國際原油價格持續(xù)高企的大背景下，我國最大的成品油供應(yīng)商——中國石油化工股份有限公司（下稱中國石化）究竟將面臨怎樣的經(jīng)營壓力？

4月7日，中國石化公布了2007年年報，公司實現(xiàn)營業(yè)收入12048.43億元，同比增長13.49％，歸屬于母公司股東的凈利潤549.47億元，同比增長5.5％，基本攤薄每股收益0.634元。

這一數(shù)據(jù)和該公司2007年一季度時112％的凈利潤增速相比出現(xiàn)了巨大落差，和2006年28.08％的凈利潤增速比起來也相去甚遠(yuǎn)。

更容易引起外界注意的是，2007年第四季度，中國石化的EPS（每股收益）僅為0.073元。

“如果剔除掉國家（煉油）財政補(bǔ)貼的49億元，四季度，中國石化的EPS只有不到2分錢。”西南證券研究員周興政告訴本報記者，由于國際原油價格是從2007年下半年開始逐漸走向高位的，因此，中國石化2007年下半年的經(jīng)營數(shù)據(jù)已經(jīng)初步反映了高原油價格背景下中國石化的真實盈利狀況。

考慮到國際原油價格仍然持續(xù)維持在100美元/桶上下，周興政認(rèn)為，“國內(nèi)成品油價格可能將在今年二季度后上調(diào)。”

逼近“盈虧平衡點”

2007年下半年，受到國際原油價格的持續(xù)上漲，中國石化煉油板塊的盈虧平衡點很快被打破。

國金證券研究所提供的數(shù)據(jù)顯示，中國石化2007年前10月的煉油盈虧平衡，但11月與12月出現(xiàn)虧損，分別虧損約55億元、81億元，全年煉油部門共虧損136.7億元。

2007年四季度，WTI原油平均價格為90.54美元/桶。但是，當(dāng)年一季度，WTI原油只有54.63美元/桶。

招商證券石油化工行業(yè)研究員在自己的一份報告中指出，中國石化整體的盈虧平衡點為100-105美元/桶。

這就是說，如果國際原油價格持續(xù)維持在100美元/桶上方，對于70％原油依賴進(jìn)口的中國石化來說，整體盈虧平衡將被打破。

實際上，除煉油板塊出現(xiàn)虧損外，中國石化其他業(yè)務(wù)板塊實際上保持了比較好的盈利態(tài)勢。

另外，中國石化營銷及分銷事業(yè)部（成品油銷售部門）2007年經(jīng)營收益為357.27億元。數(shù)據(jù)顯示，中國石化2007年經(jīng)營成品油1.19億噸，同比增長6.9％，其中零售7662萬噸，同比增長6.2％。

與此同時，在國內(nèi)化工產(chǎn)品需求旺盛的形勢下，中國石化主要化工產(chǎn)品產(chǎn)量同比均有較大幅度增長，裝置運(yùn)行水平穩(wěn)步提高，2007年生產(chǎn)乙烯653萬噸，同比增長6.0％，銷售化工產(chǎn)品共2985萬噸，同比增長1％。中國石化化工事業(yè)部2007年經(jīng)營收益為133.06億元。

但是，伴隨國際油價的持續(xù)高漲，煉油板塊的不斷擴(kuò)大虧損幅度必將逐步吞噬其他板塊的盈利。

周興政告訴本報記者，從2007年四季度中國石化的經(jīng)營數(shù)據(jù)看，100美元/桶的國際原油價格的確將接近中國石化整體盈虧平衡點。

對此，銀河證券研究員李國洪認(rèn)為，通脹壓力迫使成品油定價體制改革推后，產(chǎn)業(yè)政策進(jìn)一步趨嚴(yán)。“受國際原油價格的持續(xù)高企以及目前國內(nèi)CPI指數(shù)居高不下的影響，中國石化已經(jīng)從去年下半年開始徹底遠(yuǎn)離了自己的‘最佳盈利區(qū)’。”

李國洪在報告中公開看淡2008年中國石化的盈利預(yù)期。“我們將原預(yù)測中國石化2008、2009年每股收益0.45元和0.5元下調(diào)為0.35元和0.43元。并預(yù)計中國石化2008年第一季度每股收益0.13元（含財政補(bǔ)貼）。”

上調(diào)成品油價格迫在眉睫？

從中國石化去年四季度的業(yè)績來看，如果國家財政補(bǔ)貼的74億元不計入今年一季度的話，中國石化2008年一季度將的確面臨虧損的邊緣。

“很明顯，今年二季度，財政補(bǔ)貼是不會再有的，如果油價繼續(xù)高企，上調(diào)成品油價格，以避免中國石化出現(xiàn)整體虧損就成為公司的一種必然要求。”周興政告訴本報記者。

對此，國金證券研究所也認(rèn)為，今年一季度，中國石化的煉油虧損數(shù)額將消化大部分上游原油銷售帶來的利潤。如果4月份政府不出臺相關(guān)措施，公司上半年業(yè)績堪憂。

據(jù)該研究所出具的數(shù)據(jù)顯示，今年1-3月，中國石化的煉油毛利虧損分別達(dá)14.64、14.33、15.1美元/桶。

本報記者拿到的一份權(quán)威數(shù)據(jù)顯示，剛剛過去的2008年一季度，期貨原油價格是歷史最高水平，美國原油平均價格比去年前3個月上漲了68％，漲到97.83美元，與2007年四季度相比的漲幅是8％。

“去年四季度要是沒有財政補(bǔ)貼的話，不到2分錢的EPS將會赤裸裸地展現(xiàn)在投資者面前。”周興政認(rèn)為，沒有了財政補(bǔ)貼，今年2季度中國石化將如何面對可能虧損的業(yè)績？

如果國內(nèi)CPI能夠在今年二季度出現(xiàn)回落，周認(rèn)為，上調(diào)成品油價格將是非常可期的。

本報記者注意到，3月中旬，面對國際油價的持續(xù)維持在100美元/桶上方，招商證券裘孝峰就曾鮮明指出，國家可能會很快上調(diào)成品油價格，以應(yīng)對可能出現(xiàn)的夏季油荒。

對此，銀河證券研究員李國洪認(rèn)為，在夏季用油高峰到來之前，國際油市需求總量處于較低水平，全球原油市場目前供應(yīng)充足，國際油價不會明顯上漲，但由于全球石油供需缺口的出現(xiàn)已經(jīng)越來越近且越來越明確，從長期角度講國際油價還將處于高位運(yùn)行階段。近期，受美國“次貸”影響美元還將繼續(xù)貶值，地緣政治風(fēng)險加大并不斷向中東以外其他國家擴(kuò)張也給國際油價堅強(qiáng)的支撐。

他認(rèn)為，國際油價在夏季用油高峰到來之前，繼續(xù)在100-110美元振蕩運(yùn)行，夏季用油高峰到來時，國際油價將突破盤局再度上漲到120美元以上。

“如果國際油價在目前的基礎(chǔ)上繼續(xù)上漲，中國石化必將面臨整體虧損的問題。”泰達(dá)荷銀基金的一位基金經(jīng)理告訴本報記者。

不過，該基金經(jīng)理告訴本報記者，考慮到國內(nèi)通脹壓力目前沒有根本減輕，因此，上調(diào)成品油價格仍將是不可單方面預(yù)期的事情。

“單方面上調(diào)成品油價格將會導(dǎo)致下游的用油企業(yè)成本遽然上升，這樣可能會帶來部分行業(yè)的新一輪通脹。”該基金經(jīng)理指出。