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八、結(jié)論與建議
總體上我們認(rèn)為，未來(lái)一個(gè)時(shí)期，宏觀經(jīng)濟(jì)仍將保持平穩(wěn)減速的態(tài)勢(shì)，但不會(huì)出現(xiàn)所謂“硬著陸”；物價(jià)快速上漲的趨勢(shì)雖有所遏制，但下半年，尤其是三季度末和四季度時(shí)物價(jià)可能出現(xiàn)比較明顯的回調(diào)。綜合當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，從企業(yè)的角度看，未來(lái)一個(gè)時(shí)期，需要高度關(guān)注以下幾個(gè)風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。
（一）地方債風(fēng)險(xiǎn)
地方債風(fēng)險(xiǎn)較高制約地方政府融資能力，影響水泥、鋼材、工程機(jī)械等企業(yè)投資和生產(chǎn)。地方政府融資平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)較高，據(jù)報(bào)道，云南某高速公路曾因高速公路收費(fèi)不足而拒付利息導(dǎo)致政府信用受損，進(jìn)而在該地發(fā)行以中央財(cái)政為擔(dān)保的地方政府債券時(shí)出現(xiàn)流標(biāo)。隨著云南省城投風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題暴露以來(lái)，信用債市場(chǎng)出現(xiàn)了無(wú)量下跌的情形，主要在于交易需求清淡，無(wú)人愿意接盤(pán)。近期可轉(zhuǎn)債價(jià)格的下跌，主要是當(dāng)前基金等以交易型為主的機(jī)構(gòu)面臨較大贖回的壓力，在信用債流動(dòng)性較差的情況下，只有拋售流動(dòng)性較好的可轉(zhuǎn)債，從而導(dǎo)致可轉(zhuǎn)債價(jià)格的暴跌。此外，城投債品種拋壓嚴(yán)重但交易清淡。在新債發(fā)行市場(chǎng)，鐵道部一年期短期融資券罕見(jiàn)地出現(xiàn)未招滿的情況，國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行取消了貼現(xiàn)金融債招標(biāo)。從根本上說(shuō)，政府依靠債務(wù)的方式籌集資金，推動(dòng)地方基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的模式正在被反省，在這樣一個(gè)資金面相對(duì)緊張的環(huán)境、并且全球債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)均在提高的條件下，市場(chǎng)似乎不愿意為政府提供更多的資金。然而，在“十二五”時(shí)期，各地方政府均安排了諸多有關(guān)基礎(chǔ)設(shè)施、保障性住房建設(shè)等領(lǐng)域的投資項(xiàng)目，在沒(méi)有相應(yīng)資金支持的條件下，這些項(xiàng)目很難實(shí)現(xiàn)，進(jìn)而會(huì)影響到涉及到這些項(xiàng)目的企業(yè)，比如水泥、鋼材、工程機(jī)械等行業(yè)領(lǐng)域。
（二）大宗商品價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)
大宗商品價(jià)格持續(xù)高位波動(dòng)，增加石油化工等上游行業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。未來(lái)一個(gè)時(shí)期，雖然美聯(lián)儲(chǔ)沒(méi)有宣布第三次量化寬松的貨幣政策，但仍維持低利率；目前美國(guó)兩黨沒(méi)有就債務(wù)上限問(wèn)題達(dá)成協(xié)議，市場(chǎng)預(yù)計(jì)美國(guó)國(guó)債違約風(fēng)險(xiǎn)加大，支撐大宗商品價(jià)格；歐洲債務(wù)危機(jī)及通脹水平迫使歐央行加息；新興國(guó)家由于通脹高企，紛紛采取相對(duì)緊縮的貨幣政策，在一定程度上使CRB指數(shù)下跌；利比亞和敘利亞的動(dòng)蕩局勢(shì)沒(méi)有得到緩解，地緣政治的溢出效應(yīng)仍在發(fā)酵，對(duì)CRB指數(shù)形成支撐。在此條件下，對(duì)石油石化等上游行業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、如何調(diào)整庫(kù)存帶來(lái)了風(fēng)險(xiǎn)。
（三）未來(lái)貨幣政策調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)
未來(lái)一個(gè)時(shí)期貨幣政策繼續(xù)緊縮條件下，企業(yè)貸款成本可能會(huì)更高。6月份新增貸款有所增加，在一定程度上可能受是季末考核因素，貸款增長(zhǎng)較快，進(jìn)入7、8月份后，貸款很可能回調(diào)。此外，未來(lái)一個(gè)時(shí)期仍不具備貨幣政策轉(zhuǎn)向的條件，而且，更加注重價(jià)格型工具就意味著，加息的次數(shù)可能要高于調(diào)整存款準(zhǔn)備金率，這將有利于扭轉(zhuǎn)“負(fù)利率”的局面，對(duì)于國(guó)有企業(yè)而言顯然不是一件好事，但對(duì)于民營(yíng)企業(yè)卻更加公平。同時(shí)，當(dāng)負(fù)利率逐步扭轉(zhuǎn)的過(guò)程實(shí)際上是一個(gè)調(diào)整結(jié)構(gòu)的過(guò)程，優(yōu)勝劣汰的過(guò)程，最終會(huì)實(shí)現(xiàn)調(diào)整投資結(jié)構(gòu)的效果。
（四）結(jié)構(gòu)調(diào)整、節(jié)能減排與淘汰落后產(chǎn)能的風(fēng)險(xiǎn)
下半年調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的主要基調(diào)可能對(duì)于節(jié)能減排、淘汰落后產(chǎn)能的力度更加大，相關(guān)行業(yè)、企業(yè)將受到更加明顯的制約。此外，對(duì)于“兩高一資”產(chǎn)品出口的退稅政策可能會(huì)下調(diào)或者取消，這也將對(duì)相關(guān)企業(yè)產(chǎn)生較大影響。（國(guó)家信息中心經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)部撰寫(xiě)）
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