26日,人民銀行在公開市場發行了800億元3月期央票，參考收益率與09年以來各期持平。從總量看，3月公開市場有望實現小幅凈投放。分析人士指出，鑒于銀行系統內資金仍十分充裕，近期央行可能更多依賴公開市場操作來管理市場流動性，而調整兩率的急迫性則有所下降。

3月公開市場有望小幅凈投放

央行公告顯示，人民銀行26日以價格招標方式發行了2009年第十期央行票據。本期央票期限3個月(91天)，發行量800億元，價格為99.76元，參考收益率0.9650%。該收益率水平與09年以來的各期繼續保持一致。

據WIND資訊統計，本周公開市場共有2180億元資金到期，央行回籠1800億元。3月份公開市場到期資金量高達8210億元，央行已回籠6650億元，尚有1560億元可供釋放。依照常規，本月公開市場僅剩一次交易機會，而今年以來央行最大單次回籠量為1200億元，因此如無意外的話，3月份公開市場有望實現小幅凈投放。

不過，即使當月出現小幅凈投放，也并不代表央行在公開市場操作上的政策有了轉變。2009年各月公開市場到期資金量極不均衡，年初數據呈現明顯的前高后低走勢。為了平滑資金在時間上的分布，央行從2月份起加大了公開市場操作力度，提高3月期央票的發行頻率和數量的同時，還加大了正回購交易量。據WIDN統計，2月份央行回籠資金6500億元，凈回籠3475億元。而截至27日，3月份回籠量已經超過了2月份，只不過因為3月份到期資金量巨大(是09年各月中最大的一個月)，這給央行對沖操作帶來了一定難度。

而從統計數據看，2季度到期資金量已從年初的5000億左右增至15010億，這為未來市場流動性儲備了良好資源，央行公開市場操作已見成效。

雙率調整將繼續延后

進入2009年以來，鑒于銀行間資金一直保持極度充裕的狀態，央行采取了以公開市場操作為主的貨幣調控手段，市場幾度猜測的兩率調整也遲遲未見出臺。分析人士指出，從目前的流動性狀況來看，雙率調整仍將延后。

江南金融研究所康海榮表示，央票發行利率09年以來維持不變，28天、91天正回購也都維持著09年以來的利率水平，在當前在數量型工具為主的情況下，預示降息仍將后延；各期Shibor利率近期持續下行，顯示出銀行間資金的寬裕現狀，而接下來的四周，每周都有近2000億元的貨幣投放，市場潛在流動性仍然充裕，因此央行至少1個月內沒有下調存款準備金率的動力。

宏源證券分析師陳夢根也認為，短期內，鑒于銀行層面資金十分充裕，近期央行下調存款準備金率的急迫性下降，央行可能更多地依賴公開市場操作來管理市場流動性。不過他同時表示，為促進經濟快速復蘇，央行有可能需要進一步向市場注入流動性。CPI與PPI雙雙下降，客觀上增加了貨幣政策的操作空間。另外，由于兩會后一批投資項目上馬和今年巨量國債的發行，考慮到降低資金成本因素，央行仍可能選擇價格型政策工具。宏源證券預計，降息時間窗口最有可能是公布一季度經濟數據后的4月份。(記者葛春暉)