出乎投資者預料，進入2010年以來，A股市場一改去年底的牛尾行情，一季度意外變身為全球最熊股市。統計顯示，兩市一季度共有高達2364億元資金恐慌出逃，其中散戶投資者以凈流出2279.73億元占據了絕大多數。但與此形成鮮明反差的是，A股一季度IPO募資逾千億，無論是募資總規模還是發行家數都位居全球市場前列。

分析人士認為，政策收緊特別是加息憂慮成為一季度A股表現的“緊箍咒”。 對于已經到來的二季度，加息預期、股指期貨和限售股解禁的利空效應仍將是A股市場的“三大心病”。

2009年，在充裕流動性的助推下，A股市場表現可圈可點，上證綜指年度漲幅高達79.98%。而今年一季度，行情卻出現大反差，不僅讓市場此前翹首以盼的虎頭行情化為泡影，而且深證成指和上證綜指分別占據了全球主要股市跌幅榜的前兩名。監測數據顯示，上證綜指一季度累計下跌5.13%，收報3109.10點；同期深證成指下跌8.80%，收報12494.35點。

事實上，在宏觀經濟調結構的大背景下，受融資融券、股指期貨即將推出和貨幣信貸政策收縮的影響，一季度A股震蕩調整已在一些機構投資者的意料之中；不過，對于散戶投資者來說，加息預期卻成為了他們貫穿一季度的最大心病。受此影響，一季度市場資金基本上呈現源源不斷的單邊流出態勢。監測數據顯示，在一季度有交易的11周中，僅有春節長假過后的當周有資金凈流入跡象，而在其余的10周則全部表現為資金凈流出，其中1月份流出量最大。

從資金構成上看，一季度滬深兩市累計凈流出資金2364.37億元，其中機構資金累計凈流出為84.64億元，散戶資金累計凈流出2279.73億元，是前者的27倍，雙方分歧可見一斑。拿3月份來說，機構資金凈流入159.36億元，但散戶資金仍凈流出955.43億元。

盡管散戶資金巨額出逃，但他們仍在一季度虧損不小。據某網站調查顯示，有超過一半的股民在最近3個月的炒股經歷中處于虧損狀態，其中1月份有61%的股民聲稱當月虧損；2月份報虧的股民仍有60%；3月份虧損股民數量有所減少，但仍不低于53%。

不過股民的虧損無礙A股IPO的紅火。今年一季度，深滬兩市共發行新股89只，較去年四季度增長18.67%。其中滬市主板9家，深市中小板56家，深市創業板24家，合計募集資金1133.11億元，季比增長17.36%。

從市場風格上看，盡管融資融券和股指期貨如期推進，但整個一季度市場風格始終未能如投資者憧憬般向大盤藍籌股轉換，這與機構投資者的不看好有一定關聯。數據表明，中小板指數成分股一季度累計凈流出97.31億元，其中，機構資金流入22.89億元，該指數同期上漲3.51%；追蹤大盤藍籌股的上證50指數成分股累計凈流出291.11億元，其中機構資金凈流出192.52億元，該指數同期下跌7.95%。

如今，二季度已經到來。昨日，滬深兩市雙雙迎來了“開門紅”，銀行、證券等大盤股也悉數上漲。值得一提的是，盡管加息預期重創了一季度的A股，但卻提振了銀行股在近兩個月內被逢低買入。據悉，銀行股2月份流入資金5.98億元，3月份更是以40.61億元的金額高居凈流入資金排名榜首。

銀行股的受青睞讓市場隱約見到了一絲上漲行情的曙光。不過，中原證券分析師劉峰表示，今年第二季度，A股市場還將面臨包括加息在內的三大變數考驗：一是A股市場引入做空工具，4月16日股指期貨正式上市交易；二是年內首次加息發生在二季度的判斷已成為市場輿論預測的主流；三是A股市場將在二季度迎來年內限售股解禁的首個高峰，解禁總量將達629.11億股。

多數券商二季度投資策略報告也顯示，由于國內通脹初現端倪，央行在二季度加息的可能性極大。但他們認為，A股市場也不太可能出現劇烈波動。

對于限售股解禁的問題，海通證券分析師舒菱認為，解禁股基本集中于中信銀行、交通銀行、長安汽車等幾家公司，因此減持的可能性較小。 王丹