可能舉措將給股指走勢帶來不確定性，投資人患得患失以及走一步看一步的心態(tài)將體現(xiàn)得較為顯著。

三類行業(yè)仍具備上升動力

⊙國信證券

房地產(chǎn)作為先導行業(yè)，在無法持續(xù)提供上升動力情況下可能對市場造成最大影響。但目前部分資源類行業(yè)和出口類行業(yè)仍然具備上升動力。

1)有色金屬價格二季度仍然具備上升動力。一、雖然美歐經(jīng)濟體仍然在萎縮，但領先指標實際消費支出增速已經(jīng)開始觸底回升。二、中國的汽車產(chǎn)量、家電銷量上升仍然是有色金屬價格上行的主要推動力之一，二季度電力電網(wǎng)投資也是有色價格上升的進一步推動力；2）煤炭板塊可能是未來持續(xù)上漲動力最強的板塊之一。一、無煙煤5月份之前價格持續(xù)震蕩上行概率大。二、隨著4-5月份政府投資高峰來臨，鋼鐵產(chǎn)量將繼續(xù)增加，焦煤可能筑底企穩(wěn)。三、秦皇島煤炭庫存大幅下降+用電量逐步回暖導致動力煤已經(jīng)具備了上漲動力；3）出口類行業(yè)值得重點關注，包括航運、港口和電子元器件。通過跟蹤美國的先行指標，我們認為美國經(jīng)濟復蘇可持續(xù)性強（從歷史上看，美國經(jīng)濟大多以V型反轉(zhuǎn)結束探底），而歐洲經(jīng)濟體也開始表現(xiàn)出筑底跡象。