《人民日報(bào)海外版》今日刊載了南開大學(xué)經(jīng)濟(jì)研究所教授鐘茂初的文章。文章指出，當(dāng)前，股票指數(shù)連創(chuàng)新高與房地產(chǎn)價格的持續(xù)上漲，已成為中國經(jīng)濟(jì)生活中最為熱門的話題。對于宏觀經(jīng)濟(jì)形勢有過熱的勢頭，宏觀管理部門也陸續(xù)出臺了一些調(diào)控手段，但未能取得明顯的調(diào)控效果。文章認(rèn)為，首先必須分析清楚股市房市興盛的內(nèi)在成因、分析其標(biāo)征的宏觀背景，才能有的放矢地施之有效的宏觀對策。

文章寫到，大量中小資金進(jìn)入是推動本次股市大幅上漲的主要因素。與以往機(jī)構(gòu)投資者占主導(dǎo)所不同，本次行情的主力推動者是中小資金的散戶投資。房市的主力也是中小資金擁有者，其中部分是擔(dān)心房價持續(xù)高漲的消費(fèi)者，另一部分是看好房價持續(xù)高漲的投資者。

這些現(xiàn)象，一方面表明：中國經(jīng)濟(jì)總體上內(nèi)需不足。國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，自上世紀(jì)90年代至今，中國經(jīng)濟(jì)快速增長期間，資本形成和政府收入持續(xù)提高，而國內(nèi)的消費(fèi)則在下降；另一方面，中小資金缺乏保值增值的投資去向、實(shí)際收益率和預(yù)期收益率很低，進(jìn)而把保值增值的良好預(yù)期寄托于股市和房市的高收益上。這是當(dāng)前股市房市興盛的根源，也反映了中國宏觀經(jīng)濟(jì)的諸多問題。這一現(xiàn)象持續(xù)下去，將給中國經(jīng)濟(jì)帶來更多的隱憂。

一、大量資金流入股市房市，使資金流向較成熟的產(chǎn)業(yè)和大中型企業(yè)，使之生產(chǎn)能力不斷擴(kuò)大，而在市場規(guī)模有限的條件下，必然形成更深程度的產(chǎn)能過剩。與此相對應(yīng)，中小企業(yè)很難獲得發(fā)展資金，尤其是創(chuàng)新型的中小企業(yè)難以獲得資金的支持。正因?yàn)槿狈χ行≠Y金的融資機(jī)制，使得國民總體上通過自身創(chuàng)業(yè)獲取財(cái)富的動力不足，導(dǎo)致眾多人群試圖通過投機(jī)性的投資方式來增加財(cái)富。

二、在總體上內(nèi)需不旺的情形下，大部分行業(yè)都必然是需求不足的，相應(yīng)企業(yè)的利潤增長從何而來？可見支撐股價上漲的收益率基礎(chǔ)是不現(xiàn)實(shí)的，所以股市的長期興旺必然難以為繼。而在需求不足、利潤增長困難的情形下，國民收入的快速增長也缺乏依據(jù)。因此，支撐房價持續(xù)上漲的可支配收入基礎(chǔ)也不穩(wěn)固。而中小投資者較缺乏投資的理性，更多持有從眾的投資心理，在股市房市的上升期容易起到加速推高的作用，而在一旦股市房市出現(xiàn)震蕩也極易起到加速殺跌的效果。這一特殊現(xiàn)象，使得宏觀調(diào)控政策的力度和時機(jī)必須格外謹(jǐn)慎。

三、股票和房地產(chǎn)等資產(chǎn)價格的大幅上漲、上游資源性壟斷產(chǎn)業(yè)產(chǎn)品價格的上漲、壟斷企業(yè)和部分與投機(jī)性投資相關(guān)聯(lián)的企業(yè)利潤與工資的上漲，必然帶動整體價格水平的攀升。在總量需求不足的情形下，這種形式的價格上升，就會形成滯脹性的通貨膨脹(即需求不足與通貨膨脹雙重經(jīng)濟(jì)病癥并發(fā))。其對于宏觀經(jīng)濟(jì)景氣的影響遠(yuǎn)比一般性的通貨膨脹(指需求超過供給的價格上升)嚴(yán)重得多。這一問題是宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控部門不得不關(guān)注的。

對于上述問題，文章主張：首先，要讓中小資金適量地回歸，可通過取消利息稅、適當(dāng)?shù)靥岣呃仕絹韺?shí)現(xiàn)；其次，要促進(jìn)金融業(yè)經(jīng)營效益水平提高，進(jìn)而促使資金貸款存款利差減小(當(dāng)前銀行業(yè)多在擴(kuò)大規(guī)模方面做文章，而較少著力于現(xiàn)有能力的挖潛)；再者，在融資政策上，應(yīng)鼓勵扶持中小企業(yè)，支持私營、個體企業(yè)的創(chuàng)業(yè)發(fā)展，支持市場潛力大的服務(wù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展和創(chuàng)新；最后，要穩(wěn)步提高農(nóng)民收入，進(jìn)而推動農(nóng)村市場需求的持續(xù)擴(kuò)大。農(nóng)村生產(chǎn)消費(fèi)金融就是一個極大潛力的市場，也是推動農(nóng)村市場需求的有力引擎。同時，也要努力提高城鄉(xiāng)低收入群體的收入，促進(jìn)其需求的增加。