CPI第一個(gè)洪峰已經(jīng)過去：同比增幅回落，環(huán)比出現(xiàn)負(fù)增長

    主持人：看來，你還是比較樂觀啊。不過，在最近的持續(xù)下跌中有一個(gè)很重要的理由，就是擔(dān)心通脹問題。按照有關(guān)方面的說法，目前我們只是有通脹的趨勢(shì)。對(duì)此，你怎么看？未來通脹趨勢(shì)會(huì)朝什么方向走？     

    張新法：我們認(rèn)為，CPI的第一個(gè)洪峰已經(jīng)過去。今年2-4月份為CPI的第一個(gè)洪峰（2月份的8.7%為年內(nèi)峰值），之后將逐月回落。全年CPI水平為6.4%，波動(dòng)區(qū)間為6.1%-6.9%。

    理由是：第一，作為拉動(dòng)CPI上漲主動(dòng)力的食品價(jià)格，最近漲勢(shì)已大為放緩。今年一季度，CPI上漲8.0%，食品價(jià)格直接拉動(dòng)CPI上漲6.8個(gè)百分點(diǎn)（居住類價(jià)格拉動(dòng)價(jià)格總水平上漲1個(gè)百分點(diǎn)）。而最近兩個(gè)月，食品價(jià)格的漲幅已明顯趨緩。今年4月份，食品價(jià)格環(huán)比下降0.1%，5月份月環(huán)比進(jìn)一步下降1.3%，在目前沒有出現(xiàn)其他新漲價(jià)因素的情況下，食品類價(jià)格作為拉動(dòng)CPI上漲的主動(dòng)力連續(xù)兩個(gè)月環(huán)比下降，初步奠定了CPI今后逐步回落的走勢(shì)。

    第二，翹尾因素的影響將導(dǎo)致CPI在下半年出現(xiàn)明顯回落。一年來，CPI同比漲幅較高，是與2007年下半年以來消費(fèi)物價(jià)大幅上漲所帶來的翹尾因素密切相關(guān)的，而今年以來新漲價(jià)因素對(duì)CPI的影響一直小于翹尾因素。隨著豬肉等食品的供應(yīng)改善，食品價(jià)格出現(xiàn)環(huán)比下降的勢(shì)頭，預(yù)計(jì)5月份以后新增漲價(jià)因素將下降至3%以下。我們預(yù)計(jì)，9月份 CPI將回落至4.5-5%，10-11月份回落至4%附近。     

    PPI洪峰將于年底結(jié)束

    主持人：你講的CPI情況，不少分析人士也有同感。那么，PPI又怎樣呢？對(duì)PPI與CPI死亡交叉，你怎么看？     

    張新法：沒錯(cuò)，這段時(shí)間PPI的表現(xiàn)確實(shí)有些奇怪。關(guān)于PPI我想講兩點(diǎn)。

    第一，PPI之所以一路上揚(yáng)，主要受輸入性通脹影響。自去年10月份以來，受美元貶值、需求旺盛和國際投機(jī)資本炒作等因素影響，在國際市場上原油、鐵礦石、有色金屬等能源和原材料價(jià)格出現(xiàn)暴漲，由于我國對(duì)這些商品的外來依存度較高，國內(nèi)相關(guān)產(chǎn)品價(jià)格也水漲船高。今年5月份PPI同比上漲8.2%，為3年多來的新高，離歷史高點(diǎn)2004年10月（8.4%）只有一步之遙。

    第二，PPI洪峰有望在今年年底結(jié)束。鑒于美元短期內(nèi)走強(qiáng)無望，歐佩克增產(chǎn)的動(dòng)機(jī)不強(qiáng)，在需求旺盛、投機(jī)炒作等因素的支撐下，國際原油價(jià)格很可能在夏季用油高峰時(shí)創(chuàng)出新高，并有望達(dá)到每桶150美元之上。受此影響，國內(nèi)PPI在今后幾個(gè)月將穩(wěn)步上行。波峰在7月份出現(xiàn)的可能性極大。

    但有三方面因素將使PPI在今年年底回落。一是基數(shù)原因和受翹尾因素影響，進(jìn)入四季度后尤其是在11月份以后，PPI將明顯回落，12月份有可能回到全年的較低水平。二是受CPI食品價(jià)格漲幅回落影響，PPI中的生活資料價(jià)格漲幅有望趨緩，從而拉動(dòng)PPI下行。三是人民幣升值有助于降低進(jìn)口大宗商品的價(jià)格。

    我們預(yù)計(jì)，全年P(guān)PI水平為約為8%，波動(dòng)區(qū)間為7.8%-8.6%。PPI的峰值將在7月份出現(xiàn)，大約為9%，6-8月為PPI的第一個(gè)洪峰，并在年底結(jié)束。    

    基于對(duì)經(jīng)濟(jì)周期的考察，此輪通脹需要2年方能結(jié)束

    主持人：綜合PPI與CPI走勢(shì)，你對(duì)未來通脹趨勢(shì)怎么看？     

    張新法：講兩點(diǎn)看法。

    第一，高增長必然引發(fā)高通脹壓力。1979－2007年，是我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的黃金時(shí)期。其間，GDP年均增長率為9.8%，若以大體上下一個(gè)百分點(diǎn)為區(qū)間（即8.8%－10.8%）作為我國經(jīng)濟(jì)增長的長期潛在增長率區(qū)間衡量，不難發(fā)現(xiàn)，凡是經(jīng)濟(jì)增長率連年超出這一區(qū)間的上限，高通脹便會(huì)緊跟著來臨。如1984年-1988年（1986年除外）、1992年-1995年。

    2006年和2007年，我國GDP分別增長11.6％和11.9％，顯然已經(jīng)超出這一區(qū)間的上限。由此來看， 2007年下半年開始的物價(jià)上漲雖然表面上以食品價(jià)格結(jié)構(gòu)性上漲為主，但其背景是成品油、天然氣、電力、鐵路運(yùn)輸價(jià)格等一系列資源性產(chǎn)品價(jià)格、公用事業(yè)價(jià)格的行政性管制措施延緩了非食品價(jià)格隱性通脹顯性化，貨幣和信貸連續(xù)多年的高投放、固定資產(chǎn)投資連續(xù)多年的高增長、國際貿(mào)易連續(xù)多年的高順差、煤電油運(yùn)連續(xù)多年的緊張局面都表明，我國這一輪物價(jià)上漲不僅僅有農(nóng)產(chǎn)品供給面的因素，更有社會(huì)總需求大于總供給的因素。

    第二，結(jié)束此輪通脹還需要2年。根據(jù)按照國家統(tǒng)計(jì)局許憲春的觀點(diǎn)，自1990年以來，中國經(jīng)濟(jì)增長經(jīng)歷了兩個(gè)周期：1999年以前為第一個(gè)周期，1999年以后為第二個(gè)周期。第一輪經(jīng)濟(jì)增長周期從1990年到1999年。 1990年，經(jīng)濟(jì)增長處于波谷，谷值為3.8%，是改革開放以來的最低值；1992年，經(jīng)濟(jì)增長處于波峰，峰值為14.2%，是改革開放以來僅次于1984年15.2%的次最大值；1992至1996年，連續(xù)5年保持兩位數(shù)增長，年均增長12.4%；1999年，回落到經(jīng)濟(jì)增長波谷，新的谷值為7.6%。第二輪經(jīng)濟(jì)增長周期從1999年經(jīng)濟(jì)增長處于波谷開始；2003至2007年，連續(xù)5年保持兩位數(shù)增長，年均增長10.8%；2007年，處于經(jīng)濟(jì)增長波峰，峰值為11.9%。到目前為止，本輪經(jīng)濟(jì)增長周期尚未結(jié)束。

    與經(jīng)濟(jì)增長周期同步的是，1990年以來，中國價(jià)格增長也經(jīng)歷了兩個(gè)周期：第一個(gè)周期從1990年到1999年。1990年，價(jià)格增長處于波谷，谷值為3.1%；1994年，價(jià)格增長處于波峰，峰值為24.1%；1999年，價(jià)格增長回落到波谷，新的谷值為-1.4%。第二個(gè)周期從1999年價(jià)格增長處于波谷開始，在波動(dòng)中呈上升的趨勢(shì)；2007年，價(jià)格增長處于本輪周期迄今的最大值，為4.8%。“到目前為止，本輪經(jīng)濟(jì)增長周期尚未結(jié)束，因而本輪價(jià)格增長周期也未結(jié)束。”

    比較兩輪經(jīng)濟(jì)增長周期，有一個(gè)重要啟示，即，從第一個(gè)周期來看，價(jià)格增長的谷值期與經(jīng)濟(jì)增長的谷值期相同，經(jīng)濟(jì)增長在1990年處于谷底，價(jià)格增長在1990年也處于谷底；經(jīng)濟(jì)增長在1999年回到谷底，價(jià)格增長在1999年也回到谷底；而價(jià)格增長的峰值期卻與經(jīng)濟(jì)增長的峰值期不同，經(jīng)濟(jì)增長在1992年到達(dá)峰值，價(jià)格增長卻在1994年到達(dá)峰值，價(jià)格增長的峰值期比經(jīng)濟(jì)增長的峰值期滯后兩年。