漫畫/孫武

已公布的年報數據顯示，2008年上市公司存貨呈現前高后低趨勢，四季度“去庫存化”效果明顯，當季共消化庫存113億元，但這些公司全年新增庫存仍然達到993.59億元。以汽車業為主的交通運輸業等14個行業四季度庫存明顯降低，存貨占比超過50%的房地產業庫存仍在增加，“去庫存化”之路任重道遠。

四季度存貨驟降

據中國證券報信息數據中心統計，截至3月25日，共有542家上市公司披露了2008年年報。這些公司共實現營業收入19224.30億元，同比增長14.96%；凈利潤2097.70億元，同比增長4.42%，加權每股收益為0.359元。

統計數據顯示，2008年上市公司的存貨前三季度逐季走高，第四季度在“去庫存化”的大背景下，上市公司的存貨降低了113.08億元。

2008年初，這542家上市公司的存貨共計4273.96億元，一季度末增長到4583.07億元，上升了309.11億元。二季度庫存增勢不減，升至4950.19億元，比一季度末又增長了367.12億元；三季度上市公司庫存升勢更猛，環比增加430.44億元，升至5380.63億元，成為全年的最高點。此后，上市公司的庫存上升勢頭戛然而止，轉而掉頭向下，四季度末的存貨總量僅為5267.55億元，與三季度相比減少了113.08億元。就全年而言，這542家上市公司共計增加庫存993.59億元，增幅達23.25%，平均每家上市公司增加存貨1.83億元。

對此，分析人士指出，2008年上半年，國際大宗商品價格急速上漲，再加上通貨膨脹預期的形成，上市公司普遍出現對原材料、半成品和產成品的囤積行為，形成存貨的主動積累。與此同時，由于金融危機的深入又造成需求的大幅下降，企業的生產過程沒有及時調整，從而被動積累了一定數量的產成品等存貨。

下半年，受金融危機蔓延影響，大宗商品原材料價格又出現了暴跌，如原油價格從最高點每桶147美元跌至今年年初的33美元，與之伴生的是通貨膨脹預期迅速消失，此前上市公司形成的主動存貨積累和因外部需求大幅下降導致的被動存貨積累都面臨較大消化壓力，迫使企業對存貨結構進行調整，從而使四季度出現了存貨的負增長。專業人士分析，影響在2008年四季度和2009年一季度比較嚴重。

房地產存貨逐季攀升

2008年我國商品房銷售顯著收縮，增速較2007年下降超過40個百分點，幅度之大前所未見。受此影響，其庫存開始快速積累。

數據顯示，房地產類上市公司存貨是逐季增加的，年度增幅為27%。

據統計，已披露年報的42家房地產公司2008年末存貨總量為2722.54億元，占548家上市公司存貨總金額的51.69%。分季度看，2008年年初，42家上市公司的存貨為2143.87億元，一季度末、二季度末、三季度末分別升至2364.02億元、2495.39億元、2692.12億元，而年末又增加到2722.54億元。總體看，年度存貨增加578.66億元，占全部公司新增存貨的58.24%，平均每家房地產公司增加存貨13.78億元。

總體上，房地產公司占據存貨總量和增量的半壁江山；細分看，單個房地產公司也是榜上有名。已公布年報的前十大庫存公司名單中，除中興通訊(000063)以89.78億元排名第八外，其余均為房地產上市公司。萬科A(000002)、保利地產(600048)和泛海建設(000046)分別以858.99億元、401.96億元和152.89億元分居一、二、三位。不過，這三家公司四季度庫存都出現了下降，減少量分別為14.77億元、15.56億元、17.166億元。

上述數據與專業人士的預計不謀而合。戴德梁行日前發布的報告稱，截至2008年底，全國土地開發量僅為19.4億平方米，有約12億平方米的土地滯壓在發展商手中。

日前，海爾地產(集團)有限公司董事長兼首席執行官盧鏗則指出，“目前，中國房地產發展最大的阻力是存貨。”同時，華遠地產董事長任志強也估算，如果政府不出臺更為利好的政策，今年年底，空置商品房面積將可能達到4億-5億平方米。

分析人士指出，目前的快速降息和扶持房地產行業的相關政策將有助于加速房地產的庫存清理過程，但高估的房地產價格在下降過程所表現出的黏性，經濟下降導致居民收入預期惡化等因素也在妨礙著庫存出清速度，未來幾個月房地產市場的存貨調整速度值得密切關注。

汽車業力鏟庫存

按申銀萬國行業指數統計，所屬的23個行業中，去年四季度有9個行業的庫存仍呈上升趨勢，其中，醫藥生物業四季度存貨增幅最大，達到25.65%,年終存貨升至210.82億元；其次是金融服務和公用事業四季度環比增幅為22.05%和12.86%，年終存貨也相應由7.48億元和53.17億元增至9.13億元和60.01億元。

與之相反的是，有14個行業在去年四季度積極消化庫存并出現了較為理想的效果。其中，交通運輸業四季度存貨降幅達到28.08%，位列“去庫存化”排行榜第一名，當季共消化存貨12.42億元。黑色金屬業和采掘業則分別以25.37%和24.49%的降幅位居第二和第三位。

分析人士指出，上述結果符合預期。如“去庫存化”較為理想的交通運輸業，其以汽車制造業為主，由于去年上半年銷售較為理想，在年度銷量擬破1000萬輛的目標指引下，積極生產爭奪市場份額。但下半年，隨著金融危機的深入和消費信心不足，七月份汽車銷量增幅降至個位數，緊隨而至的八、九兩月份開始出現負增長，雖然十月份因奧運限行解禁及自選號推出后出現了銷量反彈，但11月份汽車銷量再度下滑，降幅達到14.6%，此后的12月份也是負增長。在銷量低迷的情況下，上市公司紛紛減產消化庫存，由此導致了庫存的大幅下滑。

今年一季度國家推出購置稅減征、汽車下鄉等汽車產業振興政策后，政策受惠車型出現了旺銷，部分車型甚至脫銷，車企又忙于備貨和增加庫存。當然，這一方面有車企對政策影響估計不足的因素，更重要的方面是車企在單純消化庫存的同時，沒有及時根據市場和庫存結構變化及時應對，導致在銷量大增的同時，而產量跟不上。

542家上市公司2008年四季度末的存貨總量為5267.55億元，與三季度相比減少了113.08億元。就全年而言，這542家上市公司共計增加庫存993.59億元，增幅達23.25%。