上周滬綜指沖擊2700點受阻后持續回落，日K線出現3月份以來的首次三連陰；22日，中國證監會公布新股發行體制改革指導意見(征求意見稿)；下周，市場熱捧的“紅5月”將告尾進入6月份。這些因素讓分析師們揣摩和修正著市場研究報告。

分析師們大多認為，A股市盈率是否已偏高，長期流動性是否要受到限制，以及即將開始的新股發行是否帶來擴容壓力，將限制股指從2600點上行得更高。

“當前A股的漲勢是被炒起來的”

知名專家謝國忠在接受記者采訪時表示，當前A股的漲勢是被炒起來的，目前A股市凈率已經接近3倍，市盈率處于25倍至30倍之間，在經濟形勢很好的情形下，這都屬于高價位，更不用說經濟不好的時候了。

“A股已經漲得差不多了，雖然也可能再漲10%，但總體空間已經不大了。”謝國忠說。

來自銀河、中信等券商的有關分析師認為，股市已經上漲了1000多點，漲幅已經很大了。從市盈率角度來看，滬深股市的平均市盈率已經超過了20倍，在全球股市當中，也屬于市盈率偏高的市場之一。

投資者比較擔心的是，受金融危機的影響，上市公司的業績會出現大幅度滑坡，導致市盈率水平大幅度提升。中信證券的研究報告表示，從歷史上看，中國股市的平均市盈率很少低于20倍，多數情況下在20至40倍之間。因此，市盈率20倍之下可以看成是中國股市的安全投資區域。目前市盈率剛剛20倍出臺，仍處于比較合理的估值區間，沒有過分被高估。

流動性能否會持續

有不少投資者擔心，依靠資金推動的牛市行情是否能延續下去。特別是當4月份貸款增加值不到6000億元的消息公布后，投資者的擔心更加重了，4月的貸款增加值遠低于今年前3個月，未來市場上的資金是否還能充裕？

信達證券首席策略分析師黃祥斌堅信二季度滬指會登上3000點，“我不是短期看好這個市場，而是中長期，四季度之前我都是看好的。”

謝國忠表示，當前中國經濟的情況并不像想象中那樣樂觀，銀行放出天量信貸刺激經濟，必然會在以后引起通貨膨脹和銀行壞賬。為了應對通貨膨脹，銀行自然會回籠資金，現在充裕的流動性推動的股市就會發生轉變，從而引起股指下跌。

現在好的大型公司很少，一季報顯示鋼鐵行業目前是全行業虧損，作為行業龍頭寶鋼今年也有可能虧錢。

日信證券首席分析師徐海洋表示，這波行情的出現與國內的資金流動性充裕密不可分，今年一季度國內貸款增加了4.6萬億元，超過了去年全年的貸款增加值。市場上充裕的資金不可能一下子全部投入到實體經濟中去，必定會有一部分資金通過各種渠道流入資本市場，從而催生股市走牛。

徐海洋說，受資金性質的影響，這些資金不可能長期留守在資本市場，到了一定的時候，到了一定的點位，它們一定會離開股市。

新股IPO會否分流資金

22日，中國證監會公布新股發行體制改革指導意見(征求意見稿)，預示著新股IPO將重啟。分析師們表示，這將讓投資者感到資金可能被分流的壓力。

海通證券日前的研究報告表示，新股發行制度改革方案推出征求意見稿，市場對IPO開閘憂慮迅速提升。雖然定價機制市場化是推動國內股市良性發展的重要制度基礎，并非絕對利空，但投資者顯然對大規模擴容預期較為悲觀。

另外，“大小非”減持壓力也不可忽視。在大盤持續上漲的同時，減持行為也隨之增多，尤其是大非的減持再度活躍。截至5月19日，5月份的減持規模已經達4.82億股，市值約為37.36億元，超過了4月份全月的減持數量。如果后市繼續走弱，出現新的減持潮也不是不可能，資金面的壓力將更加突出。

另一些分析師則表示，融資是證券市場的基本功能之一，恢復股市融資說明股市已經恢復到正常狀態。而適度的融資并不會影響到股市的資金，反而會給股市帶來新鮮血液，推動股市的上漲。如工行、建行、中行等大盤股上市時，股市短期受到了一定壓力，但隨后便走出了大幅上漲行情，可見新股發行未必會導致股市下跌。

股指上有壓力下有支撐

大盤將強勢震蕩整理

記者采訪了京滬兩地10余家機構，他們既不認為股市在下一階段維持在2600點之上，也不認為從2600點一直下滑。機構分析的結論是，股指上有壓力下有支撐，大盤將強勢震蕩整理。

申銀萬國日前的研究報告判斷，從盤面看，目前整體上市場多頭氛圍依然較濃，未來三個月調整行情以強勢橫盤的概率較高些。近期政策面依舊暖風頻吹，兩市可能會出現不少題材熱點。

報告稱，關注新一輪經濟刺激政策的受益股，前期支撐大盤維持強勢的權重股出現了滯漲調整態勢，導致上周兩市大盤略顯頹勢，成交量也出現小幅縮減，如果權重股不能維持在高位，未來兩周大盤將繼續震蕩下行。

海通證券的報告也表示，近日公布的一些經濟刺激政策其力度不弱于年初的政策，如新能源、節能減排、智能電網建設等，著眼點更加長遠，對相關行業帶來的利好支持是長期的，不僅為股市提供了短期熱點，更為相關上市公司提供了長線做多的支撐題材。

信達證券研發中心副總經理劉景德表示，上證指數在2550點附近有支撐，悲觀估計短期可能回調至2500點一線。經過適當調整后，大盤最終將維持震蕩盤升的格局。這是因為：一是流動性充裕的局面沒有改變，只要政策面偏暖，機構還會繼續做多；二是大盤股依然具備補漲的潛力；三是盤面上仍不斷有熱點出現，熱點輪漲將推動股指不斷走高。

信達證券的研究報告稱，一般來講，一波行情結束至少應該具備以下三個特征：第一，政策面開始偏空，基本面趨于惡化，資金面轉為偏緊；第二，主流熱點全面退潮，龍頭品種明顯構筑頭部；第三，市場人氣高漲，往往一致看好。而目前來看，即便是IPO重啟，但只要控制好節奏，資金面也不會太緊；雖然煤炭、有色金屬出現回調，但并沒有出現明顯的頭部特征。

板塊方面，最近銀行股如招商銀行、華夏銀行等回調比較充分，短線可能止跌反彈；電力股、鋼鐵股已經盤整較長時間，有望醞釀補漲。投資者可關注銀行股、地產股，操作思路依然是低吸高拋。

機構轉身大藍籌

□本報記者方家喜

對于股市的變化，基金開始轉變投資策略。

匯豐晉信基金日前的研究報告顯示，從現階段來看，專注于大盤藍籌股具有明顯的比較優勢。

各種跡象表明，市場投資風格有從小盤股轉向大盤股的趨勢：5月7日，權重股的上揚與題材股的下跌形成鮮明反差；5月12日，上證50個股43家上漲僅4家下跌，而近1個月以來，大盤指數成分股成交占比呈逐步回升態勢，從36.98%上升至38.71%，而小盤指數成分股成交占比則逐周下降，從5.32%下降至4.17%。

匯豐晉信大盤基金的擬任基金經理林彤彤表示，目前中小盤股風險偏高，大盤藍籌股估值相對健康，加之藍籌股有較好的穩定性和優秀的業績支撐，無疑比中小盤股更具備長期投資價值。

對于A股市場震蕩格局將進一步加劇，申萬巴黎基金日前的策略報告表示，股票型基金2007年重倉位、2008年重選時的投資策略將發生改變，今年波動的市場環境更多考驗的是風險控制和個股選擇能力。

申萬巴黎消費增長基金將通過消費范疇的界定、嚴格的財務評價、核心價值評估以及最重要的綜合估值這四大步驟，自下而上精選個股。

首先，財務評價是實踐安全邊際的第一環節。其次，包括品牌優勢、資源優勢、核心競爭力、盈利模式、政策優勢、行業優勢等因素構成的核心價值，是保證企業在激烈競爭中持續勝出的特質。最后，好公司也必須有好價格，這是實踐安全邊際的關鍵。

申萬巴黎消費增長擬任基金經理魏立先生認為，在目前的市況下，投資者更需要對上市公司財務數據進行綜合分析，因為經營業績、現金流量和財務狀況的好壞，不僅反映出公司獲利能力和管理能力的強弱，并且還預兆了公司財務是否健康。