10月15日市場還在3000點關口徘徊的時候，位于深圳國際商會中心的鵬華基金投資部的人并不多。“他們都出去調研公司了。”鵬華中國50開放式基金經(jīng)理黃鑫笑著告訴記者。

這是鵬華基金四季度組織的一次密集調研，共涉及100多家上家公司，其中既有龍頭股，也有以往不太受人關注的公司，甚至有少數(shù)公司處在原先的禁止股票池中。他們調研的目的就在于挖出那些在經(jīng)濟復蘇進程中業(yè)績真正轉好的公司。

現(xiàn)在這樣頻繁調研上市公司的機構還有很多。在良好經(jīng)濟數(shù)據(jù)刺激下，公募、私募人士普遍樂觀，精選個股、逐步加倉已成為機構投資的主基調。

提高股票倉位急吼吼

“我們當時太樂觀了。”在反思8月份的下跌時，不少基金經(jīng)理這樣總結。實際上，7月份的宏觀數(shù)據(jù)低于預期，二套房信貸政策的轉向以及對于鋼鐵、水泥、光伏等產業(yè)的限制，均影響了投資的樂觀預期。

而當股市暴挫近千點之后，包括不少機構在內的投資者均對市場由當初的過度樂觀變得異常悲觀，每一個低于預期的經(jīng)濟數(shù)據(jù)都被市場無限放大。“市場連續(xù)兩個月的調整，讓投資者對于經(jīng)濟復蘇的進程出現(xiàn)了懷疑與彷徨”，博時精選股票基金經(jīng)理余洋表示。最為明顯的證據(jù)是市場剛從2649點反彈至9月17日的3064點之后，突然又垮了下來，再次下探2712點。

“已公布的9月份經(jīng)濟數(shù)據(jù)均超出了市場預期。”大成基金首席策略分析師劉安田表示，“這證明了之前流傳出來的很糟糕的數(shù)據(jù)全是謠言。”

數(shù)據(jù)確實喜人：9月份新增貸款達到5167億元，遠高于市場此前4000億元的預期；M1與M2增速雙雙刷新歷史新高，達到29.51%和29.31%，M1增速此次超過M2增速，這是自去年4月以來的第一次，說明工業(yè)利潤大幅增長；全國9月份用電量同比增長10.24%，增幅比8月份上升2個百分點；9月實際使用外資同比增長18.9%，這也是自去年10月以來使用外資金額連續(xù)兩個月實現(xiàn)增長。

盡管數(shù)據(jù)喜人，但如今的投資者經(jīng)歷過8月份的下挫后，顯然要謹慎得多。經(jīng)濟復蘇會很明確，但不會在很短的時間內完成，“一個正常的經(jīng)濟增長值得期待。”在這樣的前提下，他們將未來的行情定義為“慢牛格局”。

“我是宏觀主義者，宏觀經(jīng)濟決定一切。”大成基金首席策略分析師劉安田不太愿意去討論大小非減持、股票供給大幅增加這些話題，他認為只要宏觀經(jīng)濟整體向好，這些均不足為懼，股市只是諸多市場中的一個，目前容納的投資資金只有幾萬億，而居民儲蓄存款有24萬多億元。

“看到這些超預期的數(shù)據(jù)，我們決定把此前過低的股票倉位迅速提上來。”深圳一家陽光私募智誠海威的副總經(jīng)理盧偉強對記者表示。做出同樣的加倉決定，基金的動靜可就大得多。根據(jù)好買基金研究總監(jiān)樂嘉慶的分析，目前股票型基金的平均倉位在76%—80%左右，比前期公布的平均倉位86%有明顯降低。一旦市場上升趨勢確立，老基金的加倉，再加之新募基金以及“一對多”專戶理財資金的進場，對市場的助推作用不可小覷。

圍繞業(yè)績增長找“奇兵”

超預期的經(jīng)濟數(shù)據(jù)重新燃起了機構的牛市雄心，所以機構加倉的布局還是主要圍繞經(jīng)濟復蘇來進行。具體說來，他們在四條主線上基本取得了共識：第一條仍然是目前低估值的銀行股和A-H板塊；第二條是處于中游的機械、家電制造行業(yè)；第三條是受益于基建開工的水泥、工程機械；第四條是抗通脹的資源類股，主要是煤炭、有色等。

值得注意的是，雖然基金目前投資也在看整體產業(yè)的景氣程度，但是自下而上的選股準則已經(jīng)變得更為重要。在多家基金發(fā)布的四季度策略報告中，“自下而上”已成為其中的關鍵詞。實際上，在經(jīng)濟跌到最低谷時，所有的企業(yè)都一樣差；在經(jīng)濟剛剛開始復蘇時，所有企業(yè)也都會出現(xiàn)景氣向好的跡象。但是當經(jīng)濟持續(xù)回暖時，“不同企業(yè)的盈利程度開始出現(xiàn)分化，所以現(xiàn)在更重要的是看微觀。”鵬華中國50的基金經(jīng)理黃鑫說。他舉例說，同樣身處產能過剩的鋼鐵產業(yè)，有的上市公司三季度預增，有的仍然處于虧損狀態(tài)。

北京德源安總經(jīng)理許良勝告訴記者，“A股市場正由流動性推動下估值中樞上升導致的單邊上漲行情，演變?yōu)楣净久嬷蔚姆只星椋瑯I(yè)績不斷改善的公司將有望獲得超額收益。”其管理的陽光私募基金的投資策略也將從流動性推動下的資產主題，轉變?yōu)殛P注經(jīng)濟復蘇下的公司基本面改善。

重慶百貨是最近市場上很猛的一只股票，出爐整體上市方案后，于10月12日復牌后連拉三個漲停，其背后推力在很大程度上來自于基金，這也是基金挖掘個股的一個縮影。“雖然在CPI轉正的預期下，看好消費零售行業(yè)，但基金的著力點現(xiàn)在更多地放在了中西部的商業(yè)零售行業(yè)，因為隨著中西部的經(jīng)濟發(fā)展，那里的消費增長會更快。”深圳一位基金經(jīng)理這樣解釋重慶百貨復牌后的瘋狂上漲。他自己的基金也一直在尋找類似重慶百貨這樣的中西部商業(yè)零售股。

此外，部分基金經(jīng)理根本不考慮出口行業(yè)的上市公司，認為從國外對人民幣升值反復糾纏以及多個國家的貿易保護行動來看，出口對中國經(jīng)濟的拉動作用還很難被寄予厚望，所以今年很長一段時間內不愿把注意力放在出口領域。但實際上，一些出口生活必需品的公司業(yè)務恢復得非常好，這讓前去調研的基金經(jīng)理感到非常吃驚。這也許正是出口復蘇的前兆，“出口是經(jīng)濟復蘇過程中去庫存、財政刺激、地產、汽車到出口的最后一個值得期待的環(huán)節(jié)，未來3—6個月可能迎來出口復蘇斜率較大的階段。”招商證券策略研究小組陳文招表示。

“在這波慢牛格局中，決定基金業(yè)績高下的并不是股票倉位，而是持倉結構。”鵬華基金經(jīng)理黃鑫說，如果拿到了一些業(yè)績持續(xù)增長的好股票，即使股票倉位比別人低十個點，最后仍然有可能取得較好的業(yè)績排名。

主題投資正當其時

“接下來你看到的反彈會很像樣，個股將更精彩。”在3000點關口，多位基金經(jīng)理這樣描述四季度的行情。精彩的個股除了那些業(yè)績增長確定的公司外，還應包括主題投資的機會。

廣發(fā)證券首席策略分析師游文峰在四季度市場策略中指出，四季度短期事件性的因素影響較大，這將成為短線行情的主要催化與推動力，預計存在較大機會的事件性題材包括：創(chuàng)業(yè)板相關的創(chuàng)投、低碳經(jīng)濟相關的新能源、智能電網(wǎng)、生物技術、信息技術以及與重大國際活動相關的世博會、亞運會等等題材。

而在這些主題投資中，低碳經(jīng)濟相關的新能源股票均被基金列為投資關注重點。大成基金提出貫穿四季度，都看好受益于政策扶持的低碳經(jīng)濟(新興能源)以及消費品行業(yè)。博時基金裕隆的基金經(jīng)理孫占軍也表示，“主題投資方面，低碳經(jīng)濟是個漸進的過程，涉及面廣，影響時間長，值得關注。”有基金經(jīng)理認為，新能源股票在今年年底會有合適的上漲催化劑，這就是12月在丹麥首都哥本哈根召開的低碳經(jīng)濟會議，屆時將對發(fā)展中國家的碳排放問題提出明確要求。

創(chuàng)業(yè)板本月即將推出，這使中小板塊的股票再度受到了機構的青睞。東方證券股票策略師鄧宏光認為，隨著創(chuàng)業(yè)板的推出，部分估值合理，從事新經(jīng)濟、新技術、新材料、新能源和新服務的公司有望得到市場的深入挖掘，中小板中的相關公司值得重點關注。

這種觀點也與部分基金的成長性配置思路相契合。興業(yè)證券在9月底舉行過一次北京基金高峰聚餐會，不少基金經(jīng)理當時提出波段操作、風格輪換，會使凈值磨損很大，所以還是要堅持成長性配置，長線看好消費、科技等中小行業(yè)和中小型公司。他們認為，A股市場的市值差異很大，很多市值一、兩千億元的上市公司沒有成長性，而有些公司發(fā)展趨勢非常好，但市值只有20—30億元，漲到200億、300億元非常容易。

“當前經(jīng)濟進入相對平穩(wěn)期，大盤股的上漲動力逐漸減弱，無論在數(shù)量和主題上都非常豐富的中小盤股有助于我們捕捉一些結構性機會。”信達澳銀基金執(zhí)行投資總監(jiān)王戰(zhàn)強表示，“中小市值的公司最有可能在經(jīng)濟復蘇期獲得超額收益。” (記者 易非)