將隔周發(fā)行一年央行票據(jù)，正回購可能成為公開市場操作主力工具

央行發(fā)出刺激經(jīng)濟信號：從今天起，公開市場業(yè)務(wù)操作室將以每兩周一次的頻率發(fā)行一年央行票據(jù)。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，此舉將減少央行票據(jù)的供應(yīng)量，進一步推動銀行積極放貸。

此前，一年央行票據(jù)一直保持著每周一次的發(fā)行頻率。昨天發(fā)布的今年第五號公開市場業(yè)務(wù)公告顯示，央行公開市場業(yè)務(wù)操作室決定隔周發(fā)行一年期央行票據(jù)，本周將暫停發(fā)行。這一舉措的主要目的是為保證市場流動性充分供應(yīng)。

央行在公開市場發(fā)行央行票據(jù)的主要目的是為了對沖外匯占款和到期釋放的資金。而距今年年底，公開市場到期資金量合計僅為3400億元，月均到期量僅為三季度的50%。同時，受全球金融危機的影響，目前央行被動投放外匯占款的增速也在出現(xiàn)下降。因此，一年央行票據(jù)的“半退”有其客觀因素。

但是，更有業(yè)內(nèi)人士指出，減少一年央票發(fā)行頻率的深層次原因或與推動銀行主動放貸有關(guān)。

值得關(guān)注的是，早在今年7月初，為放松銀行體系流動性，減少三年央票對銀行貸款的替代，央行已經(jīng)在公開市場暫停了三年央行票據(jù)的發(fā)行。但是，出于擔(dān)心企業(yè)的信用風(fēng)險，銀行體系內(nèi)大量的流動性又開始向期限較短的一年央行票據(jù)集結(jié)。這一現(xiàn)象自央行于9月中旬宣布“雙降”后愈演愈烈。由于整個銀行體系的流動性日趨寬裕，最近兩周，公開市場一級交易商上報的認(rèn)購量迅速放大，超額認(rèn)購倍率不斷攀升。一年央行票據(jù)發(fā)行利率在兩周內(nèi)猛降40基點，至3.5%。盡管如此，一年央票對機構(gòu)的吸引力并未消退，在龐大的需求下，其二級市場收益率已于昨日跌至3.08%。

一些銀行間市場分析人士認(rèn)為，減少央行票據(jù)發(fā)行頻率意味著央行將減少一年央行票據(jù)的供給，一年央票的稀缺性，一方面會加速其短期收益率下降的速度，壓縮機構(gòu)對一年央票的投機空間；另一方面，則促進行商業(yè)銀行主動進行合理的資產(chǎn)配置資產(chǎn)，將流動性引向銀行信貸。此外，由于目前的貨幣市場體系中，一年央行票據(jù)的定價基準(zhǔn)地位暫無法替代。因此，一年央行票據(jù)還不能全身而退，通過保持其發(fā)行頻率，穩(wěn)定整個貨幣市場的定價體系。

一年央票“半退”后，正回購可能將成為公開市場操作的主力。目前央行手握大量國債，完全可以通過正回購的方式，調(diào)整銀行體系的流動性。并且正回購的期限選擇余地更寬，短則7天，長則可達(dá)一年。一些銀行間市場交易員認(rèn)為，不排除央行在今天的公開市場上，對1年正回購進行操作，以彌補一年央票的缺位。(記者 豐和)