據(jù)上海證券報(bào)報(bào)道桂林三金藥業(yè)近日通過深圳證券交易所發(fā)布發(fā)行日程安排，公司計(jì)劃6月29日在深交所中小板發(fā)行不超過4600萬股A股。作為新股發(fā)行制度改革后的IPO首單，三金藥業(yè)此次發(fā)行得到業(yè)內(nèi)人士的關(guān)注。券商投行普遍認(rèn)為，此次發(fā)行最為突出的一個(gè)特點(diǎn)就是新股定價(jià)方式更為市場化，隨著機(jī)構(gòu)投資者在發(fā)行中的責(zé)任被強(qiáng)化，詢價(jià)將成為真正的試金石。

定價(jià)更為市場化

據(jù)了解，三金藥業(yè)本次發(fā)行定價(jià)網(wǎng)下機(jī)構(gòu)投資者出價(jià)，發(fā)行人與主承銷商協(xié)商確定價(jià)格，整個(gè)定價(jià)過程及定價(jià)結(jié)果由上述參與主體自主決定和風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。在網(wǎng)下詢價(jià)過程中，本次發(fā)行將對機(jī)構(gòu)投資者實(shí)行“價(jià)量同報(bào)”的規(guī)定，而且為了進(jìn)一步約束網(wǎng)下機(jī)構(gòu)投資者的報(bào)價(jià)責(zé)任，將網(wǎng)下申購的最低申購量定為100萬股。

“這次三金發(fā)行是完全按照改革后的發(fā)行制度來進(jìn)行的。機(jī)構(gòu)投資者在這次發(fā)行中的責(zé)任比以前大大強(qiáng)化了，按照現(xiàn)在的發(fā)行方案，參與詢價(jià)實(shí)質(zhì)上就等于遞交申購訂單，‘人情價(jià)’沒了生存空間，詢價(jià)將成為真正的試金石。”廣發(fā)證券投資銀行綜合管理部總經(jīng)理蔡鐵征指出。

平安證券投資銀行董事總經(jīng)理龔寒汀也認(rèn)為，此次發(fā)行中的定價(jià)方式更為市場化，也更能反映機(jī)構(gòu)投資者的真實(shí)購買意圖。她表示，定價(jià)根據(jù)首先來源于網(wǎng)下機(jī)構(gòu)投資者的報(bào)價(jià)，這次改革以后實(shí)行“價(jià)量同報(bào)”，所以他們在報(bào)價(jià)的時(shí)候會比以前單報(bào)一個(gè)價(jià)格來得更為審慎。

“因?yàn)榇舜卧儍r(jià)帶量了，而且這個(gè)量是帶約束力的，如果你現(xiàn)在報(bào)了這個(gè)量，你的價(jià)格又落在未來定出來的發(fā)行價(jià)格之上的話，那你報(bào)的這個(gè)數(shù)量就是有效申購量，如果到時(shí)你不按照這個(gè)有效申購量來申購的話，實(shí)際上就觸犯了我們所說的‘高報(bào)不買’的規(guī)定。所以我覺得報(bào)的價(jià)格和報(bào)的量都有一定的約束力，使得機(jī)構(gòu)投資者報(bào)價(jià)比過去更為謹(jǐn)慎，也更能反映真實(shí)市場對股票的意圖，就是花多少錢買多少股得到真實(shí)的反映。在這個(gè)基礎(chǔ)之上主承銷商和發(fā)行人協(xié)商確定一個(gè)發(fā)行價(jià)格，可能會參考很多因素，這個(gè)價(jià)格制定出來當(dāng)然比過去簡單用市盈率來估算或者不超過多少倍市盈率來定價(jià)要更為市場化。”龔寒汀表示。

不過也有少數(shù)投行人士表達(dá)了不同觀點(diǎn)。國盛證券投資銀行總部副總監(jiān)李桃認(rèn)為，此次發(fā)行定價(jià)跟以前的定價(jià)沒有太大的區(qū)別，說到底還是看承銷商或保薦機(jī)構(gòu)跟一些機(jī)構(gòu)投資者的溝通的能力，這也是由于發(fā)行制度本身沒有太大改變的原因。

惡炒可能性降低

本次發(fā)行嚴(yán)格按照新指導(dǎo)意見對網(wǎng)上申購進(jìn)行了一定條件的限制，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，這一方面充分保護(hù)了中小投資者的利益，另一方面也大大降低了新股上市首日遭惡炒的可能性。

龔寒汀認(rèn)為，現(xiàn)在網(wǎng)上網(wǎng)下分開申購，很多機(jī)構(gòu)投資者在網(wǎng)下報(bào)了，網(wǎng)上就不能再打，另外以前有些專職打網(wǎng)上的巨額資金因?yàn)橛猩曩徬拗颇軌虻绞值木W(wǎng)上籌碼就少了。這樣一來機(jī)構(gòu)在上市首日就缺乏了做市沖動。而散戶一般是個(gè)跟風(fēng)行為，如果有機(jī)構(gòu)在抬，散戶也會瘋狂地跟上去，但如果沒有機(jī)構(gòu)來做這個(gè)事情的話，散戶也不會去一個(gè)勁地買。因此上市首日惡炒的情況會得到改善和緩解。

不過就三金藥業(yè)而言，由于其較為特殊的情況，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為也不排除受到市場追捧的可能性。

“因?yàn)槭歉母锖蟮牡谝粏危瑧?yīng)該會有很多人去申購，上市首日會有不錯(cuò)的漲幅。”李桃預(yù)計(jì)。龔寒汀也表示，畢竟是中小盤股，本身藥業(yè)業(yè)績又很好，現(xiàn)在市場資金面又很寬裕，加上這么長時(shí)間沒有新股上市，現(xiàn)在上了這么一家挺不錯(cuò)的中小盤企業(yè)，市場會有怎么樣的一個(gè)定價(jià)現(xiàn)在還很難說。

風(fēng)險(xiǎn)意識需提高

業(yè)內(nèi)人士也提醒，由于市場化定價(jià)發(fā)行使得此次新股定價(jià)不同于以往，投資者應(yīng)當(dāng)充分關(guān)注定價(jià)市場化蘊(yùn)含的風(fēng)險(xiǎn)因素，切實(shí)提高風(fēng)險(xiǎn)意識。

龔寒汀表示，新制度下新股發(fā)行在一二級市場的差價(jià)要比過去小，那么隨之而來可能會有破發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)，投資者需要強(qiáng)化價(jià)值投資理念，避免盲目炒作。

蔡鐵征也指出，接下來還會發(fā)布《新股投資風(fēng)險(xiǎn)特別提示公告》，在發(fā)布這個(gè)公告以后，在6月29日第一次按新的發(fā)行制度實(shí)施網(wǎng)上發(fā)行。準(zhǔn)備申購的中小投資者應(yīng)該注意，預(yù)計(jì)在新的發(fā)行辦法下由中小投資者購得的新股比重會比往日高，投資者千萬不能有“搭主力的順風(fēng)車”的心理，所謂機(jī)構(gòu)開車、散戶搭車的說法是不對的。記者潘圣韜

三金藥業(yè)今初步詢價(jià)申購新股應(yīng)形成合理回報(bào)預(yù)期

今日，三金藥業(yè)將通過網(wǎng)下發(fā)行電子平臺開始初步詢價(jià)，并在北京進(jìn)行現(xiàn)場推介。面對IPO重啟，投行人士提醒投資者應(yīng)形成合理的申購新股回報(bào)預(yù)期。