流動性對行情的支持作用趨于減弱，推動市場上行的動力正逐步從流動性轉向基本面。而從基本面看，經濟回暖的態勢還需進一步宏觀數據的支持。在大盤面臨2700-2800點區域阻力之際，投資者謹慎心理明顯增強，這決定了近期行情難以擺脫震蕩格局。

經濟回暖有待進一步明朗

從最新宏觀數據來看，經濟整體向好的短期趨勢仍較為清晰，二、三季度經濟持續回升應在預期之中。不過，仍有不少不確定性因素導致了投資者的謹慎心理，特別是從中期角度來看，如果投資后勁不足，經濟回暖態勢能否維持，這仍是投資者的顧慮所在。

短期而言，在大規模信貸投放和超大力度固定資產投資的背景下，經濟實現階段性復蘇并不成問題。但是，過剩產能的消化與經濟的有效回暖還有賴于外部需求與內部消費需求的真正復蘇。從外部經濟角度看，主要經濟體仍處于艱難的筑底階段，我們不宜對一些暫時性回升的宏觀數據過早樂觀。事實上，經濟回暖不可能一蹴而就，經濟指標隨時可能出現反復，近日公布的美國房地產開工與營建數據就反映了這一點。

從國內的消費需求來看，年初以來的表現尚屬樂觀，但這是在政府大力刺激消費的前提下所取得的成果。我們應該看到，發放消費券、家電汽車下鄉或“以舊換新”，都只是針對存量財富的刺激政策，并不治本，而通過制度改革、完善收入分配等措施來根本性提升居民的收入水平和消費意愿，短期內還無法實現。

大盤股難以形成合力

基于經濟逐步回暖的預期，大盤震蕩上行的基礎依然存在。但目前A股2009年動態市盈率已達到20倍左右，而估值的進一步提升還需要更多利好數據的支持。因此，在基本面明朗之前，A股有震蕩蓄勢的內在需要。

首先，從政策敏感型板塊來看，由于不少利好預期已提前反映，相關公司的股價也在高位，因此對消息面的反映并不理想。例如，近日部分產業振興規劃公布，并沒有帶來明顯的刺激；此外，即便有促進生物產業發展、3G運營不斷推進等消息，醫藥、3G板塊也仍然表現疲弱，而周三“以舊換新”利好政策出臺，汽車、家電板塊也都走出高開低走的格局。有消息稱，很快將公布新能源振興計劃，但考慮到相關題材類板塊前期大幅炒作后未經歷充分調整，預計利好消息也很難帶來太多人氣。

其次，就大盤藍籌股而言，一方面，基金的倉位處于較高水平，使得其做多欲望受到制約；另一方面，即便是受益經濟轉暖的周期性藍籌股，其行業景氣狀況仍是各有差別。與銀行、地產相對樂觀的形勢相比，鋼鐵、化工等行業去庫存的壓力依然較大，其未來盈利表現仍存在較大的不確定性。在此背景下，指望大盤藍籌股形成合力并不現實。此外，煤炭、有色、房地產、汽車等板塊在近期行情中均有較大漲幅，技術性調整壓力也需要釋放。

綜合來看，近期行情難以擺脫高位震蕩的格局，投資者不宜追高，可逢低繼續關注受益經濟復蘇、景氣有望持續回升的周期性行業。（國都證券 張翔）