三宗罪：是做優(yōu)秀的基金經(jīng)理還是合格的基金經(jīng)理？

“基金經(jīng)理的職責就應該是高拋低吸。”這是上海一家今年以來業(yè)績優(yōu)秀的合資小基金公司投資副總監(jiān)的論斷，他認為“高拋低吸”是收了管理費的基金經(jīng)理的職責，而不是堅守自己的偏好不變。

雖然沒有明指，但他的矛頭顯而易見地直指今年以來堅守漲幅遠遠滯后于其他行業(yè)的消費飲料以及去年至今始終堅持保守策略，排名一落千丈的基金經(jīng)理們。

基金投資風格的多變在很多時候表現(xiàn)為投資的“羊群效應”，以此派生出諸如“墻頭草兩邊倒”、“第三天理論”等公募基金庸俗投資流。這使得我們更多時候看到自己手中的基金業(yè)績也與股市同漲同落，這在一定程度上造成了投資者投資行為與股市波動節(jié)奏的同步。

“關(guān)鍵看你對于自己‘基金經(jīng)理’的職務是以做事業(yè)的決心還是爭排名的初衷來管理的。”一位在業(yè)內(nèi)摸爬滾打十余年，做投資出身的總經(jīng)理告訴記者，“如果是做事業(yè)，可以堅守自己偏好的行業(yè)，但前提是在這過程中你不會被炒魷魚。”

“如果是爭排名并就此保住基金經(jīng)理的位置，這相對要容易得多。”他認為倉位上順勢而為，行業(yè)上隨業(yè)內(nèi)大流，業(yè)績完全可以維持50%水平，“運氣好些還能擠入前30%。但排名前10%的卻是有前述堅持自己風格的基金經(jīng)理把持。”

但10%的基金經(jīng)理的成功僅在于某階段切合大盤風格，在大盤風格或趨勢改變后這部分基金往往會從天堂跌入地獄，即便是王亞偉的華夏大盤也曾在2007年上下半年行情中排名判若兩“基”，相同的經(jīng)歷的基金不勝枚舉。

今年以來大盤如此強有力的反彈再度佐證了中國股市強波動的特性不改，問題就此擺在去年剛晉升的年輕基金經(jīng)理們面前：是堅持自己欣賞的投資風格成就偉大的基金經(jīng)理還是順應趨勢做一個合格的基金經(jīng)理？”

市場在牛哄哄的氣氛上，個股再度雞犬升天，基金亦糊里糊涂得在其中渾水摸魚。

“看對不一定做對，做對的不一定看對。”來自深圳的一位基金公司研究總監(jiān)如此形容本輪反彈以來基金在選股能力上顯現(xiàn)的特點。

四宗罪：與價值理念背道而馳者更會管理公募基金？

Wind統(tǒng)計顯示，今年以來的20大牛股中，清一色為典型的中小盤股。截至5月15日，以市盈率論，中小板上市公司動態(tài)市盈率高達82倍。基金賴以選股的估值標準再次失靈，但基金經(jīng)理們?nèi)耘f蜂擁而入。

一位研究員出身的長城基金基金經(jīng)理感嘆道，“我們固守的理念和風格不能適應一季度甚至是當前的市場狀況。我們認為價值低估股票的價值回歸或者公司成長帶來的股價上漲是投資回報的主要來源。而一季度的市場主要以沒有業(yè)績支撐的主題投資為主旋律，小市值、高換手以及概念、故事等等都成為股價上漲的驅(qū)動因素，面對這樣的狀況我們雖然已經(jīng)非常激進地放寬選股的標準，但我們?nèi)匀涣Σ粡男摹㈦y以跟上市場的步伐。”

看不懂的還有華寶興業(yè)的魏東，“我們在三月份采取了相對防御策略，將前期持有的周期類個股大幅減持，并增持相對平穩(wěn)并漲幅滯后的大銀行、基建、食品飲料類個股，此一操作雖然理性，但從市場表現(xiàn)來看顯然是錯誤的。

實際上，三月份是在流動性極度充沛下主題投資行情。在強大資金及短期內(nèi)宏觀繼續(xù)恢復的背景下，投資者對估值已經(jīng)不太關(guān)心，這從部分主題投資的個股極度泡沫化我們可以看出。雖然我們在初期積極參與了部分個股如南玻等的行情，但顯然我們過早下車。”

“從3月下旬開始，我們固守的投資思路已經(jīng)變得模糊，在自己對于行情已經(jīng)無法把握的時候，如果是我的錢就會以空倉應對，畢竟本金安全才是長期投資者的第一要務。”來自北京的一位基金經(jīng)理今年以來業(yè)績表現(xiàn)不錯，但他并不認為是自己投資能力的真正體現(xiàn)，“基金凈值還得每天更新，我不可能空倉不玩，從公募基金的角度，我只能將資金投向防御性行業(yè)，但不久排名很快就掉了下來，無奈只能抽出一部分資金追逐熱點。事實上4月以后的收益也大多來自于熱點板塊的那部分小額投資，事實上我并不看好這些處于熱點漩渦中的上市公司，但這就是游戲規(guī)則。”

的確，如果純粹比拼個人投資能力，公募基金業(yè)也許并不是個公平的舞臺，優(yōu)勝者僅是說明他更會管理公募基金。(記者 李曄斌/文)