昨天，有媒體報道，截至2009年5月6日，由國內著名投資人但斌操盤的“陽光私募信托產品”——“東方港灣馬拉松”以-58.22%的收益率，在同類產品中排名最差。

但斌一向被市場稱為“私募大鱷”、“中國復制巴菲特最成功的人”。在2007年，但斌還出版了《時間的玫瑰》一書，推廣價值投資理念。此次，但斌操盤的信托產品收益居后，讓一些人從跟風推崇其投資理念，轉而評論其“刻意、機械般地模仿巴菲特”。

但斌有過輝煌的投資收益，也有眼下的黯淡，但當年的輝煌和現在的黯淡，都是緣于其價值投資理念嗎？只怕未必，但斌輝煌的時候，也是股市輝煌的時候；但斌黯淡的時候，也是股市黯淡的時候，其收益率完全隨市場波動而波動，一直沒體現出“價值投資”理念戰勝“市場波動”的優勢。

之所以有這種結果出現，能倒推出兩個原因，一是但斌對“價值投資理念”掌握得不到家；二是“價值投資”在中國股市本身就難以適用，誰用這種方法都未必奏效。哪個原因是主因？

從巴菲特的投資歷程來看，其早期的幾期經典案例顯示，當時巴菲特所投資的公司業績并不好，但巴菲特憑借其持有的股權，直接在股東大會上發難，對公司高管進行了改組，從而提振了業績，提高了自己的投資收益。如果沒有早期成功改組投資公司董事會的事例，是不會有后期成為“股神”的巴菲特的。

現在中國證券市場上，有幾個投資人能督促董事會改組？有能力讓經營不善的公司高管倍感壓力？長期持有大量股權，但在經營層面毫無插嘴的余地，毫無督促的能力，如何當巴菲特？目前來看，中國股市未必有適合巴菲特成長的土壤。在這樣的土壤情況下，但斌這朵“時間的玫瑰”又能開多久呢？