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2013年01月28日16:16 | 中國發(fā)展門戶網 www.chinagate.cn | 給編輯寫信 字號：T|T

2.1 歐洲央行行為

2.1.1.長期再融資操作問題

進入2012年之后，歐洲央行推出的長期再融資操作是影響黃金走勢一個重要因素，在經歷了年初近兩個月度的反彈之后，2012年2月28日歐洲央行實施第二輪長期再融資操作，其目的是緩解歐元區(qū)各國日趨惡化的融資成本。雖然在歐洲央行注入流動性后各國融資成本有所回落，但歐元也因此而大幅下挫，黃金價格也緊隨其后在五個交易日內從1782.50美元/盎司一路跌至1673.90美元/盎司，跌幅高達6.09%，受長期再融資操作的實施的影響黃金當時的上漲趨勢發(fā)生了改變，同時宣告了一輪漲勢的終結。

2.1.2.歐洲央行再次降息

歐洲經濟持續(xù)萎靡不振，無論是勞務市場還是傳統(tǒng)制造業(yè)都面臨著前所未有的挑戰(zhàn)。無奈之下歐洲央行在7月5日再次宣布降息25個基點至0.75%，這也是進入2012年以來的首次降息。德拉基希望通過降息的方式刺激歐元區(qū)經濟復蘇。雖然市場對于此次降息已有預期，但最終的結果還是令貴金屬出現了一定程度的下挫。

數據來源：大智慧、歐洲央行和世元研究中心

2.1.3.歐洲央行出手援助銀行業(yè)

自2008年金融危機席卷全球以來，歐元區(qū)多個國家出現主權債務問題，世界三大評級機構對歐元區(qū)幾個主權國家的評級一降再降。市場對于政府償債能力產生質疑，擔憂情緒迅速蔓延，部分資金開始撤離歐洲，這也使得歐元區(qū)的銀行業(yè)出現資金短缺的問題。從5月底以來，西班牙銀行業(yè)一再遭到評級機構降級，市場對于西班牙銀行業(yè)危機的擔憂迅速升溫，希臘和西班牙局部性擠兌導致了銀行業(yè)處于崩潰邊緣，無奈之下歐洲央行出手才暫時性緩解了銀行的問題。西班牙1000億歐元的救助金得到批準這為歐元注入了信心，黃金也受此影響出現反彈。西班牙銀行業(yè)的問題也為歐元再次敲響警鐘，面對銀行業(yè)的危機歐盟各國提議推出銀行業(yè)的聯(lián)盟來應對此危機，但由于以德國為首的經濟發(fā)達國家對此表示反對，最終銀行業(yè)聯(lián)盟的問題未能在2012年的討論中達成共識，受此影響黃金的金融避險屬性依舊存在。

2.1.4.德國對于ESM(European Stability Mechanism)的裁決

關于啟動歐洲穩(wěn)定基金(ESM)參與救助的討論始終未能停息，德國作為歐元區(qū)最大的經濟體其態(tài)度決定了ESM最終是否能夠順利啟動。德國憲法法院原定于7月10日就批準ESM和財政協(xié)議合法性舉行公開聽證會。但是，由于不明原因德國憲法法院選擇將時間推遲至9月12日，受此影響市場情緒遭受打擊，金銀價格下挫，黃金應聲大跌達36.21美元，而白銀也大幅下跌0.83美元。當德國憲法法院再次面臨ESM裁決時，ESM終究被德國憲法法院裁決通過。這一利好消息雖在市場預料之中，但仍提振金銀在盤中創(chuàng)出當期高點。由于該消息公布之后將進行美聯(lián)儲議息會議，市場謹慎態(tài)度造成金銀沖高之后大幅回落。

2.1.5.直接貨幣交換計劃(Outright Monetary Transactions，簡稱OMT)

歐洲央行主席德拉基在9月6日歐洲央行管理委員會會議后宣布開啟“直接貨幣交易”(OMT)計劃。歐洲央行可以在二級市場立即展開公開市場操作，而OMT計劃將主要關注發(fā)行、收益率、利差、流動性和波動性等因素，將集中在短期債(1-3年期債)購買上。當日，黃金和白銀得到該消息的支撐，繼續(xù)上行。在德拉基宣布開啟OMT計劃的同時也宣布終止之前的證券市場計劃(SMP)。根據歐洲央行的定義，SMP是通過對公共及私人債券市場進行干預，確保出現經濟失衡的國家擁有足夠的流動性。其目的是恢復貨幣政策傳導機制，從而能夠實施以穩(wěn)定價格為導向的貨幣政策，金銀也受此利好影響繼續(xù)上行，OMT對于金銀漲勢而言無非是錦上添花。

2.2 歐盟成員國國家行為

2.2.1.希臘債務重組

希臘問題始終是困擾歐元區(qū)經濟的主要因素，雖然“三駕馬車”在2011年對其進行大舉救助，但進入2012年后希臘的債務問題又再度爆發(fā)，最終希臘仍然未能擺脫違約的命運，成為首個歐元區(qū)激活信用違約掉期(CDS)的主權債務國家，消息造成市場恐慌情緒立刻升溫，黃金首選避險的屬性再度顯現。由于希臘違約所涉及的金額有限，市場又對此早有預期，黃金上漲的走勢未能因此而持續(xù)。

希臘的危機并未因CDS的觸發(fā)而終結，進入11月以后關于希臘的新一輪救助又再次展開。救助方要求希臘通過進一步財政緊縮方案，而對于緊縮方案希臘國內卻表示出強烈的反對聲，面對國內外的壓力希臘政府還是選擇向救助方妥協(xié)以換取新一輪救助款。最終于12月13日歐元區(qū)財長在布魯塞爾召開的會議上達成協(xié)議，批準向希臘發(fā)放491億歐元援助資金。由于希臘問題連續(xù)三周被市場關注，利多因素提前釋放，因此消息確認之后并未對金銀行情產生太大的影響。

2.2.2.法國大選和希臘大選

在5月6日的法國大選中，社會黨領袖奧朗德?lián)魯×怂_科奇成為法國新一任總統(tǒng)。由于奧朗德所主張“開源”，與默克爾一直堅持“節(jié)流”政策背道而馳，兩大經濟體的政見分歧令市場對于歐元區(qū)的擔憂情緒升級，黃金受此影響在隨后的7個交易日內從1638.43美元/盎司連續(xù)下挫近100美元至1539.25美元/盎司。而之后隨著歐元區(qū)更多國家經濟狀況遲遲不見好轉，支撐寬松政策的國家也越來越多，最終歐元區(qū)的經濟政策也發(fā)生了一定程度的轉變，由之前的緊縮政策逐漸向寬松過渡，也正因為如此歐元區(qū)整體經濟形勢已經開始企穩(wěn)。

今年經歷大選的歐盟國家不僅有法國，希臘經歷連續(xù)組閣失敗之后再次面臨大選。左翼聯(lián)盟不顧及“三架馬車”的態(tài)度公然反對財政緊縮，令市場對于希臘出局的擔憂不斷升級，歐元受此影響走低。但新民主黨的大選勝出令市場信心稍事恢復，左翼聯(lián)盟大選的失利這讓希臘未來的前景更加光明。而黃金價格并未因希臘大選結果出現大幅上漲或者下跌的過激反應，其中主要原因是希臘政局的穩(wěn)定令歐元獲得有力支撐，加之美聯(lián)儲會議前夕市場較濃的觀望情緒，黃金最終以震蕩格局收場。

2.2.3.瑞士央行干預行動

自去年9月份瑞士央行設定了瑞郎兌歐元的1.2關口以來，瑞士央行先后兩位總裁一直死守這一底線。在復活節(jié)前后西方國家紛紛進入假期休市，市場交投清淡，歐元/瑞郎在2012年4月5日曾一度跌破瑞士央行設定的匯率下限1.2關口，這使得瑞士央行立馬采取行動，并對外宣稱無限量購買外匯來誓死捍衛(wèi)1.2關口，同時宣布利率不變，及時的干預匯率使得瑞郎對歐元重新站在了1.2之上。此次對于瑞郎的干預也帶動了黃金價格的反彈，在接下來的6個交易日內反彈幅度達到了3.4%，然而此次干預行動對于白銀的影響相對較小。短期下破1.2的底線之后，瑞士央行曾多次表明誓死捍衛(wèi)1.2底線的決心，金銀也受此影響出現一定程度的漲勢，但總體而言此因素對于黃金短期影響效果較強，趨勢性影響不大。

2.3 歐洲經濟數據

2.3.1.歐洲經濟數據

經濟危機的持續(xù)惡化，進入2012之后讓歐元區(qū)各國的財政更加捉襟見肘，在上半年一輪又一輪的財政緊縮政策之下，讓本來已十分脆弱的經濟變得更加不堪一擊，但好在下半年歐元區(qū)各國政府對于財政緊縮的態(tài)度有所改觀，經濟數據也受此影響稍稍有所恢復，不管是采購經理人指數，還是消費者物價指數，以及勞工市場都不同程度出現了企穩(wěn)或回暖，但總體而言市場對于歐元區(qū)的信心并未徹底恢復。

圖二：歐元區(qū)制造業(yè)PMI

數據來源：市場研究機構Markit

歐元區(qū)采購經理人指數(PMI)維持在50的枯竭線之下，說明歐元區(qū)的總體經濟恢復情況并不十分樂觀，但下半年開始PMI出現了一定程度的恢復。黃金走勢卻與PMI數據表現的大相徑庭，因此PMI對于黃金的趨勢影響相對極其有限，而短期受到歐元的拖累走低的情況時有發(fā)生。

圖三：歐元區(qū)CPI

數據來源：歐盟統(tǒng)計局

而歐元區(qū)的核心消費者物價指數(CPI)全年控制在2.7%之內，單就此數據對黃金價格的影響并不很大。但如果歐元區(qū)再次發(fā)生流動性緊缺的問題，低通貨膨脹將為歐洲央行推出新一輪貨幣寬松政策提供必要條件，而之前的兩次長期再融資操作的表現對于黃金的影響以利空為主。

圖三：歐元區(qū)失業(yè)率

數據來源：歐盟統(tǒng)計局

從歐盟統(tǒng)計局所公布的數據來看，2012年歐元區(qū)失業(yè)率情況繼續(xù)走高，就業(yè)形勢并不樂觀。

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