“風險”逐步確認

“四家重點公司(中信、海通、光大和廣發)二季度業績環比下降在34%-39%之間。”孫健撰寫的報告指出，權證提前注銷和4-6月份市場的糟糕表現是構成券商今年中期業績壓力的主要原因。

孫健指出，管理費用計提比例調控、交易性資產價值下降導致遞延負債減少、潛在的金融資產減值損失計提等3個因素將可能使業績偏離市場的既定的預期。

從細分業務看，孫健認為，自營業務成為拖累業績的最大因素、此外經紀業務傭金收入也將同比出現33%左右的下降。

Wind資訊統計顯示，今年上半年A股市場的成交額為16.49萬億元，同比下降了近30%，其中，6月份A股成交金額1.6萬億元，同比降幅更是達68.56%。

雖然今年4月下調了印花稅，但從下調后的行情來看，成交量并沒有出現大幅度的上升，幾乎維持跟下調前持平的水平。

根據Wind的資訊統計，4-6月份，A股成交額僅為7.03萬億份，日均成交額還不到1200億。與今年一季度日均1400億左右的成交額相比，券商業績下滑的風險可謂逐步得到確認。

陶正傲指出，成交量是經紀業務的業績標桿，成交量的萎縮相應會導致券商經紀業務收入下滑。另外，由于熊市中行情萎靡，為吸引投資者券商開的傭金費率較低，所以實際經紀業務收入下滑得比成交量更快。

除經紀業務面臨縮水，自營業務可能出現巨額虧損是外界預期券商今年一季度業績將可能出現虧損的主要依據。

面對上半年大盤下挫48%，市場幾乎沒有投資者實現正收益的現實，券商自營早已不被認為是虧不虧損的問題。

本報記者注意到，去年不少券商股的自營投資業務收入占總收入的40%以上，比如國金證券(42.00,-1.41,-3.25%)的證券投資業務占41%，太平洋證券(18.73,-0.71,-3.65%)占了52%，國元證券占了41%。

過去兩年，借助火爆的行情，自營盤是越大越好。一旦市場進入熊市，船大顯然不好掉頭。國元證券公布的業績快報顯示，今年一季度由于公司是將大部分自營股票列入交易性金融資產，其損失已計入一季度損益，故公司一季度僅實現凈利潤0.98億元；面對證券市場的持續調整，二季度公司仍然堅持穩健經營的理念，進一步加強風險控制，不斷改善經營管理，二季度公司實現凈利潤3.1億元。目前，公司自營投資業務的風險已經充分釋放。

陶正傲指出，隨著市場的持續低迷，一旦有券商認賠殺跌，那虧損必然會如國元證券一樣逐步將自營虧損的風險釋放出來。

至于投行業務則是被大多數人士認為受市場影響較小的一個業務。但面對6月滬市停發新股的現實，投行業務也注定難免出現大幅萎縮的現實。

2008年上半年，隨著市場的持續下跌，市場IPO募資同比下滑50%。Wind資訊統計顯示，2008年上半年各承銷商完成IPO首發實現的總募集資金為909.5479億元，比去年同期銳減50%以上；其中滬市完成4宗IPO，融資總額為668億元，而去年同期為12宗，IPO融資1411億元。

“IPO募集資金數額的減少一定會帶來券商承銷收入的銳減，更為重要的是，市場萎靡將會給定向增發、配股等其他投行業務的開展帶來巨大的風險。”上述大型國有券商高層告訴本報記者，海通證券(23.02,-0.86,-3.60%)近期在浦東建設(12.06,-0.17,-1.39%)(600284.SH)定向增發項目上的巨額包銷案說明，投行業務的風險正在加大。本報記者 華觀發