上市首日 三大懸念

懸念1

首日開門紅？

“中國紅”是最喜慶的顏色，豐收和喜悅的寓意能帶給所有參與者一個好彩頭。對于股指期貨這一新的金融衍生品種首個交易日來說，“開門紅”討頭彩還是大有希望的。

其實，在以往的期貨品種交易中，“開門紅”在商品期貨交易中是常態。遠的有2006年1月9日，中國首個貴金屬期貨品種黃金期貨在上海期貨交易所掛牌，首日交易異常活躍，盤中一度觸及漲停，終盤以6.34%漲幅報收；近的有2009年3月27日，鋼材期貨在上海期貨交易所掛牌；4月20日，早秈稻期貨在鄭州商品交易所掛牌；5月25日，聚氯乙烯期貨在大連商品交易所掛牌，均以不同程度漲幅實現了“開門紅”。

懸念2

首日爆炒？

滬深300股指期貨的基準價對應的是滬深300指數，其定價的波動區間也因此相對固定，預計不論以多少價格開盤，其整體波動區間不會太大，尤其是近月合約的首日爆炒可能更小。

我們參考美國這一成熟資本市場來看，一般來講，道指、標普還是納指與其相對應的最近合約期貨品種的差價浮動大約在上下0.3%左右，如4月9日，道指收盤10997點，道指6月合約10960點，差價0.33%；標普500收盤1194點，標普6月合約1192點，相差0.16%。即便我國股指期貨是新興市場，而非成熟市場，我們把差價波動區間放大3倍，也不過是1%的區間。雖然滬深300股指期貨合約的掛牌基準價要由中金所在合約上市前一個交易日公布，我們以4月12日滬深300的收盤價3351點計算，1%的區間不過是上下33個點而已。因此，滬深300股指期貨最近的2010年5月合約最大波動區間可能也就是其基準價的上下三、四十個點。

懸念3

首日交投活躍？

股指期貨保證金制度是交易各方履約的基本保證，也是最基礎的風險控制手段。如果保證金水平過高，盡管違約風險的概率會下降，但會增加交易者的成本，影響市場的流動性。

按照滬深300指數4月12日收盤3551點計算，300的合約乘數所決定的滬深300指數的合約面值約為100萬元，中金所將5月、6月合約保證金暫定為合約價值的15%，9月、12月合約保證金暫定為合約價值的18%。同時，期貨公司一般會加收4%-5%的保證金，那么，一手合約所需要的保證金最少為20萬元。

據公布的可查數據顯示，目前全國股指期貨開戶數達5000戶左右，雖有期貨公司表示有千萬級大戶開戶，但畢竟是鳳毛麟角的少數，我們以每戶200萬保證金計算，則有100億資金規模，按20%參與首日交易假設，20億保證金只夠10000手交易量。而我國股指期貨的最低保證金開戶為50萬元，也就是說，符合最低開戶標準的投資者只夠一手買賣。

據了解的美國股指期貨市場，一般最低開戶保證金為2萬美元，一手交易約1000美元保證金，且隨著交易的活躍和開戶保證金的高低，一手交易的保證金隨時處于動態調整之中。

由此可見，我國股指期貨的保證金處于較高水平，市場初期的活躍度將受到很大限制。