考慮到政府在穩定經濟上十分積極的態度，我們認為，近期市場在利好預期下仍將保持平穩格局，局部性熱點也將持續。不過，基建題材股已略顯疲態，而基本面的不確定性依然制約投資者信心，預計市場繼續上行難度不小，投資者需關注周期性股票反彈到位后震蕩回落的風險。

    利好預期穩定市場

　　從周二、周三的震蕩行情來看，主流機構的分歧已經有所顯現。不過，似乎大家都不愿意錯過這次難得的反彈機會，除了建材股繼續上漲外，券商、海運、醫療等行業也呈現活躍態勢。我們認為，在利好預期的支撐下，市場近期仍將保持整體平穩、局部結構性活躍的格局。

　　首先，此次政府出臺的十條措施力度很大，并且強調“出手要快，出拳要重”，反映了政府穩定經濟增長的堅決態度。中央已就落實各項政策措施作出了具體的部署，預計各部門、各地區很快會拿出對應的方案，加緊實施。在此背景下，某部門或地方政府出臺一些超預期利好政策的可能性也較大，投資者顯然不愿意錯失這樣的交易性機會。

　　其次，盡管金融危機的沖擊遠遠沒有了結，但近期國際金融形勢稍顯緩和，周邊市場也相對平穩。而且，國際金融峰會也將于本周召開，有望對穩定全球金融市場秩序起到一定的積極作用。在這樣的時機下，A股市場上各路資金也少了些后顧之憂。

　　上行動力仍顯缺乏

　　從市場來看，作為本輪反彈領頭羊，建筑建材行業已有較大漲幅，部分個股甚至出現非理性的投機炒作，后市面臨較大的調整壓力。至于機械、有色、鋼鐵等板塊，前期偏低的估值已有所糾正，而且投資者也得考慮新增的投資規模能否完全對沖需求放緩所帶來的不利影響。事實上，交易信息也顯示，近日不少機構借反彈契機對機械股有所減持。

　　當然，對投資者信心構成制約的仍然是基本面狀況。政府所推出的一系列政策，僅僅是緩解經濟下滑程度而已，并不能扭轉經濟調整的格局。此外，以投資來填實GDP當然不難，但這些投資對整體經濟的覆蓋面相對有限，不少行業、特別是過去主要面向外需的行業仍將面臨產能過剩的難題。而且，目前尚未見到有力改善收入分配格局的措施，居民收入增速放緩將使得消費增長缺乏堅實的基礎。我們注意到，單月消費實際同比增速在連續7個月上升(今年3月至9月)后勢頭不再，10月增速下滑0.4個百分點。此外，各項利好的實際效果需要較長時間得以顯現，投資者是否愿意為這種不確定性支付更多的熱情，也還有待于觀察。

　　我們認為，鑒于當前的經濟調整格局，投資者對于滬深300指數所能接受的動態市盈率不應超過15倍。而樂觀地假定08年其整體業績增長12%，則目前滬深300指數的動態市盈率為13倍。對應于上證指數而言，則意味著基本面不支持其在2200點上方運行。

　　總的來看，到目前為止，所有政策在量上的積累還不足以推動市場氛圍產生質的變化，預計大盤在反彈過程中仍將受制于機構分歧的加大。投資者在把握短線反彈機會的同時，還應密切關注周期性股票震蕩回落的風險。(國都證券 張翔)