在貨幣政策退出的問題上，不少新興經濟體日益陷入兩難局面：一方面，若隱若現的通脹壓力讓印度等國家不得不率先啟動加息；但與此同時，新興與發達經濟體之間趨于拉大的息差，正在給前者帶來熱錢不斷涌入的麻煩，如果現在就大幅加息，只會進一步加重本幣升值的壓力，并加劇國內資本泡沫。

通脹風險若隱若現

通貨膨脹的潛在風險，在那些增長最快的新興經濟體中體現得尤為明顯，比如印度。

為了抑制通脹，避免經濟過熱，印度央行本月20日實施了連續第二次加息，將利率上調25基點。印度央行預計，始于4月1日的當前財年，印度經濟可能增長8.0%，增幅高于上一財年的7.2%至7.5%。

上周末前往華盛頓出席G20會議的印度央行行長蘇巴拉奧明確表示，不斷上升的通脹是影響印度經濟增長的一大隱患，為保持經濟的持續增長，印度央行決定逐步取消貨幣刺激措施。印度最受關注的通脹指標——批發價格指數3月份年化增長率達到9.9%，為2008年10月以來的最快增速。

巴西的通脹苗頭也有所顯露。巴西的通脹率現已升至5.2%的11個月新高，超過官方設定的4.5%的目標上限。經濟學家預計，巴西今年年底的通脹率將達到5.4%。

熱錢流入帶來麻煩

盡管外界對于巴西本周加息的預期較強烈，但決策者卻在刻意打壓緊縮的預期。

巴西財政部長曼特加周一駁斥了有關該國經濟過熱的觀點。曼特加在紐約的一個會議上表示，鑒于政府采取的穩健的經濟政策，巴西暫時沒有通脹壓力。他對巴西經濟今年的增長預測也僅為保守的5.5%左右。曼特加稱，這樣的增長是可持續的，雖然這在過去這可能會引發通脹，但現在巴西的經濟增長模式已有所不同。

分析師稱，巴西的謹慎，從一個側面反映出這些國家不想過于強化緊縮預期，因為這只會讓熱錢更加肆無忌憚地涌入。

對像巴西這樣復蘇更早的國家來說，本幣的過快升值以及資產泡沫的風險已成為一大問題。曼特加27日說，巴西政府可能采取措施阻止雷亞爾升值，以避免出口遭到太大沖擊。去年一年中，巴西雷亞爾升值33%。

和巴西一樣，韓國也面臨本幣大幅升值的難題。本周，韓元兌美元一度觸及19個月高點，并觸發當局入市干預。

都是美國惹的禍？

韓國也是公認的會較早啟動退出的經濟體之一。27日發布的數據顯示，韓國經濟第一季度增長7.8%，為7年多來最快水平。不過，韓國企劃財政部長官周二重申，韓國實施退出策略時機“尚不成熟”。

不少發展中國家的官員指出，當前資金涌入發展中國家的狀況，很大程度上要歸功于美國等發達國家。

曼特加周一表示，發達國家通過本幣貶值維系出口的做法，增加了新興經濟體經常賬戶上的壓力。他指出，現在全球最主要的問題不是人民幣，而是美元。“大家都來美國借便宜的資金，轉投高收益國家。”