自4月15日以來的一個多月時間里，上證指數跌幅超過19%，中國股市幾乎成了全球最熊的市場。

在流動性仍然充足的情況下，A股為何跌跌不休？本報記者采訪了國內外眾多經濟學家，比較普遍的分析是，國家的宏觀調控將使泡沫化的房地產市場提前軟著陸，受此影響，中國經濟增長下半年將放緩。股市的本輪回調正是基于對此潛在隱憂的反應。

市場現象

國際炒家對賭中國經濟

隨著房地產價格的加速上漲和國家房地產調控政策的出臺，國際投資界對于中國經濟的前瞻，開始出現巨大的分歧，并出現國際炒家以真金白銀對賭中國經濟的現象。

最近有消息傳出，查諾斯、麥嘉華、格蘭瑟姆等幾位華爾街赫赫有名的對沖基金經理，不約而同“看空中國”。查諾斯旗下對沖基金管理著70億美元的資產，其已從在香港上市的銀行、地產、建材生產商等公司，到包括鐵礦石在內的大宗商品入手，為做空中國布局。格蘭瑟姆旗下的美國波士頓GMO投資公司今年3月也發布報告稱，中國經濟尤其是房地產市場，已呈現出泡沫狀態，這個泡沫遲早會破裂。麥嘉華則直言“中國經濟將在9~12個月內崩潰”。而近期，有關索羅斯已經在香港開戶布局的消息，也讓市場充滿揣測。

美國IDC(國際數據公司)全球總監郭杰群在接受本報記者采訪時表示，去年4萬億元的刺激和過度寬松的政策造成了房市的部分虛假需求，使得房價上漲過快，部分人認為中國經濟已經達到泡沫狀態。目前國際炒家做空中國，主要是通過兩種方式，一種是將之前流入中國的熱錢撤出，另一種就是以對賭協議的方式做空中國。

不過，境外熱錢似乎并未完全看空中國。廣東省社科院熱錢研究專家黎友煥表示，最近，盡管受歐洲債務危機的影響，國際資金大舉流向美元，但就中國內地而言，自3月以來，熱錢仍在加速流入，其中比較強大的一股力量就是港澳居民的儲蓄資金。黎友煥表示，熱錢做空股市，并不是為了出逃，而是為了重新布局，以更低的價位大舉買入。

美國奧普拓全球宏觀對沖基金首席交易員科斯頓·鳳表示，目前那些看空中國的對沖基金是有選擇性地做空中國概念的一些品種，比如在香港上市的房地產股和銀行股、原材料股，而不是全面做空。他認為，索羅斯布局香港是一個長期決定，而不是簡單的短期看空或者看多，因為中國是全球的一個主要市場，在這個市場，他不能缺席。

經濟走勢

二三季度增長或現回落

對中國經濟而言，房地產行業及其關聯企業占比很大，房地產調控政策是否會造成整體建設活動和經濟增長的急劇下滑，成了市場擔憂的焦點。對于未來的經濟增長，目前大多數經濟學家認為，短期看，房地產的調控必然會導致整個經濟增長放緩，不過中長期看，則仍然持樂觀態度。

經合組織的CLI綜合領先指數是一種對經濟轉折點的評估體系，通常比工業生產增速先行5~6個月。目前，CLI指標已經連續7個月下滑，其6個月變化率從2009年8月份的年同比25.4%降至今年3月份的15.9%，暗示中國二、三季度增長將放緩。

科斯頓·鳳表示，中國經濟目前最大的問題就是房地產泡沫和通脹。目前政府的宏觀調控就是要讓泡沫提前一年破裂。房地產的下滑會對中國經濟造成影響，但是不會導致中國經濟崩盤。

郭杰群表示，中國經濟目前處于比較危險的階段，主要表現在房價過高，束縛了居民的消費能力。去年中國推出了大量的措施來拉動內需，想將經濟增長方式從過渡依賴出口轉向內需，目前來看，這個政策運行得并不很成功。郭杰群表示，房地產業帶動了一系列產業，相關行業在中國的GDP中占比很重，如果一下子剎車，對經濟的沖擊力會很大，對房地產業不能采取一棒子打死的做法。