9月10日，8月份重要經濟數據出爐。讓人意外的是，該月居民消費價格指數(CPI)同比增幅低于市場預期，為去年7月份以來的最低水平，而生產者價格指數(PPI)同比增幅則高于預期。同時，8月份貿易順差創下歷史新高。當天與本報記者連線的多家外資銀行專家表示，CPI增幅回落、PPI增幅上漲以及投資增長強勁表明政策制定者將繼續采取謹慎、漸進的方式將政策重心從抑制通脹轉向保持經濟增長，CPI增幅的顯著回落為政府進一步取消價格控制措施提供了良機，也為未來靈活運用財政、貨幣政策提供了空間。

CPI增幅進一步回落

仔細分析數據可以看出，8月份CPI增幅進一步回落的主要原因是食品價格增幅回落以及較強的基數效應，而PPI增幅略微上漲則是由于食品和原油價格增幅下降被燃料和煤價格增幅上升所抵消。值得注意的是，當月食品價格增幅從7月份的14.4%明顯下降至10.3%，非食品CPI增幅依然維持在2.1%不變，且很少有跡象顯示出較高的食品價格增幅擴散至非食品價格。

雷曼兄弟亞太區經濟學家孫明春認為，盡管8月份PPI增幅高于市場預期，但鑒于最近幾周食品、原油、鋼材以及其他許多大宗商品的價格均在下跌，PPI增速將會很快開始回落。

摩根大通中國區經濟學家王黔預計，受有利的基數效應、穩定增加的供應以及夏季和秋季農作物好收成的影響，未來食品價格的同比增幅將進一步回落。隨著食品通脹的正常化，政府將進一步理順各種價格機制。盡管繼續能源價格改革將推高非食品通脹，但下降的食品價格將使整體CPI增速仍保持在適度水平。王黔也預計PPI增幅會隨著最近全球商品價格的回落而放緩。

據悉，摩根大通已下調了對今明兩年的通脹預測值，今年CPI增幅從原來的6.7%下調為6.4%，明年則從4.8%%下調為4.5%。

孫明春表示，CPI增幅的顯著回落為政府進一步撤銷其一系列價格控制措施提供了良機，這種價格放開可能會導致接下來幾個月CPI增幅小幅反彈。但是，如果價格放開以漸進有序的方式進行，在今年剩下的時間里通脹應該會依然維持在低于6.0%的水平。

美林則在發給記者的一份研究報告中預計，今年第三、第四季度CPI同比增速將分別為5.4%和4.8%-5.0%。隨著未來PPI增速的回落以及CPI增速因基數效應和來自于PPI的傳導而略微反彈，報告預計兩者之間的差距將收窄。美林還將今年的CPI增幅預測值從原來的7.5%向下修正為6.5%，明年的預測值從5.8%下調為4.1%。

通脹放緩為政策運用提供空間

至于政策前景，王黔認為，CPI增幅的穩定放緩將為政府更加靈活地運用貨幣政策提供操作空間。

美林報告也認為，在通脹風險降低的情況下，政策緊縮的力度可能會進一步放松，政府具有上調公用事業價格并調整財政政策的更大空間。不過，為了避免出現像美國房地產行業那樣的問題，報告相信人民銀行在調整對房地產企業的融資政策時仍會很謹慎。

美林還表示，人民幣升值速度放緩可能會阻礙“熱錢”的流入，從而在一定程度上緩解流動性過剩的局面，預計在今年年底之前央行將不會上調存款準備金率。

花旗集團亞太區首席經濟學家黃益平預計，不到5%的CPI增速將使政府的關注點從政策平衡進一步轉向增長。如果通脹穩定、增長速度進一步放緩、房價下跌，政策有可能轉向，時間最早可能在12月初舉行的年度經濟政策會議上。與在亞洲金融危機期間不同的是，未來的財政政策將關注減稅、房地產穩定和社會福利體系。

進出口增速雙雙放緩

數據顯示，8月份中國出口增速從7月份的同比26.9%放緩至21.1%，高于市場預期的20.8%，對美國、歐盟和日本的出口都下滑，對香港地區的出口增速更是從7月份的17.2%降至5.9%；進口增速的降幅更大，從33.7%減至23.1%。因此，貿易順差從253億美元擴大至287億美元，創歷史紀錄。

花旗(中國)經濟研究人員彭程表示，盡管8月份貿易順差反彈到創紀錄水平，但其并非貿易快速發展的信號，是因進口增速的降幅比出口增速更大。

不過，“鑒于商品價格的下降會更多地削減進口增長而不是出口增長，其對貿易額的影響可能更大。未來這種模式可能持續下去并支持名義貿易余額，但實際的凈出口仍將疲軟，因外需仍面臨壓力。”彭程預計，今后中國對美國市場的出口增長將保持穩定，但對日本、新興亞洲和歐盟的出口增長將進一步放緩。

孫明春認為，出口增速放緩不僅反映了外需的萎縮，也受到了歐元和日元相對美元貶值的影響，這一匯率變動降低了按美元計算的對歐盟和日本的出口額。而進口增速大幅回落則是多因素的綜合作用所致：原油價格的下跌，美元相對其他主要貨幣的升值，以及出口前景黯淡造成的進口需求趨緩。

“雖然我們預期中國的出口增速將在未來幾個月呈下行走勢，但仍然龐大的貿易順差表明人民幣的升值壓力還沒有得到很大的緩解。因此我們認為，盡管升值速度遠低于上半年，人民幣仍將繼續升值，到年底人民幣對美元匯率從目前的6.84比1達到6.70比1。”他如是說。

同時，央行將繼續在國內的外匯市場大量買入外匯，這會增加銀行系統的本幣數量。因此，孫明春表示，盡管央行在過去兩個月里已經更多地發行票據或進行再回購操作來回收銀行系統的流動性，但仍有可能在今年年底之前將存款準備金率上調50個基點至18.0%。(記者 袁蓉君)