昨天大盤一波三折，早盤承接前日跌勢再度下挫，不料午后中信證券、國元證券等券商股突然發(fā)力上攻，并進一步刺激了券商股和整個金融板塊走強，帶動指數(shù)再次翻紅，上演了驚天逆轉(zhuǎn)，滬指重回3000點。那么，券商股起兵再救主，個中原由究竟何在？

創(chuàng)業(yè)板帶來新投行業(yè)務(wù)來源

首批創(chuàng)業(yè)板28家公司由23家券商承銷，承銷商的分布分散，既有大型券商，也有中小券商。中信證券、海通證券、平安證券、國金證券、國元證券5家券商各自承銷了2家創(chuàng)業(yè)板公司，很多小券商承銷業(yè)務(wù)因創(chuàng)業(yè)板業(yè)務(wù)而首度開張，同時，創(chuàng)業(yè)板的承銷費并不低。承銷大項目的券商，所獲的承銷費要超過承銷一些中小板公司。

僅以首批發(fā)行的10家創(chuàng)業(yè)板公司為例，由上市券商擔(dān)任主承銷商的公司多達5家。其中，國元證券和國金證券分別擔(dān)任兩家公司的主承銷商，國元承銷的是上海佳豪、安科生物，國金證券承銷的是漢威電子、萊美藥業(yè)，按已確定的發(fā)行價計算，預(yù)計募集資金總量分別為7.07億元和7.85億元，承銷及保薦收入分別為4721萬元和4478萬元，分別為這兩家券商2009年上半年承銷業(yè)務(wù)收入的2.25倍和2.10倍。中信證券擔(dān)任了神州泰岳的主承銷商，按已確定的發(fā)行價計算，預(yù)計籌資額為18.33億元，按承銷費率(包含保薦費用)2.5%計算，預(yù)計承銷保薦費用約為4583萬元，約為中信證券今年上半年承銷費用的7.8%。在主板及中小板公司上市數(shù)量有限的情況下，創(chuàng)業(yè)板的推出為券商投行業(yè)務(wù)的增長提供了新的來源。

創(chuàng)業(yè)板的起航，不僅有望為券商投行業(yè)務(wù)帶來增量收入，同時以創(chuàng)業(yè)板市場為主體，大力發(fā)展直投業(yè)務(wù)，拓寬盈利渠道，可以改變國內(nèi)券商以傳統(tǒng)業(yè)務(wù)為主“靠天吃飯”的發(fā)展模式，提升管理水平和核心競爭力。

15家資格券商儲備項目豐富

由于券商投行業(yè)務(wù)部門經(jīng)常接觸擬上市企業(yè)，掌握了比較豐富的上市資源，創(chuàng)業(yè)板的推出將豐富券商直投業(yè)務(wù)的退出渠道，促使這些券商積極進行直接投資，這是券商開展直投業(yè)務(wù)的一大優(yōu)勢。

目前，共有15家券商已經(jīng)獲得直投試點資格。中信證券和中金公司于2007年獲得該資格，海通證券、華泰證券、光大證券、廣發(fā)證券、國泰君安、國信證券和平安證券于2008年獲得該資格，中銀國際、申銀萬國、國元證券、長江證券、招商證券、銀河證券于今年獲得直投試點資格。

目前，已獲得直投業(yè)務(wù)試點資格的券商大部分已經(jīng)設(shè)立直投子公司，且儲備了不少項目。比如，廣發(fā)信德直投公司，申銀萬國研究所估計目前該公司已投資項目超過10個，投資金額接近2億元，憑借良好的政府關(guān)系有望持續(xù)獲取優(yōu)質(zhì)中小項目。中信證券擁有完備的直投業(yè)務(wù)平臺，金石投資以自有資金投資于昊華能源、中信地產(chǎn)、中油金鴻天然氣輸送、沈陽新松機器人等多個優(yōu)質(zhì)項目，部分項目正在申報IPO。

中信證券還發(fā)起設(shè)立綿陽基金，總規(guī)模達60億元，總投入11.67億元，其中0.67億元用于成立綿陽產(chǎn)業(yè)基金管理公司，申銀萬國研究所估計目前該基金已投出將近13億元。海通證券通過中比基金的運作，也積累了豐富的直投業(yè)務(wù)經(jīng)驗。中比基金目前投資的項目中，辰州礦業(yè)、云海金屬、金風(fēng)科技、海利得4家公司已經(jīng)上市，還有16家未上市，其中7家已準備上市。

首批直投收益十分可觀

值得關(guān)注的是，從首批28家創(chuàng)業(yè)板公司上市的情況來看，出現(xiàn)了三單券商直投案例：中信證券直投子公司金石投資有限公司直投神州泰岳、機器人兩家公司；海通證券直投子公司海通開元也現(xiàn)身在銀江電子發(fā)起人名單當(dāng)中，并且直投業(yè)務(wù)的收益率十分可觀。

據(jù)披露，中信證券全資控股的直投子公司金石投資于2009年5月以13.2元/股的價格認購了神州泰岳210萬股股權(quán)，占其發(fā)行前總股本的2.2%，總投資額為2772萬元，按神州泰岳已確定的發(fā)行價58元計算，金石投資所購股權(quán)的市場價值為1.22億元，賬面浮盈約為9400萬元，投資回報約2.4倍。至于沈陽新松機器人自動化公司，金石投資持有320萬股權(quán)，占發(fā)行前總股本的6.96%，受讓價是8元/股。

海通證券全資子公司海通開元投資有限公司，今年3月份以5元/股的價格受讓浙江銀江股份150萬股，按IPO價格每股20元計算，該筆投資已浮盈2250萬元。此外，海通證券年內(nèi)剛剛投資的中元華電和銀江股份都擠進了28家首批上市的創(chuàng)業(yè)板公司名單中。經(jīng)估算，海通證券大約可以在這兩家公司的股權(quán)投資和承銷上賺到9244萬元的收入。單單直投這部分，海通證券的投資收益率估算下來大約高達6倍。

顯然，創(chuàng)業(yè)板的推出使得已在直投業(yè)務(wù)提前布局的券商開始進入收獲階段。以中信證券為例，按照未來每年有10家投資的創(chuàng)業(yè)板公司上市，平均投資規(guī)模在2000-3000萬元，投資回報為2-3倍，則每年能夠貢獻投資收益約為4-9億元，將可以增厚中信證券每股收益為0.06-0.14元，約為2008年每股收益1.10元的5%-13%。盡管短期來看，直投業(yè)務(wù)對于利潤的貢獻占比仍然偏小，但隨著直投業(yè)務(wù)規(guī)模的逐步擴大，未來直投業(yè)務(wù)的投資標的有望逐步擴展到能夠在中小板及主板上市的公司，甚至能夠擴展到在海外發(fā)行的公司，發(fā)展空間十分巨大。

因此有機構(gòu)研究指出，由于目前創(chuàng)業(yè)板公司的稀缺性，這種高收益將持續(xù)一段時間，但隨著創(chuàng)業(yè)板上市的公司增多，直投業(yè)務(wù)的回報將會回歸20%左右的長期收益率。由于目前上市券商中具備直投業(yè)務(wù)資格同時擁有全資直投子公司的券商為中信證券、海通證券和光大證券，建議關(guān)注它們的長期投資機會。（張曉峰）