報告提要：

根據我們對鋼材期貨價格與現貨價格、鋼材成本、上證指數、地產指數、美元指數的相關性研究中發現它們之間存在很強的相關性和聯動性。

鋼材期貨價格與現貨價格的相關性最強說明期貨價格是以現貨價格為基礎，同時也證實了期貨價格的價格發現過程也就是現貨價格的定價機制的實現過程。

鋼材作為大宗商品與宏觀經濟的相關性極強，鋼鐵板塊是上證的權重板塊，鋼價的變化直接反應在上證指數中，作為經濟晴雨表的上證指數則反映了經濟形勢變化趨勢，宏觀經濟和鋼鐵行業的關聯性、傳導機制在上證指數和鋼材期貨價格的相關性得到了體現。

鋼材價格由供給和需求共同決定，鋼材的供給量與鋼材價格相關性極強，而鋼材邊際供給量取決于鋼材價格與鋼材成本之間的差值，也就是由鋼材生產利潤決定；而鋼材的需求主要和鋼材下游行業有關，房地產市場是建筑用鋼材的主要消費市場，所以鋼材期貨價格和鋼材成本、鋼材利潤、地產指數的聯動性體現了鋼材供需與價格的傳導機制。

鋼鐵行業在世界產業結構中具有舉足輕重的作用，鋼材期貨價格和美元指數的相關系數為-0.83，說明兩者有很強的負相關性，美元是世界資產的定價工具，并對大宗商品價格諸如原油、鋼材有較強的影響。

綜上所述，在宏觀政策微調的大背景下，市場流動性有所收緊，部分資金撤離商品市場對商品期貨價格形成抑制，在房地產價格和成交量雙雙回落的情況下，鋼材下游需求面臨困難，而鋼廠在前期價格大幅上漲后盲目擴產導致產能嚴重過剩，而鋼材成本又隨著鐵礦石價格下降而大幅回落。筆者認為，在最新公布的宏觀數據來看，其中8月份新增貸款規模小幅回升，8房地產新開工面積和新增投資規模較7月份也稍所上升，在近期美元指數反彈和上證指數和地產指數大幅下挫的影響下，期鋼價格也隨之下挫，進行第二次探底運動。

技術面上macd死叉，KD空頭排列，操作建議：3700~3880區間內為開倉區間，交易方向為短期空頭，止損位為3885，第一目標為3700，如果向下突破3700可看到3600。

引言：全國制造業采購經理人指數（PMI）已經連續6個月位于“枯榮分界線”上方，8月份PMI指數為54%，較7月份上升0.7個百分點，說明中國經濟正處于持續擴張期。但8月份在經濟保持良好擴張勢頭的同時，國內證券市場價格卻大幅下跌，次輪熊市行情中，上證指數下跌幅度達到24%，地產指數下跌幅度達到34%，而鋼材現貨價格下跌21%，鋼材期貨價格下跌22%。鋼材價格在深度調整后何去何從？

一、相關性研究：鋼價與成本、上證、地產、美元強相關

根據我們對鋼材期貨價格與現貨價格、鋼材成本、上證指數、地產指數、美元指數的相關性研究中發現它們之間存在很強的相關性和聯動性。其中，鋼材期貨價格和鋼材現貨價格的相關性系數達到0.95，與鋼材成本的相關性系數為0.91，與上證指數的相關性系數達到0.91，與地產指數的相關性系數為0.82，與美元指數的相關系數為-0.83。

表格 1 鋼材價格、上證指數、地產指數、美元指數相關系數表

數據來源：金石期貨研究

注：MYZS:美元指數，SZZS：上證指數，DCZS：地產指數，LW_QH:螺紋鋼期貨價格 ，LW_XH：螺紋鋼現貨價格。

表格 2 鋼材成本與價格相關性系數表

數據來源：金石期貨研究

這說明以下幾點重要關系：

首先，鋼材期貨價格與現貨價格的相關性最強說明期貨價格是以現貨價格為基礎，同時也證實了期貨價格的價格發現過程也就是現貨價格的定價機制的實現過程。

其次，鋼材作為大宗商品與宏觀經濟的相關性極強，鋼鐵板塊是上證的權重板塊，鋼價的變化直接反應在上證指數中，作為經濟晴雨表的上證指數則反映了經濟形勢變化趨勢，宏觀經濟和鋼鐵行業的關聯性、傳導機制在上證指數和鋼材期貨價格的相關性得到了體現。

再次，鋼材價格由供給和需求共同決定，鋼材的供給量與鋼材價格相關性極強，而鋼材邊際供給量取決于鋼材價格與鋼材成本之間的差值，也就是由鋼材生產利潤決定；而鋼材的需求主要和鋼材下游行業有關，房地產市場是建筑用鋼材的主要消費市場，所以鋼材期貨價格和鋼材成本、鋼材利潤、地產指數的聯動性體現了鋼材供需與價格的傳導機制。

第四，鋼鐵行業在世界產業結構中具有舉足輕重的作用，鋼材期貨價格和美元指數的相關系數為-0.83，說明兩者有很強的負相關性，美元是世界資產的定價工具，并對大宗商品價格諸如原油、鋼材有較強的影響。

圖表3 螺紋期價、螺紋現價、上證指數、地產指數、美元指數相關圖

數據來源：金石期貨研究

圖表 4 鋼材成本、價格相關圖

數據來源：金石期貨研究