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2012年第四季度中國貨幣政策執行報告(全文)

2013年02月07日09:34 | 中國發展門戶網 www.chinagate.cn | 給編輯寫信字號：T|T

關鍵詞：報告央行物價形勢不確定因素中國貨幣政策執行報告增產農產品經濟增長工業生產勞動年齡人口

二、市政債是城鎮化建設的重要融資工具

有了使用者付費和財產稅等地方稅作為穩定的未來收入，地方政府就可能負

債融資進行城鎮化建設，這方面國際上一個典型做法就是發行市政債或類似債務

工具。市政債大體可分為一般責任債券和項目收益債券，前者以地方政府稅收償

還，后者以項目收益為主償還，實際做法上二者區分并不嚴格，使用一般稅收、

財產稅和項目收益共同償債的混合債券較為普遍。市政債一般享有免稅待遇，所

籌資金限于社會公益項目或基礎設施建設，不得用于彌補政府經常性支出，期限

上多為長期建設債券。

從歷史上看，市政債和城市化進程關系較為密切。美國南北戰爭結束到第一

次世界大戰結束這段時間，市政債發行規模均超過國債，這一時期也是美國城市

化快速發展時期。日本二戰后50-70 年代，經濟高速增長大大推動了城市化進程，

地方債在這一時期也大量發行。南美的巴西、墨西哥、阿根廷等國這方面雖有過

一些挫折，但經過上世紀80 年代的財政整治，市政債對支持城鎮化建設仍發揮

了重要作用。上世紀90 年代以來，波蘭、俄羅斯、匈牙利等轉軌國家也大量發

行市政債支持城市基礎設施建設。目前大國經濟體中，無論是財政聯邦制還是單

一制國家，市政債或類似地方債都在城市建設中得到廣泛運用。

市政債的廣泛應用并非偶然。與銀行貸款比，市政債是在金融市場上的公開

融資行為，需要披露信息和獲得相應的發債評級，債券價格可以及時反映地方財

力的穩健狀況，既面臨較強的市場約束，也有助于激勵地方政府通過改善當地信

用狀況降低融資成本。與一般公司債相比，市政債由地方政府或地方政府授權公

營機構發行，還會面臨相應的財政紀律約束。此外，不少國家發行市政債還要進

行民意聽證或經地方議會審議，市政債也具有一定的民意約束。正因如此，盡管

市政債發展過程中有過一些波折，但就總體而言，違約風險明顯低于公司債或銀

行貸款。特別是上世紀80-90 年代以來，不少國家出臺了一系列強化財政紀律和

監管透明度的相關法案，市政債等地方債的償債主體、償債來源、違約處置責任

得到清晰界定，制度設計上有效隔離了地方債風險向中央財政的傳遞，降低了風

險的外部性，違約率大幅下降（美、日等通常不超過1%）。

協調推進城鎮化是中國實現現代化的重大戰略選擇，蘊含著巨大的內需潛

力。推進城鎮化進程、加快完善城鄉發展一體化，需要在基礎設施、公共服務和

保障性住房建設等方面進行大量投資。這類投資有幾個特點：一是資金需求量大，

二是建設周期相對較長，投資回收周期往往更長，三是有些投資部分甚至全部體

現為社會效益而非項目本身的直接收入效益。應通過鼓勵民間投資、健全稅收體

系、完善多元化融資機制等，為城鎮化投資提供規范、穩定、可持續的資金支持。

五、金融機構存貸款利率總體下行

2012 年上半年，銀行體系流動性總體充裕，貼現、債券籌資等

市場化產品利率有所下行，帶動金融機構貸款利率穩步下降。6 月份

和7 月份，中國人民銀行連續兩次下調存貸款基準利率，并小幅擴大

利率浮動區間，金融機構貸款利率進一步下降，并于年末趨于穩定。

12 月份，貸款加權平均利率為6.78%，比年初下降1.23 個百分點。

其中，一般貸款加權平均利率為7.07%，比年初下降0.73 個百分點；

票據融資加權平均利率為5.64%，比年初下降3.42 個百分點。個人

住房貸款利率穩步下行，12 月加權平均利率為6.22%，比年初下降

1.4 個百分點。

從利率浮動情況看，執行下浮利率的貸款占比有所上升。12 月

份，一般貸款中執行下浮利率的貸款占比為14.16%，比年初上升7.14

個百分點；執行基準和上浮利率的貸款占比分別為26.10%和59.74%，

比年初分別下降0.86 個和6.28 個百分點。

受國際金融市場利率走勢及境內資金供求關系變動等因素影響，

美元存貸款利率總體波動下行。12 月，活期、3 個月以內大額美元存

款加權平均利率分別為0.17%和0.51%，比年初分別下降0.14 個和

2.78 個百分點；3 個月以內、3（含3 個月）-6 個月美元貸款加權平

均利率分別為2.02%和1.96%，比年初分別下降1.83 個和2.35 個百

分點。

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