· 成品油電力價格調整后滬深300行業指數表現一覽表
· 中國歷年電價調整后電力板塊表現一覽表
· 中國歷年成品油價格調整后股市表現一覽表
· 從歷史數據分析油電價格調整對股市的影響
一根粗壯的大陰棒，把投資者對2008的許多期盼都擊得粉碎。在雪災、地震、次債危機、通脹、大小非減持等因素影響下，內憂外困中的A股被迫經歷深幅調整，上證指數高達47.5％的跌幅，讓A股的估值回到了1000點的水平。
沒有只跌不漲的股市，下半年的A股會否否極泰來？在目前極端缺乏市場信心、宏觀經濟和大小非解禁充滿著諸多不確定性下的A股，市場各方分歧加劇，困惑、迷惘、期待種種情緒如迷霧般籠罩在市場的上空。近期，包括申萬、中信、國泰君安、平安等機構也在緊鑼密鼓地召開下半年投資研討會，以期能找到A股未來的答案，讓我們循著機構的目光來穿越迷霧。
破解一：經濟和通脹會否惡化？
《大眾證券報》查閱了10多家機構研討會上發出的策略報告，發現經濟減速和通脹是機構最為擔憂的。
中信證券(600030)首席策略研究員程偉慶認為，宏觀經濟和業績預期仍然是影響下半年股市的核心因素，目前市場的預測仍然過于樂觀，四季度受油價和經濟需求因素影響，業績增長可望走過最壞的時期。
招商證券研究員薛華則表示，2008乃至2009年中國經濟增長減速是比較確定的事件。但經濟將以什么樣的方式減速，目前看尚存在一定的不確定性。由于貨幣供應仍然寬松，企業盈利非常良好，外部沖擊應當說是良性的。如果能夠嚴控貨幣信貸和總需求的擴張，通脹水平隨之逐漸下降，08年經濟將實現軟著陸，09年經濟雖然仍會減速，但幅度不會很大。
上海證券研究所的郭燕玲分析，全球大宗商品價格與國內要素價格改革將在下半年產生通脹共振效應，預計2008年GDP增速將放緩至9.5%－10%，CPI全年平均在5.8%左右。而申萬研究所最近繼續下調了2008年的盈利預期，將今年的上市公司凈利潤增速從之前的27%下降到22%。
對于奧運后經濟，機構則是謹慎樂觀。華泰證券研究員胡新輝認為，奧運后我國經濟不會出現大滑坡。國際貨幣基金組織預測我國未來五年的經濟仍將保持9%-10％的發展速度。因此，應對我國股市以及宏觀經濟的長期趨勢充滿信心。
破解二：A股的“大底”在哪？
近期，本報接到了許多投資者的電話，他們最關心的就是：A股的底究竟在哪？
西南證券閆麗認為，雖然指數從6124點位置已經回落到2760點，跌幅高達55%的幅度，但2008年下半年指數的運行依然不容樂觀。3000點一線是指數運行的底部區域，但不一定是絕對低點，未來存在創新低的可能，最終低點的位置可能在2500點左右。至于下半年的高點位置，她預計短期運行的高點位置在3500點（保守）與前高點3780點（樂觀）之間。
與閆麗同樣謹慎的還有上海證券。該機構認為，成熟國家2008年的平均PE為13.6倍（不包括納斯達克），新興市場國家平均PE為15倍，A股與新興市場的平均溢價還有25%以上。從成熟市場過去的發展歷程分析，上市公司真正盈利增速下滑趨勢均在通脹見頂回落以后，因此短期內還無法明確預期A股的“估值底部”。
不過也有機構表示樂觀，中原證券預計下半年將以寬幅震蕩為主，上證綜指的運行的高風險區間為4500-5000點，低風險區間為2500-3000點。華泰證券也表示，滬深300指數動態市盈率已經下降到16倍，已進入合理估值區間。德意志銀行最近發布報告則指出，08年企業的EPS一致預測為29％，09年為14%，2009年的市盈率14倍，具有相當的吸引力。因此從PE和PB來看，已和05年歷史低位較為接近，除非市場發生更深的恐慌，進一步下跌的空間也不大。
申銀萬國首席策略研究員陳李表示，A股已經進入合理估值區間，在盈利下滑、市場信心沒有恢復之前，靜態的PE下降到20倍才有吸引力，他分析，下半年將是先抑后揚的走勢。如果2008年動態PE達到16倍時，產業資本不會再拋售A股。而截至昨日收盤，根據上交所公布的數據，上證A股的靜態市盈率為20.81倍。
破解三：下半年股市機會何在？
上海證券的郭燕玲認為，下半年的策略應該是“主動防御，主題配置”。主動防御體現在抵御通脹風險的、政策調整帶來經營拐點的行業，而主題配置則是在市場沒有走出熊市格局的情況下，從主題出發尋找能否獲得估值溢價預期的策略。該機構關注的股票包括滄州大化(600230)、蘇寧電器(002024)、王府井(600859)、三一重工(600031)、平煤天安(601666)、華能國際(600011)、浦發銀行(600000)等。
平安證券認為，今年下半年將呈現階段反彈走勢，持續下跌使得價值投資成為可能，金融、鋼鐵、商業零售等行業中部分公司已經值得戰略配售。此外，國家積極倡導“節能環保”并加大對新能源產業的扶持力度，使得諸如太陽能、風能、清潔煤氣化(000968)以及LED等公司有更多的階段性機會。
申萬認為，如果放松物價管制，那么申萬建議投資者選擇石化、電力。同時，在經濟轉型時期，通脹是長期問題。目前體制下，政府是通脹收入的最大受益者。追隨政府投資方向（醫藥、重大項目）是個明智的選擇。此外，在資產整合中尋找機會，比如國資委《指導意見》中的國家壟斷行業，包括軍工、電網電力、石油石化、電信、煤炭、民航、航運。據悉，該機構推薦的股票包括中興通訊(000063)、東阿阿膠(000423)、華能國際、大秦鐵路(601006)、中國石化(600028)、建設銀行(601939)、瀘周老窖、太陽紙業(002078)、海正藥業(600267)等。
|
