——專訪國投瑞銀滬深300金融地產指數基金擬任基金經理馬少章

近日國投瑞銀在全國多個城市開展2010年“安心投資，健康生活”系列主題活動，國投瑞銀滬深300金融地產指數基金擬任基金經理馬少章專門接受記者采訪，回答了投資者關心的后“兩會”行情的三大熱點問題。

2010年股市波動趨勢預判

對于今年的政策環境與市場趨勢，馬少章表示，2010年開始刺激政策將逐步正常化，其節奏和力度會充分考慮實體經濟的承受能力，經濟處于V型反轉后的鞏固階段。由于2009年基數較低和投資慣性等原因，2010年經濟增速有望前高后低，與之相適應，政策也會前緊后松。以信貸投放為例，歷史上正常年份4個季度的信貸投放節奏是4∶3∶2∶1，2009年非常時期是5∶3∶1∶1，而2010年極有可能是3∶3∶2∶2。比較而言，2010年一季度的信貸政策偏緊。與此對應，2010年股市波動趨勢可能呈現如下格局：一季度震蕩下行、二季度震蕩筑底，下半年在政策偏寬松、業績快速增長的支撐下震蕩上行。

市場風格轉換還缺什么

對于市場討論已久的大小盤風格轉換問題，馬少章認為，風格轉換的背后是行業轉換，大小盤只是表現形式，行業屬性才是根本。小盤背后是消費、科技和重組股，大盤背后是金融地產和能源、材料等周期股。大小盤風格成功轉換，需要一些誘發條件：一是兩類風格的估值水平或風險收益比的差異達到一定程度；二是大盤股上漲需要政策、經濟環境或超預期業績增長等基本面的配合。2009年4季度至今，市場風格未能成功切換，主要原因在于市場正處于刺激政策退出期，金融地產等周期股對刺激政策退出比較敏感，也就是政策環境不配合。但是，展望未來，央行已連續兩次上調存款準備金率，率先實施經濟刺激退出政策，房地產行業的調控政策也在一季度都已陸續出臺，二季度將是政策由緊轉松的過渡期，而且金融地產等大盤股已經充分消化了政策壓力，在融資融券和股指期貨正式推出的背景下，二季度風格成功切換的可能性較大。一旦市場風格順利完成轉換，作為藍籌股代表的金融地產板塊將實現價值回歸，此時介入有望享受后期上漲所帶來的收益。而數據顯示，2005年1月4日至2010年1月31日，滬深300金融地產行業指數的PE(TTM) 值范圍為11.15倍至51.57倍，均值26.14倍，2010年1月31日該值為18.38倍，目前正處于歷史較低水平，這也表明金融地產行業具備一定的估值優勢。

房地產投資新動向值得關注

對于投資者普遍擔憂的房地產板塊，馬少章認為，住房兼具消費和投資雙重屬性，居民收入水平、家庭財富是催生住房消費升級和房地產投資的關鍵因素。一線城市房地產市場的驅動力以居民住房消費升級轉向房地產投資主導，一線城市房地產市場正失去行業代表性，二、三線城市正接力一線城市延續行業景氣。作出這一判斷有三個理由：首先，一線城市成交面積占全國總成交面積的比重已從2004年的21%下降到2009年的11%，成交金額占比也從2004年的42%大幅下降至2009年的27%。其次，一線城市人口僅僅占全國城鎮人口3.2%，而二、三線城市人口占全國城鎮人口的80%。第三，目前二三線城市仍處于自主和改善需求釋放階段，投資占比很低，價格相對合理。從產業資本的投資動向看，截至3月10日，滬深兩市34家已經公布年報的房地產上市公司，幾乎都提出要加大二、三線城市的投資力度，并開始付諸行動，未來二、三線房地產市場仍有很大發展空間。（記者 黃金滔 安仲文）