新華網(wǎng)消息中國(guó)人民銀行副行長(zhǎng)易綱在2009年最新一期《中國(guó)金融》就當(dāng)前貨幣政策的幾個(gè)問(wèn)題發(fā)表了看法，以下為訪談全文。

資料圖片：中國(guó)人民銀行副行長(zhǎng)易綱在中國(guó)政府網(wǎng)前留影。陳濤 攝（圖片來(lái)源：中國(guó)政府網(wǎng)）

2008年上半年貨幣政策操作總體把握得當(dāng)

記者：一年來(lái)，隨著國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)的變化，我國(guó)貨幣政策取向進(jìn)行了多次調(diào)整，有效應(yīng)對(duì)了國(guó)際金融危機(jī)的沖擊。但也有人認(rèn)為，在2008年上半年就應(yīng)該松動(dòng)貨幣政策，您如何看待這一觀點(diǎn)。

易綱：我覺(jué)得這個(gè)問(wèn)題提得很好。我們歡迎社會(huì)各界包括學(xué)者、企業(yè)、地方政府提出他們對(duì)貨幣政策的訴求，我們也能從中吸取有益的借鑒。關(guān)于這個(gè)問(wèn)題，我主要講以下幾點(diǎn)：

從2003年到2008年上半年，貨幣政策的基調(diào)是反通脹。加入世貿(mào)組織以來(lái)，我國(guó)順差大幅增長(zhǎng)，外匯儲(chǔ)備大量積累，外匯占款成為基礎(chǔ)貨幣投放的主要渠道。從GDP增長(zhǎng)率看，改革開(kāi)放30年來(lái)平均為9.8%；2003年到2007年平均為11%，是一個(gè)增長(zhǎng)非常快的時(shí)期。這段時(shí)間的主要風(fēng)險(xiǎn)是通貨膨脹。其中，2003～2004年、2007～2008年是通脹明顯上升的時(shí)期。2004年、2007年和2008年CPI漲幅分別達(dá)到了3.9%、4.8%和5.9%。因此，在這個(gè)期間貨幣政策反通脹的取向是正確的。

在2003～2004年反通脹的貨幣政策操作中，一個(gè)重要標(biāo)志是人民銀行從2003年4月22日開(kāi)始發(fā)行央行票據(jù)，用以對(duì)沖過(guò)多的流動(dòng)性。當(dāng)時(shí)正值非典的肆虐期，還有伊拉克戰(zhàn)爭(zhēng)等不確定因素，但人民銀行已監(jiān)測(cè)到通脹壓力正在上升，及時(shí)啟動(dòng)發(fā)行央行票據(jù)。另外一個(gè)重要標(biāo)志是2003年9月人民銀行在這一輪周期中第一次提高法定存款準(zhǔn)備金率1個(gè)百分點(diǎn)。即便是采取了如此力度的緊縮措施，2003年人民幣貸款增長(zhǎng)率還是達(dá)到了21%，是這個(gè)周期的最高點(diǎn)；當(dāng)年M2增長(zhǎng)也高達(dá)19.6%。2004年CPI漲幅達(dá)到了3.9%,通脹壓力比較大。如果沒(méi)有2003年貨幣政策的大力度緊縮，2004年的通貨膨脹率還會(huì)更高。對(duì)此必須有清醒的認(rèn)識(shí)。

針對(duì)2007～2008年的通貨膨脹，人民銀行采取了多種政策措施來(lái)應(yīng)對(duì)。2007年貨幣政策由穩(wěn)健轉(zhuǎn)為從緊。10次上調(diào)法定存款準(zhǔn)備金率，共5.5個(gè)百分點(diǎn)；6次提高存貸款基準(zhǔn)利率，一年期存款利率累計(jì)提高1.62個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到了4.14%，一年期貸款利率累計(jì)增加1.35個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到了7.47%；還有頻繁的公開(kāi)市場(chǎng)對(duì)沖操作，這都是歷史上沒(méi)有過(guò)的力度。實(shí)際上，在這一輪五年多的反通脹過(guò)程中，2007年的貨幣政策力度是最緊的。盡管有如此緊縮的貨幣政策，2007年我國(guó)經(jīng)濟(jì)還是出現(xiàn)了過(guò)熱跡象，GDP增長(zhǎng)高達(dá)13%，資產(chǎn)價(jià)格大幅上漲，CPI漲幅也高達(dá)4.8%，M2增長(zhǎng)率為16.7%，人民幣貸款新增3.63萬(wàn)億元。可以想象，如果沒(méi)有貨幣政策調(diào)控的話，資產(chǎn)泡沫可能會(huì)吹得更大，泡沫破裂后的損失也會(huì)更加嚴(yán)重。

也許有人會(huì)問(wèn)，2007年經(jīng)濟(jì)這么熱，會(huì)不會(huì)是2006年貨幣投放過(guò)多造成的？ 2006年我國(guó)M2只增長(zhǎng)16.9%，人民幣貸款也僅增長(zhǎng)15.1%。也就是說(shuō)，如果沒(méi)有2006年、2007年貨幣政策的緊縮措施，不管是股市泡沫還是樓市泡沫還會(huì)吹得更大，很可能會(huì)出現(xiàn)日本經(jīng)濟(jì)泡沫時(shí)的現(xiàn)象。應(yīng)該說(shuō)，這次宏觀調(diào)控汲取了日本的經(jīng)驗(yàn)，堅(jiān)決實(shí)施了反通脹的貨幣政策取向，才使我們成功地渡過(guò)了這兩次比較大的通貨膨脹危險(xiǎn)期。

總的來(lái)看，在這五年中，無(wú)論從就業(yè)、進(jìn)出口還是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率、通脹率指標(biāo)來(lái)看，反通脹的貨幣政策取向無(wú)疑是正確的。

2008年的貨幣政策執(zhí)行情況可以分三段：上半年執(zhí)行從緊的貨幣政策；7月初開(kāi)始"一保一控"；9月份以后轉(zhuǎn)向適度寬松的貨幣政策。年初，為防止經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)由偏快轉(zhuǎn)為過(guò)熱、防止價(jià)格由結(jié)構(gòu)性上漲演變?yōu)槊黠@通貨膨脹，人民銀行執(zhí)行了從緊的貨幣政策。考慮到美國(guó)次貸危機(jī)等不確定因素，人民銀行加強(qiáng)了對(duì)通貨膨脹內(nèi)外部成因的分辨和預(yù)測(cè)，靈活協(xié)調(diào)運(yùn)用數(shù)量型和價(jià)格型工具。2008年上半年利率政策保持平穩(wěn)。針對(duì)"雙順差"繼續(xù)擴(kuò)大、外匯大量流入的態(tài)勢(shì)，主要采取了提高存款準(zhǔn)備金率的措施對(duì)沖多余流動(dòng)性，上半年5次提高存款準(zhǔn)備金率共計(jì)3個(gè)百分點(diǎn)，凍結(jié)流動(dòng)性約占新增外匯占款所吐出流動(dòng)性的70%。同時(shí)，指導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)合理安排信貸規(guī)劃。5月份汶川地震發(fā)生后，立即放開(kāi)了災(zāi)區(qū)法人金融機(jī)構(gòu)信貸規(guī)劃約束，并引導(dǎo)全國(guó)性銀行加強(qiáng)系統(tǒng)內(nèi)信貸資源調(diào)劑，加大對(duì)災(zāi)區(qū)信貸投入。年中，美國(guó)次貸危機(jī)蔓延加深，國(guó)家宏觀調(diào)控政策進(jìn)行了重大調(diào)整，人民銀行及時(shí)調(diào)整了貨幣政策的方向、重點(diǎn)和力度，按照既要保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展、又要控制物價(jià)上漲的要求，調(diào)減公開(kāi)市場(chǎng)操作力度，將全年新增貸款預(yù)期目標(biāo)提高至4萬(wàn)億元以上，指導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)擴(kuò)大信貸總量，并與結(jié)構(gòu)優(yōu)化相結(jié)合，向"三農(nóng)"、中小企業(yè)和災(zāi)后重建等傾斜。進(jìn)入9月份以后，國(guó)際金融危機(jī)急劇惡化，對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的沖擊明顯加大。按照黨中央、國(guó)務(wù)院的統(tǒng)一部署，人民銀行實(shí)行了適度寬松的貨幣政策，5次下調(diào)存貸款基準(zhǔn)利率，4次下調(diào)存款準(zhǔn)備金率，明確取消對(duì)金融機(jī)構(gòu)信貸規(guī)劃的硬約束，積極配合國(guó)家擴(kuò)大內(nèi)需等一系列刺激經(jīng)濟(jì)的政策措施，加大金融支持經(jīng)濟(jì)發(fā)展的力度。

對(duì)于有人提出2008年上半年貨幣政策應(yīng)該轉(zhuǎn)向的問(wèn)題，我認(rèn)為要注意幾點(diǎn)：第一，2008年上半年并沒(méi)有加息，是貨幣政策取向已經(jīng)發(fā)生變化的信號(hào)，可以理解為中性貨幣政策的開(kāi)始。而5次提高存款準(zhǔn)備金率則完全是針對(duì)外匯占款吐出的基礎(chǔ)貨幣太多，為對(duì)沖銀行體系多余流動(dòng)性所采取的措施，并且1379個(gè)縣域農(nóng)村信用社的存款準(zhǔn)備金率沒(méi)有調(diào)高。第二，本輪CPI高峰出現(xiàn)在2008年2月份，CPI漲幅達(dá)8.7%；PPI的高峰出現(xiàn)在2008年8月份，漲幅達(dá)10.1%；原油價(jià)格達(dá)到147美元/桶的歷史高點(diǎn)發(fā)生在2008年7月份。也就是說(shuō)，人民銀行是在通貨膨脹高峰之前停止加息的，說(shuō)明貨幣政策具有超前性。從CPI看，超前了一個(gè)季度；從PPI看，超前了三個(gè)季度。第三，2008年上半年貨幣供應(yīng)量和信貸投放并沒(méi)有減少。2007年年底安排2008年全年人民幣貸款增量為3.87萬(wàn)億元，是歷史最高水平。2008年第一季度M2增長(zhǎng)16.3%，新增貸款1.33萬(wàn)億元；第二季度M2增長(zhǎng)17.4%，新增貸款1.12萬(wàn)億元，兩個(gè)季度的新增貸款都是歷史同期新高。2008年國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)復(fù)雜多變，為準(zhǔn)確判斷經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和宏觀調(diào)控帶來(lái)了嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。以目前掌握的經(jīng)濟(jì)金融理論和中央銀行實(shí)踐的歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，2008年上半年，我國(guó)貨幣政策操作總體把握得當(dāng)。

判斷貨幣政策"緊不緊"，一是看"價(jià)"，一是看"量"。從"價(jià)"來(lái)看，2008年上半年沒(méi)有加息；從"量"來(lái)看，新增貸款并沒(méi)有減少，而且是歷史同期最大的"量"。實(shí)際上，2008年上半年，貨幣政策還面臨兩方面的壓力：一是當(dāng)時(shí)很多專家對(duì)負(fù)利率的批評(píng)，一是要求實(shí)行保值貼補(bǔ)。