編者按：從產業調整振興規劃到“家電下鄉”、“以舊換新”、“政府補貼”等等，國家不斷出臺政策對相關行業進行扶持。近日國家下調固定資產投資項目資本金比例，上調成品油價格，并開始對節能空調的推廣進行補貼，房地產、煉油、空調等行業將明顯受益。

地產業資本金比例下調

利好明顯但不可期望過高

5月28日國務院下調房地產開發項目資本金比例，有利于緩解開發商的資金壓力，提振投資動力，保持行業穩定供給，抑制房價快速上漲，維持行業平穩發展。但分析人士同時認為，資本金下調無疑是確定的利好，但對其期望暫時也不可過高。

本次調整將保障性住房和普通商品住房項目的最低資本金比例從2004年的35%調低至20%，恢復到1996年的水平，其他房地產開發項目的最低資本金比例為30%。銀河證券認為，本次調整將加強資金的杠桿效應，緩解房地產企業的資金壓力，同時能夠降低房地產投資的門檻，有利于促進房地產行業投資的增長。

同時，由于ROE＝利潤率×總資產周轉率×杠桿倍數，降低資本金比例等于提高了杠桿倍數，有利于提升開發商的ROE水平。安信證券計算，按照普通商品房資本金比例從35%降至20%，理論上開發商的杠桿倍數提高23%，靜態看ROE也提高23%。當然，加快資金周轉也是相伴而生的必然選擇。高杠桿會侵蝕部分利潤，明智的開發商在提高杠桿的同時一定會加快資金周轉以彌補。

雖然利好比較確定，但有分析人士認為也不可期望過高。首先，過去十年“房地產投資項目資本金比例要求”并未嚴格執行。國信證券通過對1999年至2009年1-4月份房地產開發投資資金來源進行分析，發現“企業自有資金+國家預算內資金+FDI”與“房地產開發投資資金來源合計”的比值平均為18.5%，粗略計算并未達到30%-35%的水平。

其次，銀行房貸意愿謹慎決定短期效果有限。中金公司認為，該政策的利好主要提高開發商杠桿，而銀行是否按照這一規定執行并非必然，在目前的經濟情況下，各大銀行仍將差異化對待不同的公司和項目，所以短期內并不會出現非常明顯的放貸增加。(叢榕)