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下載安裝Flash播放器昨日，本報(bào)主辦的“一季一堂”理財(cái)大講壇再度受到讀者熱捧。會(huì)上，廣州證券副總裁兼首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家鄭德珵認(rèn)為，充斥著較多不確定性的宏觀經(jīng)濟(jì)背景下，較具確定性的投資機(jī)會(huì)依然可循，今年股市下半場(chǎng)“有戲”。
而新價(jià)值研究總監(jiān)邱偉表示，年內(nèi)大盤在3000~3100點(diǎn)左右的壓力挺大。但未來5到8年，我們的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)在處于轉(zhuǎn)型期中，還有很多機(jī)會(huì)。 文/記者李成 吳倩 策劃劉家紅
廣州證券副總裁兼首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家鄭德珵：
關(guān)注經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型政策博弈
在本次論壇上，廣州證券副總裁兼首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家鄭德珵指出，下半年及明年的宏觀經(jīng)濟(jì)仍將面臨較多的不確定性因素。不過，充斥著較多不確定性的宏觀經(jīng)濟(jì)背景下，較具確定性的投資機(jī)會(huì)依然可循。對(duì)今年股市“下半場(chǎng)”，鄭德珵持較為樂觀的態(tài)度。而基于宏觀經(jīng)濟(jì)的不確定性，鄭德珵表示，短期的投資邏輯可關(guān)注經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型、政策博弈等。
企業(yè)盈利可支持A股估值
“下半年A股有戲，”鄭德珵指出，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)維持在8%~9%的水平， 由政策刺激恢復(fù)到內(nèi)生性增長(zhǎng)的勢(shì)頭不錯(cuò)，通脹率又不是很高，對(duì)企業(yè)是個(gè)很好的信號(hào)，可以將通脹壓力轉(zhuǎn)移到下游。此外，目前流動(dòng)性依然比較充沛。從估值來看，目前，A股市場(chǎng)整體市盈率也處于相對(duì)合理的水平，從動(dòng)態(tài)看，2010年上市公司盈利增長(zhǎng)在20%左右，能夠支持現(xiàn)在的A股估值水平。在目前2600點(diǎn)的位置上，A股有一定的投資價(jià)值。
“從目前的情況看，通貨膨脹是可控的，估計(jì)今年三季度不會(huì)加息，即使四季度加息，加息的時(shí)間也會(huì)比較后，而加息預(yù)期延后對(duì)市場(chǎng)是個(gè)利好的消息。”鄭德珵表示。在充斥著不確定性的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，鄭德珵建議投資者下半年可關(guān)注一些可進(jìn)可退的行業(yè)。
鄭德珵指出，短期的投資邏輯之一是關(guān)注經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型。
對(duì)于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型過程中存在的投資機(jī)會(huì)，鄭德珵分析稱，未來經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的方向是轉(zhuǎn)向第三產(chǎn)業(yè)與新興產(chǎn)業(yè)，擴(kuò)大勞工收入與民眾消費(fèi)；區(qū)域調(diào)整，由沿海大開發(fā)轉(zhuǎn)到發(fā)展中西部會(huì)對(duì)企業(yè)產(chǎn)生比較大的影響；企業(yè)、產(chǎn)業(yè)重組是個(gè)很大的題材，包括國(guó)內(nèi)市場(chǎng)和國(guó)際市場(chǎng)在內(nèi)的整合將會(huì)對(duì)企業(yè)、尤其是上市公司帶來很大的影響；產(chǎn)業(yè)升級(jí)、城鎮(zhèn)化也是可以關(guān)注的方向。
此外，鄭德珵認(rèn)為，政策博弈則是另外一個(gè)短期投資可以關(guān)注的方向，如房地產(chǎn)、煤氣等價(jià)格改革、匯率改革等。
鄭德珵指出，一些新政策將對(duì)后市產(chǎn)生影響。如西部大開發(fā)、收入分配改革、支持新能源發(fā)展、支持保障房建設(shè)等。從綜合來看，鄭德珵建議，后市投資可關(guān)注新興產(chǎn)業(yè)，關(guān)注第三產(chǎn)業(yè)中高端服務(wù)部門，如娛樂、文化、醫(yī)療、保健、貿(mào)易物流等，關(guān)注消費(fèi)升級(jí)，此外，短期還可關(guān)注周期性敏感、市盈率偏低、成長(zhǎng)性可期的行業(yè)與企業(yè)。
精彩問答：消費(fèi)多的行業(yè)成長(zhǎng)性可期待
問：該如何把握企業(yè)重組帶來的投資機(jī)會(huì)？
鄭德珵：從區(qū)域上看，企業(yè)重組力度最大的是上海；此外，就是跨地區(qū)重組，地域性的重組，如富士康向長(zhǎng)沙、武漢等地的轉(zhuǎn)移，這在將來是大趨勢(shì)，重組后會(huì)產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)和各方面資源的整合。
從行業(yè)上看，如鋼鐵等行業(yè)，通過并購(gòu)重組可以淘汰大量的落后產(chǎn)能。
問：請(qǐng)?jiān)敿?xì)談?wù)剬?duì)周期性行業(yè)投資機(jī)會(huì)的看法？
鄭德珵：目前，雖然四萬億政策逐漸退出，但是，從另一個(gè)角度，如城鎮(zhèn)化等因素還將繼續(xù)支持這些行業(yè)的需求，有核心競(jìng)爭(zhēng)力、市盈率已經(jīng)降至7、8倍的企業(yè)投資者可以考慮，但不是后市投資的重點(diǎn)，且只有部分行業(yè)值得關(guān)注。
問：哪些行業(yè)成長(zhǎng)性可期？
鄭德珵：投資者可以觀察在哪些地方消費(fèi)的越來越多了，如健康、美容等，也可以關(guān)注很多新興的消費(fèi)習(xí)慣，如牛奶的消費(fèi)量未來會(huì)大幅度提高，有品牌、信譽(yù)、有奶源的企業(yè)將因之受益。
新價(jià)值研究總監(jiān)邱偉：
A股估值：縱向橫向看A股都不貴
廣東新價(jià)值投資有限公司研究總監(jiān)、基金經(jīng)理邱偉表示，宏觀經(jīng)濟(jì)方面，主流的觀點(diǎn)認(rèn)為下半年宏觀經(jīng)濟(jì)逐季是下滑的，明年一季度GDP有可能會(huì)在8.1%這樣一個(gè)水平，明年一季度或者二季度可能會(huì)見底。這里講的是同比的見底。環(huán)比的話，今年三季度末可能會(huì)比較差。整個(gè)經(jīng)濟(jì)的活力目前呈現(xiàn)出一個(gè)往下走的趨勢(shì)。不過，他認(rèn)為，未來8至10年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)還有一個(gè)很好的一個(gè)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。
行業(yè)機(jī)會(huì)：
看好新興行業(yè)、醫(yī)藥消費(fèi)
邱偉說，縱向看A股，并不貴。目前，A股市盈率(下稱PE)大約在17倍左右的水平。2010年7月上旬，上證指數(shù)2400點(diǎn)，對(duì)應(yīng)PE16倍，2008年金融危機(jī)指數(shù)最低1664點(diǎn)，對(duì)應(yīng)PE13倍。總體來說，目前處在市盈率的下軌。“2008年出現(xiàn)這么低的PE，是企業(yè)業(yè)績(jī)出現(xiàn)較大下滑。在2008年的時(shí)候，廣州一家上市公司，開工率一度降到三成，是該公司15年來未曾出現(xiàn)的。”邱偉認(rèn)為。
他指出，從橫向看，美國(guó)年內(nèi)GDP增長(zhǎng)大約在3%左右，對(duì)應(yīng)道瓊斯指數(shù)(相當(dāng)于我國(guó)的上證綜指)大約在13倍PE的水平，納斯達(dá)克指數(shù)(相當(dāng)于我國(guó)的創(chuàng)業(yè)板指數(shù))大約在24倍PE的水平。考慮我國(guó)8%左右的GDP增長(zhǎng)，對(duì)應(yīng)的是16倍左右的市盈率，所以，橫向比，A股也不貴。
邱偉說，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期的三大主體中，居民最大的事情就是消費(fèi)升級(jí)了。企業(yè)可能有兼并重組和技術(shù)升級(jí)。政府可能推動(dòng)一件事情，就是節(jié)能環(huán)保。所以，新價(jià)值看好的幾個(gè)投資方向是：戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)；制造業(yè)升級(jí)(包括進(jìn)口替代、工業(yè)智能裝備)；大眾消費(fèi)品(包括品牌服裝、食品飲料、消費(fèi)電子、農(nóng)村家電市場(chǎng))。其中，一些中低端的消費(fèi)品，反而要起來。
選股思路：
根據(jù)轉(zhuǎn)型期特點(diǎn)選股
邱偉認(rèn)為，未來信息技術(shù)、醫(yī)療保健和日用消費(fèi)這三個(gè)行業(yè)的市值肯定會(huì)往上走。有一個(gè)行業(yè)是一定會(huì)往下走的，就是原材料行業(yè)，比如鋼鐵。
對(duì)于市場(chǎng)比較關(guān)注的房地產(chǎn)板塊，邱偉認(rèn)為，10年之內(nèi)，或者5年之內(nèi)，房地產(chǎn)市場(chǎng)出現(xiàn)需求方面的大幅下滑是不太可能的。
對(duì)于金融板塊，邱偉說，從市值來看，中國(guó)的金融是個(gè)很奇怪的行業(yè)，大約占了40%左右的A股市值。而在美國(guó)，這一比例不超過20%。從長(zhǎng)期的眼光看，中國(guó)的金融行業(yè)很難有大的機(jī)會(huì)。
邱偉稱，伴隨著經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期的幾個(gè)特點(diǎn)，技術(shù)進(jìn)步、勞動(dòng)力成本上升、城鎮(zhèn)化加速，他們就以三個(gè)特點(diǎn)來選股票。
“如果圍繞經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的觀點(diǎn)來看，圍繞三大特點(diǎn)(企業(yè)技術(shù)進(jìn)步、勞動(dòng)力成本上升、城鎮(zhèn)化加速)，我們就可以找一些戰(zhàn)略新興行業(yè)， 中低端的消費(fèi)品，包括一些進(jìn)口替代的企業(yè)。這樣，我們就可以用全球的視野去選股，再用本土智慧去投資。”邱偉總結(jié)選股思路時(shí)表示。
精彩問答：換股率不高 換手率不低
主持人：您管理的產(chǎn)品成立時(shí)大盤在3000點(diǎn)以上，現(xiàn)在的收益一個(gè)是5%左右，一個(gè)是9%。大盤跌了400多點(diǎn)，為什么您管理的產(chǎn)品還有正收益？
邱偉：股票是有規(guī)律的。對(duì)期貨來說，無所謂牛市和熊市，只有波動(dòng)。股票也是一樣的。最終重要的是確定性。我們就是圍繞新興行業(yè)來做的。包括我們研究部的研究員配置，很少有公募基金會(huì)配置一個(gè)新興行業(yè)研究員。選了新興行業(yè)的股票后，再就是看我們的波段經(jīng)驗(yàn)和選時(shí)能力。就是說，選股加選時(shí)兩點(diǎn)因素比較重要。我們換股率并不高，換手率并不低。我們拿著好公司股票做波段。我們也會(huì)增加一些品種，但要經(jīng)過360度考察，不會(huì)輕易換品種。
2319應(yīng)該是堅(jiān)實(shí)的底部
主持人：您現(xiàn)在的股票倉(cāng)位如何？如何看當(dāng)前位置的投資價(jià)值？
邱偉：大盤前期跌到2319點(diǎn)的時(shí)候，我們的倉(cāng)位非常重，但近期我們減了一些倉(cāng)位。總體來說，我們的整體倉(cāng)位比同行業(yè)平均水平要高。
我們?nèi)钥春卯?dāng)前的股市。盡管GDP明年一季度或二季度可能見底。但大家都知道，股市這次下跌，是從去年7月份就開始的。當(dāng)時(shí)GDP還沒往下走。這說明，市場(chǎng)會(huì)提前反映GDP的情況，這個(gè)時(shí)間差大約是半年。說不定這次市場(chǎng)也會(huì)提前預(yù)見到GDP明年見底，提前半年上漲。
另外，我們一直認(rèn)為，市場(chǎng)中期主要看資金面。流動(dòng)性最差的時(shí)候過去了，目前在變好。一是美國(guó)近期不加息；二是信貸增速合銀監(jiān)會(huì)要求，銀行對(duì)個(gè)人消費(fèi)貸款是積極的；三是一些重要指標(biāo)，如上海市場(chǎng)隔夜拆借利率等在下降。
主持人：您怎么看待大盤下半年的運(yùn)行區(qū)間？
邱偉：總體說，2319點(diǎn)應(yīng)該是個(gè)堅(jiān)實(shí)的底部。它跟1664點(diǎn)的估值水平差不多。不過，3000~3100點(diǎn)左右的壓力挺大的。
這幾年每年股市都大幅波動(dòng)，從國(guó)外來看，經(jīng)過幾次大折騰，很可能以后指數(shù)的大波動(dòng)不會(huì)太多了。未來5~8年會(huì)有一個(gè)大牛市，但震蕩會(huì)越來越小。(李成 吳倩)