牛市在提高上市公司股價和市值的同時，令上市公司開始重估自身價值，也迫使境外戰略投資者不得不重估對中國上市公司的收購價格。

華新水泥(30.80,0.37,1.22%,進入該吧)昨日公告表示，公司決定向境外戰略投資者提高定向增發價格。調整后的新方案為：公司擬向全球最大水泥制造和銷售商之一Holcim Ltd.全資擁有的子公司——Holchin B.V.定向發行不超過1.6億股A股，發行價格不低于本次董事會決議公告日前20個交易日公司股票均價的90%。按此方案和此時華新水泥的股價水平，發行價格應不低于26.62元。

然而，依據華新水泥2006年3月7日確定的定向增發方案與當時的股價水平，華新水泥本次增發價格應不低于6.08元。

由此一來，如果按照兩個最低發行價格計算，在兩年不到的時間內，Holchin B.V.需要為此多付出32.8億元。

毋庸置疑，各方爭議的焦點，也正是在發行價格上。據悉，華新水泥本次戰略引資，于2006年11月14日通過中國證監會發審會審核。隨后，國家有關產業政策主管部門在審核時，對發行價格提出了異議。目前，本次戰略引資仍在審批過程中。

在發行價格方面遭遇牛市尷尬，華新水泥增發事件并非個例。

國際知名投行高盛在三家公司增發事項上的境況，即是此類事件的最好詮釋。

由于增發價格過低，美的電器(33.00,0.40,1.23%,進入該吧)和福耀玻璃(28.05,0.34,1.23%,進入該吧)的增發申請先后被否，致使高盛入股這兩家公司均遇阻。而定向增發方案獲得“有條件通過”的陽之光(21.82,0.12,0.55%,進入該吧)11月29日表示，將向包括高盛在內的投資者、財務投資者以競價發行的方式發行不超過30%股份。也就是說，此時高盛如果入股，就需按照詢價結果認購股份，而非去年11月約定的每股3.99元。因此，對于是否入股陽之光，高盛有關人士表示“將根據詢價結果再做決定”。

面對“一口鍋”引發的軒然大波，SEB集團也遭遇同樣的難題。蘇泊爾(44.86,-0.06,-0.13%,進入該吧)最近公告披露，SEB本次要約收購價格為47元/股。而在2006年8月，蘇泊爾確定引進SEB時，股權轉讓、定向增發的價格均為每股18元。兩形之下，SEB本次要約收購需多掏10億元以上。

安邦集團高級分析師賀軍認為，外資在中國的并購環境已經發生了重大改變，牛市使得外資并購普遍遇到了收購價格的重估問題。已有的案例表明，外資并購增長的前景需要重估。⊙本報記者 彭友