記者近日獲悉，幾家券商上報(bào)的股權(quán)激勵(lì)方案均未獲肯定，一些擬在年內(nèi)上市的證券公司本欲先行安排激勵(lì)計(jì)劃，如今已經(jīng)放棄。

　　據(jù)權(quán)威人士透露，券商股權(quán)激勵(lì)需要等待國(guó)資委和財(cái)政部出臺(tái)相關(guān)的股權(quán)激勵(lì)指引之后才會(huì)正式放行。但從目前的情況來(lái)看，短期內(nèi)出臺(tái)相關(guān)政策的可能性不大。

　　監(jiān)管層尚未形成統(tǒng)一意見(jiàn)

　　股權(quán)激勵(lì)是指上市公司以本公司股票或股票期權(quán)，對(duì)其董事、監(jiān)事以及高級(jí)管理人員等進(jìn)行的長(zhǎng)期性激勵(lì)。據(jù)了解，券商對(duì)股權(quán)激勵(lì)抱有濃厚的熱情，一些排名靠前的大型券商啟動(dòng)了股權(quán)激勵(lì)準(zhǔn)備工作，部分券商還向監(jiān)管層遞交了股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，而一些中小型券商也正在積極準(zhǔn)備股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。

　　此前，更有部分?jǐn)M上市證券公司計(jì)劃在IPO之前優(yōu)先安排股權(quán)激勵(lì)，部分券商的IPO計(jì)劃甚至因此而延后。但現(xiàn)在，這些券商改變了初衷，決定在沒(méi)有股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的情況下推動(dòng)公司IPO。

　　針對(duì)此種情況，有券商總裁表示，股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃遲遲無(wú)法得到監(jiān)管部門(mén)的首肯，是他們決定放棄的原因。

　　據(jù)接近監(jiān)管層的人士介紹，此前，包括多家上市銀行在內(nèi)的金融機(jī)構(gòu)實(shí)施了股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，這可能影響了部分監(jiān)管層人士對(duì)金融機(jī)構(gòu)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的看法。在他們看來(lái)，金融機(jī)構(gòu)的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃可能會(huì)使部分國(guó)有企業(yè)高級(jí)經(jīng)理人收入畸高，從而影響和諧社會(huì)的建設(shè)。因此在股權(quán)激勵(lì)的問(wèn)題上監(jiān)管層內(nèi)部無(wú)法形成統(tǒng)一的意見(jiàn)。

　　事實(shí)上，到目前為止，在國(guó)內(nèi)100多家券商中，僅有中信證券借股改之機(jī)捆綁股權(quán)激勵(lì)。而業(yè)界認(rèn)為，中信證券趁熊市中股價(jià)低迷與股改之機(jī)完成股權(quán)激勵(lì)的行為是不可復(fù)制的。

　　制度和技術(shù)障礙猶存

　　此外，有券商人士指出，券商股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃在制度和技術(shù)上也都還有一些障礙需要解決?！　?/p>

　　例如，證券行業(yè)周期性明顯，且目前對(duì)證券公司的考核評(píng)估指標(biāo)更多是偏重于短期，這與股票期權(quán)激勵(lì)的嚴(yán)密性、長(zhǎng)遠(yuǎn)性是相矛盾的。這就需要監(jiān)管部門(mén)制定出一套符合證券行業(yè)周期性特點(diǎn)的經(jīng)營(yíng)者績(jī)效評(píng)估體系，對(duì)證券公司經(jīng)理人在投資、營(yíng)銷、管理等各個(gè)方面的績(jī)效作定量測(cè)算，以此確定經(jīng)營(yíng)者對(duì)證券公司的綜合貢獻(xiàn)度；考核的指標(biāo)還必須體現(xiàn)證券行業(yè)特點(diǎn)和證券公司的長(zhǎng)期發(fā)展思路，把近期考核和長(zhǎng)遠(yuǎn)目標(biāo)結(jié)合起來(lái)。

　　同時(shí)，券商的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃還容易與《證券法》中關(guān)于“向特定對(duì)象發(fā)行證券累計(jì)超過(guò)二百人的即屬于公開(kāi)發(fā)行”的規(guī)定相沖突。

　　券商為何對(duì)股權(quán)激勵(lì)情有獨(dú)鐘？從根本上講，證券公司之間的競(jìng)爭(zhēng)直接取決于人才的競(jìng)爭(zhēng)，而股權(quán)激勵(lì)機(jī)制則在這種競(jìng)爭(zhēng)中起到關(guān)鍵的作用。不少券商老總抱怨，公司屢有骨干被同業(yè)挖走，其中既有業(yè)內(nèi)排名靠前的分析師，也有業(yè)績(jī)突出的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人，更有身帶項(xiàng)目的保薦人。對(duì)此情況，有券商總裁感慨：“要想辦法留住人才，實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃可能是當(dāng)前最好的選擇?！?/p>

　　在這樣的思路下，券商股權(quán)激勵(lì)的對(duì)象將不會(huì)很少。因?yàn)槿痰臉I(yè)務(wù)線長(zhǎng)、業(yè)務(wù)種類多，涉及的關(guān)鍵崗位也就少不了。尤其是大型券商，其僅營(yíng)業(yè)部就有100多家。因此，如何平衡“人數(shù)限制、公平、有效激勵(lì)”之間的關(guān)系就顯得較為困難。

　　此外，技術(shù)上的障礙也不容忽視，如股票期權(quán)的股票來(lái)源、授予數(shù)量、行權(quán)價(jià)格和業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)等方面的具體方案如何能得到合理的設(shè)計(jì)安排，都存在一定困難。

　　激勵(lì)仍將是方向

　　雖然目前券商股權(quán)激勵(lì)被叫停，但券商人士表示，股權(quán)激勵(lì)仍將是券商行業(yè)發(fā)展的一個(gè)方向?！白C券行業(yè)是人力資本密集型行業(yè)，將來(lái)人才的競(jìng)爭(zhēng)，對(duì)股權(quán)激勵(lì)的依仗度將會(huì)越來(lái)越大?！?/p>

　　而且，從成熟資本市場(chǎng)來(lái)看，股權(quán)激勵(lì)在西方國(guó)家尤其是美國(guó)得到了廣泛應(yīng)用。在國(guó)外上市的投資銀行中，高管人員和員工持股比較普遍。據(jù)悉，高盛、雷曼兄弟、貝爾斯登、美林、摩根士丹利等投行高管人員和員工持股比例都較高，按照2003年的數(shù)據(jù)，其分別為71%、61%、57%、50%、35%。而最近幾年上市的三家國(guó)外證券機(jī)構(gòu)Greehill、Lazard和Thomas Weisel，其上市后的員工持股比例也高達(dá)45%、60%和52%。

　　同時(shí)，我國(guó)證券公司在股權(quán)結(jié)構(gòu)方面存在缺陷，這也使得券商有推動(dòng)股權(quán)激勵(lì)的內(nèi)在需要。例如，目前我國(guó)國(guó)有資產(chǎn)管理體制仍有待完善，在這種情況下，較多的國(guó)有大股東的存在并不利于券商股東層面制衡機(jī)制的建立，從而導(dǎo)致證券公司法人治理不完善。同時(shí)，在券商的股東中，工商企業(yè)較多，且實(shí)業(yè)股東大多為非戰(zhàn)略性投資，一旦其退出，容易造成公司股權(quán)結(jié)構(gòu)不穩(wěn)定，進(jìn)而影響到公司經(jīng)營(yíng)層和長(zhǎng)期發(fā)展戰(zhàn)略的穩(wěn)定性。

　　此外，對(duì)證券公司高管而言，實(shí)施股權(quán)激勵(lì)也有助于他們守法經(jīng)營(yíng)，為股東創(chuàng)造價(jià)值；而如果實(shí)現(xiàn)員工持股，則能更有效地監(jiān)督和防范公司內(nèi)的違規(guī)行為。

　　因此，恰當(dāng)?shù)墓蓹?quán)激勵(lì)不僅有利于吸引人才、激發(fā)員工積極性、保持創(chuàng)新活力，而且可以相對(duì)降低國(guó)家股和法人股在股權(quán)結(jié)構(gòu)中的比重，從而進(jìn)一步促使股權(quán)主體多元化，有利于完善證券公司治理結(jié)構(gòu)。