招商證券連續三天“破發”引發市場人士的諸多議論，但有一點卻達成了共識，即一級市場有風險，新股上市不再“金身”不破，高市盈率的股票最終會向其合理價值靠攏，與市場估值接軌。

上市后走勢一直不佳的招商證券遭遇了“灰色星期一”，其股價最低探至30.65元，市場預期中的“破發”成現實。周二、周三招商證券股價圍繞發行價31元一線波動，周二以30.81元收于發行價之下，昨日收于30.85元，其股價似有企穩跡象。

接受《證券日報》采訪的證券行業分析師表示，招商證券“破發”的根本原因在于發行的高市盈率，券商板塊整體表現不佳也是其破發的原因之一。而券商今年盈利將超出預期，明年創業板擴容及融資融券、股指期貨、國際板推出的預期也將推升券商股的估值，因此，券商股的后市表現值得期待。

招商證券“破發”

打破新股不敗幻想

“新股不敗”一直是投資者心中的“神話”，從而導致了我國證券市場上獨有的“打新”大軍。今年IPO重啟之后尚沒有一只新股跌破發行價，特別是創業板28家公司上市后遭到市場爆炒，巨幅盈利的示范效應更使大量資金或囤積一級市場或大肆炒作新股，加劇了市場的波動。本周招商證券的“破發”對偏愛一級市場“打新”的投資者是一個警醒。

本周一是招商證券上市的第20天，當日上午，伴隨著大盤的快速跳水，招商證券股價隨之跌破31元發行價格。這是IPO重啟以來，A股市場上首只破發的股票。招商證券的破發意味著參與網下發行的機構投資者22億元暫時被套，也意味著招商證券上市第一天買入的投資者全部被套。

資料顯示，在招商證券之前上市的光大證券公開發行5.2億股，發行價為21.08元。發行市盈率58.56倍。凍結有效申購資金總額4686億元，認購倍數為124.05倍。機構投資者實際獲得配售股數17920萬股，對應的資金額為37.77億元。其中券商自營盤動用資金716.47億元，獲得配售所需的資金額5.77億元。招商證券本次公開發行3.58億股，發行價為31元，發行市盈率56.26倍。凍結有效申購資金總額1628億元，認購倍數為73.23倍。機構投資者實際獲得配售股數7171萬股，對應的資金額為22.23億元。其中券商自營盤動用資金252.7億元，獲得配售所需的資金額3.45億元。

比較以上數據可以發現，機構投資者參與招商證券網下申購的熱情明顯降溫，已經意識到高市盈率發行的兩只券商股的風險。網下申購光大證券的一線券商如國泰君安、海通證券、申銀萬國等，在招商證券的申購中不見蹤影。

招商證券“破發”對偏愛一級市場“打新”的投資者是一個警醒，對高市盈率的股票投資者應主動規避風險，不能盲目追逐所謂的“無風險收益”。東興證券研究所所長銀國宏表示，新股發行制度實際上是政府引導新股發行市場化，只有出現破發現象，讓市場體會到一級市場的風險，才會讓一級市場股價定位有所收斂，回到合理的價位，減少對二級市場的泡沫輸入。

多重利好發酵

機構看好券商板塊

民族證券證券行業分析師宋健對記者表示，招商證券破發主要原因在于發行價偏高，未得到市場的認可。但總體來看，券商板塊的估值是合理的。

目前滬市A股大盤的加權平均市盈率為25.37倍，深市A股大盤的加權平均市盈率為48.88倍。券商龍頭中信證券動態市盈率為21.8倍、海通證券為30.5倍，招商證券為36.7倍、光大證券為28.5倍。

宋健認為，2009年券商的經紀業務出現超預期增長，預計2010年成交總額在50.7萬億左右，同比上升8%，對應的全年日均成交額在2220億元；自營業務波動率下降；以目前的新股發行和再融資速度，投行業務收入將有明顯提升；行業估值水平逐漸由高于大盤到向大盤平均估值水平靠攏。

國泰君安認為，融資融券和股指期貨推出預期漸趨明朗，支撐證券行業走強的兩大催化劑均已具備，投資價值已經顯現，維持對行業的增持評級。國泰君安證券行業分析師梁靜預測，今年全年證券行業凈利潤可望達到900億元、同比增長近90%。長期來看，市場持續的規模擴張沒有懸念，規?；寗由形唇Y束，我國證券化率仍有相當大的增長空間，主要傳統業務未來穩步增長仍是大概率事件。融資融券和股指期貨預期的明朗將是行業第二次革命的“催化劑”。（于德良）