自進(jìn)入7月以來(lái)，全國(guó)再次大面積出現(xiàn)了“拉閘限電”的電荒現(xiàn)象，背后是大量火電廠發(fā)電意愿不足，這種現(xiàn)象在民營(yíng)電企比重較大的山東省最為明顯。由于夏季的供電安全受到了較大沖擊，因此通過(guò)提高上網(wǎng)電價(jià)恢復(fù)發(fā)電企業(yè)的生產(chǎn)積極性變成了自然之事。

與近幾年的歷次電價(jià)調(diào)整不同的是，本次只調(diào)整了火電上網(wǎng)電價(jià)，而銷售電價(jià)不做調(diào)整，因此會(huì)造成電網(wǎng)企業(yè)巨大的經(jīng)營(yíng)壓力。考慮到電網(wǎng)企業(yè)后續(xù)巨大的資本支出和2008年雪災(zāi)、地震和洪災(zāi)的巨大損失，后續(xù)銷售電價(jià)調(diào)整乃是意料之事。估計(jì)在奧運(yùn)之后，最遲在4季度初，應(yīng)該會(huì)調(diào)整銷售電價(jià)，至少會(huì)在2.5分左右。

同時(shí)考慮到火電企業(yè)在7月1日和8月20日兩次上網(wǎng)電價(jià)調(diào)整后，仍然不能彌補(bǔ)煤價(jià)的上漲，大量企業(yè)仍然會(huì)繼續(xù)虧損，年內(nèi)存在繼續(xù)調(diào)整上網(wǎng)電價(jià)的可能。

本次上網(wǎng)電價(jià)上調(diào)2分/千瓦時(shí)，幅度在5%左右，大概可抵消煤價(jià)上漲40元/噸的影響。由于各省上網(wǎng)電價(jià)調(diào)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)依據(jù)該地區(qū)煤炭?jī)r(jià)格上漲情況確定，估計(jì)與7月1日電價(jià)調(diào)整類似，南方、華東、華中以及山西、山東等省市電價(jià)調(diào)整幅度會(huì)高于全國(guó)水平。

目前已經(jīng)進(jìn)行的2次電價(jià)調(diào)整后，火電上網(wǎng)電價(jià)大概提高了3.8分/千瓦時(shí)左右，幅度約為10%，可抵消煤價(jià)上漲20%的影響，但考慮到2008年全年火電企業(yè)的平均煤價(jià)上漲在30%以上，仍然需要再調(diào)整4分/千瓦時(shí)左右才能使2009年的盈利能力恢復(fù)到接近07年的水平，因此投資者對(duì)于2008年下半年的業(yè)績(jī)?nèi)孕璩种?jǐn)慎態(tài)度。

仍然維持對(duì)電力行業(yè)的前期觀點(diǎn)：(1)通過(guò)不斷上調(diào)電價(jià)，全行業(yè)的盈利能力正在逐步好轉(zhuǎn)；(2)宏觀經(jīng)濟(jì)的減速、人民幣升值等諸多因素已經(jīng)對(duì)周期性行業(yè)和出口行業(yè)造成巨大的沖擊，而電價(jià)、油價(jià)的不斷上調(diào)對(duì)下游行業(yè)的沖擊正在逐步顯現(xiàn)，其盈利能力向下的趨勢(shì)亦已經(jīng)確立，電力行業(yè)目前具有相對(duì)優(yōu)勢(shì)；(3)從估值的角度來(lái)看，電力PB/滬深300PB的比值位于多年平均之下，具有一定的安全邊際。(安信證券 張龍)