幾天來(lái)，股市行情震蕩、回彈，再創(chuàng)新高，看似有驚無(wú)險(xiǎn)，思考與擔(dān)憂(yōu)卻蔓延開(kāi)來(lái)。股市亟待擺脫瘋狂的躁動(dòng)，理性打造出長(zhǎng)久的牛市，而不是像現(xiàn)在這樣越來(lái)越多的不具備金融知識(shí)和風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)的投資者不顧一切地盲目投入其中，為股市健康發(fā)展留下隱患。

股市強(qiáng)勁上漲是哪些因素推動(dòng)？?jī)墒泄乐蹬菽绾瓮ㄟ^(guò)調(diào)整來(lái)消化？投資者是否真正理解市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)?整個(gè)股市如何影響宏觀調(diào)控？中國(guó)股市的未來(lái)將會(huì)怎樣？中國(guó)投資者如何學(xué)會(huì)與資本市場(chǎng)一同成長(zhǎng)？帶著一系列問(wèn)題，《市場(chǎng)報(bào)》記者采訪(fǎng)了相關(guān)的專(zhuān)家與業(yè)界人士。

股市發(fā)瘋了嗎？

韓志國(guó)(北京邦和財(cái)富研究所所長(zhǎng))：在我看來(lái)，現(xiàn)有的對(duì)市場(chǎng)的各種責(zé)怪與責(zé)難不符合股市發(fā)展的客觀實(shí)際，其所引用的國(guó)際數(shù)據(jù)或者是主觀想象，或者是隨意編造，把這些數(shù)據(jù)用來(lái)分析中國(guó)股市不但不能幫助人們掃清陰霾而認(rèn)知本質(zhì)，相反還會(huì)造成對(duì)市場(chǎng)運(yùn)行與監(jiān)管決策的重大誤導(dǎo)，其結(jié)果就必然是對(duì)中國(guó)股市造成戕害。

黃明光(牛股網(wǎng)副總裁)：股市瘋狂了嗎？監(jiān)管層在努力，大家不能裝作沒(méi)看見(jiàn)。國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)的交易和監(jiān)管格局正在良性發(fā)展，如對(duì)涉嫌蓄意操縱交易價(jià)格的有關(guān)賬戶(hù)采取限制交易并上報(bào)證監(jiān)會(huì)查處，以及管理層對(duì)杭蕭鋼構(gòu)事件及時(shí)反應(yīng)，果斷處理等措施維護(hù)，增強(qiáng)了廣大投資者對(duì)證券市場(chǎng)的信心。同時(shí)，應(yīng)特別注意，自從去年12月內(nèi)地消費(fèi)價(jià)格指數(shù)(CPI)出現(xiàn)2.8%的年內(nèi)最大幅度上漲后，中國(guó)進(jìn)入負(fù)實(shí)際利率時(shí)代。當(dāng)前的金融環(huán)境相對(duì)寬松，龐大的居民儲(chǔ)蓄正源源不斷地投入到股市中。

狂漲動(dòng)力何來(lái)？

曹和平(北大經(jīng)濟(jì)學(xué)院副院長(zhǎng))：這一波牛市從去年就開(kāi)始了。原因之一是2001以后整個(gè)股市不斷下挫，一直到了底部，探底回升，這是股市的規(guī)律；原因之二是我國(guó)經(jīng)濟(jì)連續(xù)28年的成長(zhǎng)，但反映實(shí)體經(jīng)濟(jì)的資本市場(chǎng)的成長(zhǎng)卻與之很不相稱(chēng)，股市升漲給了這兩種成長(zhǎng)有了重合的機(jī)會(huì)；原因之三是開(kāi)放外國(guó)資本的進(jìn)入，在這一波股市的上升中起了帶頭作用，成為啟動(dòng)這一波大行情的契機(jī)。同時(shí)，股市投資中的從眾心理對(duì)股市的狂漲起了推波助瀾的作用。

黃明光：最近股市突然呈現(xiàn)猛漲的趨勢(shì)，內(nèi)部因素很強(qiáng)勁。一方面，股改所帶來(lái)的利潤(rùn)釋放動(dòng)能依然強(qiáng)勁，注資、收購(gòu)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)等將推升上市公司的盈利能力。另一方面，經(jīng)濟(jì)景氣帶來(lái)汽車(chē)、鋼鐵、房地產(chǎn)等引擎產(chǎn)業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。A股市場(chǎng)的確有可能進(jìn)入到業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)、市盈率下降的黃金牛市，這是場(chǎng)外資金敢于大批量涌入A股市場(chǎng)的主要原因之一。

還有一點(diǎn)，目前市場(chǎng)不存在賣(mài)空機(jī)制，因?yàn)楝F(xiàn)在賺錢(qián)效應(yīng)高漲，而單方向的交易機(jī)制阻礙了市場(chǎng)化的價(jià)格發(fā)現(xiàn)過(guò)程，在一定程度上也扭曲了市場(chǎng)價(jià)格。

韓志國(guó)：中國(guó)處在流動(dòng)性過(guò)剩的嚴(yán)峻狀態(tài)，利率水平過(guò)低，投資渠道狹窄，人民幣幣值處于明顯的上升通道且有不斷加快的趨勢(shì)，導(dǎo)致了市場(chǎng)對(duì)投資前景的預(yù)期看好。從2007年4月27日到5月11日，僅6個(gè)交易日人民幣對(duì)美元的比價(jià)就從7.727元上升到7.6761元，這就不可能不對(duì)市場(chǎng)形成強(qiáng)大刺激，促使A股與B股的開(kāi)戶(hù)數(shù)雙雙出現(xiàn)高峰。

如何面對(duì)波動(dòng)？

曹和平：股市會(huì)波動(dòng)，這是規(guī)律。關(guān)鍵是我們?nèi)绾蝸?lái)應(yīng)對(duì)波動(dòng)。我們的經(jīng)濟(jì)改革在經(jīng)歷所有制、產(chǎn)權(quán)的改革之后，漸漸需要進(jìn)入深層次的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改革。拿股市來(lái)說(shuō)，你的產(chǎn)品構(gòu)成越豐富，股市股資者投資期望與投資收益的偏離就會(huì)越小。假設(shè)你投資了房地產(chǎn)業(yè)的股票，當(dāng)有了房地產(chǎn)類(lèi)的股票指數(shù)期貨時(shí)，它特有的反方向的特性就會(huì)成為投資者規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)、修正收益預(yù)期的保障。有了基礎(chǔ)類(lèi)股票指數(shù)期貨，當(dāng)投資期間出現(xiàn)偏離和波動(dòng)，如果你有專(zhuān)業(yè)類(lèi)的基礎(chǔ)股票指數(shù)期貨，投資的收益性就更有保障，降低風(fēng)險(xiǎn)就有一個(gè)可靠的工具。畢竟衍生品彈性大，可以為你修正你的判斷和收益預(yù)期。

黃明光：波動(dòng)要有對(duì)策，而不是一味地?fù)?dān)憂(yōu)和指責(zé)。比如，現(xiàn)在有人對(duì)儲(chǔ)蓄“搬進(jìn)股市”開(kāi)始害怕了，有的股民退縮了。在我看來(lái)，“儲(chǔ)轉(zhuǎn)股運(yùn)動(dòng)”還將繼續(xù)，因?yàn)閬?lái)自居民儲(chǔ)蓄的資金還沒(méi)有枯竭的跡象！與1999至2001年牛市相比，目前個(gè)人投資者直接持有的流通市值比例達(dá)到65%，而2001年股市最高點(diǎn)時(shí)，他們持有89%的流通市值。不僅如此，央行披露資料顯示，在上一輪牛市的2000年，證券類(lèi)資產(chǎn)與居民存款的比例是1：3，而今這個(gè)比例是1：4.5。如果證券類(lèi)資產(chǎn)達(dá)到居民存款的1/3，意味著居民們的證券資產(chǎn)將從目前的3.8萬(wàn)億進(jìn)一步提高到5.7萬(wàn)億。但在這里，需要強(qiáng)調(diào)一下的是，個(gè)人把儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)投股市的“儲(chǔ)轉(zhuǎn)股”可以，而個(gè)人抵押房產(chǎn)、大舉借債之類(lèi)的“債轉(zhuǎn)股”就要慎行了。

對(duì)宏觀調(diào)控政策最敏感的是機(jī)構(gòu)投資者，一旦政策出臺(tái)，機(jī)構(gòu)投資者對(duì)投資、經(jīng)濟(jì)增速產(chǎn)生更強(qiáng)烈的擔(dān)憂(yōu)，大盤(pán)藍(lán)籌股股價(jià)就會(huì)迅速得到體現(xiàn)。但個(gè)人投資者并不敏感，概念股、績(jī)差股表現(xiàn)反而相對(duì)較好。

股市未來(lái)怎樣？

曹和平：當(dāng)前，中國(guó)經(jīng)濟(jì)跨越了20年的“庫(kù)茲涅茨·貝納周期”，并且繼續(xù)向上運(yùn)行。處于這個(gè)周期里，經(jīng)濟(jì)處于20年以上的高速增長(zhǎng)，這一點(diǎn)在我們國(guó)家已經(jīng)是事實(shí)了；處于這個(gè)周期的國(guó)家，15至25年內(nèi)，人均GDP會(huì)越過(guò)1萬(wàn)美元。而境外人均達(dá)萬(wàn)美元時(shí)，股票指數(shù)也是過(guò)萬(wàn)點(diǎn)的時(shí)候。按照這一規(guī)律，我們也有可能達(dá)到過(guò)萬(wàn)點(diǎn)的那一天，我們的股票跟他們是一樣的，也是從100點(diǎn)開(kāi)始的。

這一天會(huì)來(lái)，但它是有條件的。如果我們的深層次的金融產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改革在時(shí)機(jī)和力度上能把握好機(jī)會(huì)，它會(huì)來(lái)得更順利。

黃明光：A股可能繼續(xù)沖高。上證綜指本月有望沖擊4450點(diǎn)，沖高后的調(diào)整壓力會(huì)加大。建議投資者關(guān)注類(lèi)似股指期貨時(shí)間表、加息預(yù)期、國(guó)家外匯投資管理公司成立、QDII等事件。

現(xiàn)在市場(chǎng)上有一個(gè)顯著的特點(diǎn)希望引起投資者注意，那就是“ A股已經(jīng)顯著散戶(hù)化——“藍(lán)籌股不動(dòng)，低價(jià)股亂飛”。散戶(hù)投資者不太看重基本面，以買(mǎi)菜邏輯買(mǎi)賣(mài)股票，以絕對(duì)價(jià)格作為選股，這往往會(huì)造成股價(jià)的非理性變化，容易引發(fā)市場(chǎng)巨大的波動(dòng)。一旦散戶(hù)化傾向持續(xù)，概念股、績(jī)差股表現(xiàn)可能持續(xù)好于績(jī)優(yōu)股、藍(lán)籌股。這與我們長(zhǎng)時(shí)間倡導(dǎo)的理性?xún)r(jià)值投資理念背道而馳。畢竟蘿卜賣(mài)出肉價(jià)錢(qián)不是什么好事情，也是長(zhǎng)久不了的事情！

風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)誰(shuí)教？

劉嘯東(上證所副總經(jīng)理)：對(duì)于市場(chǎng)的冷熱高低，我們不予評(píng)論，這是市場(chǎng)自身行為。但投資者教育是一個(gè)常抓不懈的工作，在特定時(shí)刻更要不斷提醒風(fēng)險(xiǎn)。因?yàn)槿说挠洃浟芏蹋瑑芍芮暗慕逃?xùn)也許都記不住。

目前要做好四項(xiàng)工作，一是進(jìn)一步加強(qiáng)投資者教育。二是完善產(chǎn)品和交易機(jī)制。要承認(rèn)目前中國(guó)股票市場(chǎng)的機(jī)制不夠完善，這種單邊上揚(yáng)市場(chǎng)帶來(lái)的財(cái)富效應(yīng)，一定會(huì)吸引越來(lái)越多的新投資者進(jìn)入。下一步交易所要引入各種新產(chǎn)品、新交易機(jī)制，特別是零和機(jī)制，在市場(chǎng)上漲時(shí)有人輸錢(qián)，建立避險(xiǎn)機(jī)制。三是增加供給，要有更多企業(yè)上市，發(fā)展固定收益類(lèi)市場(chǎng)。四是堅(jiān)持不懈地做好市場(chǎng)監(jiān)管。無(wú)論熊市還是牛市，我們都堅(jiān)持最嚴(yán)格的統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)對(duì)上市公司和市場(chǎng)交易進(jìn)行監(jiān)管。

我們(上海證券交易所)有專(zhuān)門(mén)的投資者教育中心，專(zhuān)人負(fù)責(zé)。利用各種渠道和形式警示風(fēng)險(xiǎn)，比如，設(shè)立網(wǎng)站專(zhuān)題，在營(yíng)業(yè)部散發(fā)小冊(cè)子，開(kāi)展講座等方式。

雖是老調(diào)重彈，還是要重復(fù)“股市有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎”。投資者在進(jìn)入市場(chǎng)前一定要想明白三個(gè)問(wèn)題：風(fēng)險(xiǎn)在哪里？自己能否承受？如何規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)？無(wú)論是否有人提醒，在投資前也要在心中問(wèn)問(wèn)自己。我建議還是把錢(qián)交給專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)，也可以考慮ETF類(lèi)的指數(shù)基金，這樣至少可以規(guī)避個(gè)股風(fēng)險(xiǎn)。

韓志國(guó)：中國(guó)證監(jiān)會(huì)最近發(fā)出通知，要求對(duì)投資者特別是新入市的投資者進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)教育，這種做法不僅必要，而且及時(shí)，我舉雙手贊成。

但全方位市場(chǎng)理念教育的第一重涵義是要進(jìn)行投資者的行為理念教育,最全面與最充分地揭示市場(chǎng)的機(jī)會(huì)與風(fēng)險(xiǎn)，解讀市場(chǎng)的“買(mǎi)者自負(fù)”原則，引導(dǎo)市場(chǎng)與投資者培養(yǎng)科學(xué)的財(cái)產(chǎn)觀、價(jià)值觀與投資觀，在這樣的基礎(chǔ)上全面提高投資者乃至整個(gè)社會(huì)的投資意識(shí)、投機(jī)意識(shí)、利率意識(shí)、風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)與信用意識(shí)。

第二重涵義是要進(jìn)行管理者的市場(chǎng)理念教育,讓政府與管理者弱化行政意識(shí)并強(qiáng)化市場(chǎng)意識(shí)，只有個(gè)人、市場(chǎng)與企業(yè)都管不了的事情才由政府管。

第三重涵義是要進(jìn)行整個(gè)社會(huì)的新市場(chǎng)理念教育,不單是要讓整個(gè)社會(huì)認(rèn)識(shí)到中國(guó)股市已經(jīng)告別了舊市場(chǎng)而走向了新市場(chǎng)，而且要進(jìn)一步認(rèn)識(shí)和把握新市場(chǎng)的運(yùn)行機(jī)制、運(yùn)行方式與運(yùn)行規(guī)律，進(jìn)而用新的視角、新的標(biāo)準(zhǔn)與新的理念來(lái)認(rèn)識(shí)與把握已經(jīng)進(jìn)行了脫胎換骨的制度嬗變的中國(guó)股市，滿(mǎn)腔熱情地促進(jìn)新市場(chǎng)的形成、發(fā)展與完善。

按新市場(chǎng)發(fā)展的內(nèi)在機(jī)制與客觀要求對(duì)新市場(chǎng)進(jìn)行全面解讀，讓其按照自身的特點(diǎn)與要求更有活力、更有魅力也更有張力地運(yùn)行與發(fā)展， 這相當(dāng)緊迫，需要政府、管理層、市場(chǎng)、媒體、投資者與整個(gè)社會(huì)的共同努力。(張然)