本周為經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)密集公布時期，周二國家統(tǒng)計局公布的2月份CPI和PPI雙雙同比下降，未來還將公布外貿(mào)、投資、消費(fèi)、工業(yè)經(jīng)濟(jì)及貨幣供應(yīng)量等經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。雖然部分?jǐn)?shù)據(jù)出現(xiàn)回暖跡象，但整體而言，呈現(xiàn)工業(yè)生產(chǎn)向上而總需求仍顯不足的局面，這也決定近期市場以震蕩格局的主。

出現(xiàn)通縮的可能性不大

周二公布的2月份CPI和PPI同比出現(xiàn)雙降，受原油等大宗原材料價格繼續(xù)下跌影響，PPI同比下降4.5%，降幅比上月擴(kuò)大1.2個百分點(diǎn)，CPI同比由1月份上漲1.0%轉(zhuǎn)為下降1.6%，創(chuàng)下1999年7月份以來的新低，市場憂慮通貨緊縮的來臨。依一般說法，通縮是指一個國家物價連續(xù)6個月出現(xiàn)環(huán)比負(fù)增長，雖然2月份CPI出現(xiàn)負(fù)值，但并不意味著中國會步入通縮。

首先，2月份CPI同比下降主要是受到春節(jié)因素和翹尾因素影響。由于今年春節(jié)在1月份，導(dǎo)致1月食品價格漲幅較大，使1月CPI保持較高水平，而春節(jié)過后，食品價格出現(xiàn)回落。另外，去年2月份CPI值是全年最高點(diǎn)，翹尾因素達(dá)到-2.5%，導(dǎo)致2月CPI同比大幅回落，但2月之后翹尾因素開始減弱，8月之后受全球金融危機(jī)影響，物價回落更快，因此我們預(yù)計，今年下半年CPI將企穩(wěn)。

其次，引領(lǐng)本輪價格回落的大宗原材料價格或已企穩(wěn)。原油價格由去年最高147美元回落至最低點(diǎn)33美元，帶動全球幾乎所有大宗原材料價格暴跌，國內(nèi)PPI由去年8月份最高值10.06%回落至今年2月的-4.5%。但有跡象表明，國際大宗原材料價格下跌或告結(jié)束：跡象之一，近三個月來倫敦油價高于紐約油價的“異常狀況”在上周結(jié)束；跡象之二，持續(xù)多時的紐約原油遠(yuǎn)月合約高升水現(xiàn)象正在消失，近期月份明顯走強(qiáng)。

第三，全球央行為抵御金融危機(jī)釋放大量資金，貨幣供應(yīng)量相當(dāng)充足。1月份國內(nèi)新增信貸1.62萬億元，較上年同期多增8141億元，廣義貨幣供應(yīng)量M2較上年同期增長18.79%，有消息稱2月份新增貸款也將超萬億，M2、M1增速較上月更高。寬松的貨幣環(huán)境和相當(dāng)充裕的流動性，也會抑制通縮的發(fā)生。

市場信心仍有待恢復(fù)

隨著企業(yè)存貨逐步消化，市場開始更關(guān)注需求因素。除中國外的全球其他經(jīng)濟(jì)體仍處于去杠桿的過程中，需求的恢復(fù)尚需時日。近期美國、日本、歐盟公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示宏觀經(jīng)濟(jì)很難樂觀，全美失業(yè)率上升至8.1%，為25年來的新高，由此帶來美家庭消費(fèi)和償債能力的減弱，并可能促使以消費(fèi)為主的美國經(jīng)濟(jì)陷入負(fù)反饋，即消費(fèi)者信用降低，銀行削減消費(fèi)者的信用額度，降低額度的消費(fèi)者被迫減少消費(fèi)。因此，外需環(huán)境的改善恐非一日之功，即將公布的2月進(jìn)出口數(shù)據(jù)可能依然很糟糕。

但是，內(nèi)需方面卻有不少亮點(diǎn)。隨著國家經(jīng)濟(jì)振興政策實施，部分行業(yè)的需求出現(xiàn)明顯回升。據(jù)全國乘用車聯(lián)席會公布的最新數(shù)據(jù)顯示，今年前2個月乘用車?yán)塾嬩N量同比增幅為10.5%；春節(jié)過后，各地的房屋銷量也出現(xiàn)明顯回升，如2月深圳新房成交面積環(huán)比上升24.51%，同比上升580.24%，武漢2月新房銷量環(huán)比增加近七成。誠然，這些行業(yè)的需求是否為趨勢性仍有待驗證，但與其他經(jīng)濟(jì)體相比，國內(nèi)需求環(huán)境明顯好于預(yù)期。

當(dāng)前股市處于多空因素相互博弈之中，短期內(nèi)投資者很難達(dá)成共識。在宏觀形勢沒有出現(xiàn)惡化之前，政策的支撐抑制了股指的下跌空間，但在外需環(huán)境沒有改善之前，市場亦很難有大的突破，或維持2050-2300點(diǎn)之間區(qū)間震蕩。期間，我們建議投資者可關(guān)注兩類結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會：一是能夠充分享受流動性帶來的價量增長的行業(yè)，如證券、保險、銀行和地產(chǎn)；二是符合全球產(chǎn)業(yè)調(diào)整和發(fā)展方向的板塊，如新能源等。（南京證券周旭）