第二部分 產能過剩壓力 鋼價震蕩下行

一、宏觀政策“微調”奠定鋼價走勢格局

央行在貨幣政策報告中指出，未來我國物價走勢尚有不確定性，在價格下行風險存在的同時，也存在上行壓力。并強調，下階段將堅定不移地繼續落實適度寬松的貨幣政策，根據國內外經濟走勢和價格變化，注重運用市場化手段進行動態微調。

近期市場化手段微調已在諸多方面有所體現，這對我國股市、商品市場乃至房地產市場的持續上行構成主要壓力。國家的調控政策、方針態度，仍是確定市場后市走向的重要因素。鋼材作為大宗商品對宏觀政策的敏感性尤其明顯，隨著前期新增貸款率高速上升后的快速回落，鋼材價格震蕩下行的走勢已經基本奠定。

8月份M0增加了162.6億元，累計流通量為34406億元，同比增加11.6%，但較7月份603億元減少441億元，環比減少73%；新增狹義貨幣M1金額4517億元，累計余額200394億元，同比增加27.7%，較7月份2739億元增加1778億元；新增廣義貨幣M2金額4517億元，同比增加28.4%，較7月份4081億元增加436億元；新增貸款金額4103億元，較7月份3559億元小幅增加554億元。從圖表5中可見，在6月份新增貨幣和貸款金額達到年內高點后，7月份收到宏觀政策微調的影響新增貨幣和貸款金額大幅回落，8月份、9月份在低位調整，宏觀政策“微調”的目的已基本實現，宏觀調控首先限制了流動性貸款，從而使得大量資產從股市、房市、商品市場撤離，有效地抑制了資產泡沫，并對商品價格形成抑制。

圖表 5 新增貨幣供應量和新增貸款走勢圖

數據來源：金石期貨研究

二、產能過剩與社會隱形庫存構成上行壓力

8月份我國粗鋼產量5232萬噸，再次突破5000萬噸。國據測算，8月份我國粗鋼日均產量為208萬噸，如果今年三季度和四季度粗鋼產量按163萬噸/天測算，則全年粗鋼產量將達到5.62億噸，比去年增加6200萬噸。 全年凈出口預計減少4000萬噸，資源供應量5.57億噸，較2008年增加1億噸。

圖表 6 鋼材產量走勢圖

數據來源：金石期貨研究

前期鋼價持續走高，和下游市場的強勁需求密不可分。不可否認，下游市場的需求在今年有了很大的起色，但這并不足以改變產能嚴重過剩的局面，產能過剩的憂慮將對后期鋼材價格構成明顯上行壓力。

此外，由于對后市價格的樂觀預期，市場囤貨現象較為嚴重，前期社會隱形庫存隨著鋼材價格上行不斷非理性增加，造成集體囤貨來制造需求旺盛的假象。而一旦這種市場心理上的樂觀預期發生變化時，囤積行為也會在短期內變成拋售行為,市場價格也會非理性中瘋狂下跌。