2008中國上市公司市值管理年度報告

　　中國上市公司市值管理研究中心

　　2008年是中國上市公司市值管理元年。在這一年里，三一重工(600031)等135家上市公司的限售股率先全面解禁。如果說2005年股權分置改革的開啟標志著中國證券市場一個時代的結束，那么2008年三一重工們的全面解禁則象征著中國證券市場一個全新時代——全流通時代的開始。市值管理是全流通時代的必然產物。

　　2008年是中國證券市場遭遇寒冬之年。在這一年里，滬深兩市一跌再跌，上證綜指從年初的5272.81點跌至年終的1820.81點，其間曾經一度下探1664點，跌幅之大為中國證券市場問世十八年來之最。寒冬中，證券市場市值急劇縮水，股東財富嚴重洗劫。市值管理成為抵抗寒冬、保衛財富的現實要求。

　　2008年也是市值管理實踐精彩紛呈的一年。在這一年里，面對股指的“非理性”下跌和市值的“非理性”縮水，一大批上市公司及其大股東開拓創新，身體力行，主動踐行弱市下的市值管理；證券監管部門積極行動，抓機制完善、重基礎建設、強市場信心，引導、推動市場管理；中央政府先后調節股票供求關系、運用稅收政策、出臺經濟剌激措施、研制行業振興方略，提振實體經濟基礎，增強虛擬經濟信心。2008年的市值管理，需求之強烈，目標之清晰，參與主體之眾多，手段內容之豐富，為以往任何時候都無法比擬；2008年的市值管理，考驗之嚴峻，行態之稚嫩，借鑒價值之重大，總結意義之突出，為人們所有目共睹。

　　一、寒冬前所未有　市值大幅縮水

　　2008年a股市場可謂多災多難。首先，2007年的井噴式行情將a股平均市盈率推到70倍的高水平，在技術上給a股估值埋下一種巨大的回調壓力；其次，年初和年中先后受到冰凍和地震等嚴重自然災害的干擾；再次，中國經濟增長速度下半年明顯放緩，全年gdp增幅僅為9%，比上年降低2.3個百分點，也低于改革開放30年9.7%的平均增長水平；第四，大小非解禁改變證券市場供求預期，牽引a股估值重心下移；第五，上半年從緊的貸幣政策不僅加速實體經濟的放緩趨勢，而且也直接影響證券市場資金供應；最后，由美國華爾街引爆的全球金融危機使a股市場更是“雪上加霜”。上述災難讓2008年成為中國證券市場有史以來前所未有的一個寒冬。

　　寒冬里，中國證券市場估值水平直線下降。截至2008年12月31日，a股平均市盈率降至15.19倍，為歷史最低水平。其中滬市a股平均市盈率14.85倍，平均股價為6.31元；深市a股平均市盈率16.72倍，平均股價7.01元，中小企業板平均市盈率為24.96倍，平均股價10.6元。

　　伴隨著估值水平下降的是滬深股指的瘋狂下跌。上證綜指從年初的5272.81點開盤到年底的1820.81點收盤，其間曾一度下探1664點，全年指數下跌3752點，跌幅逾71%,為中國證券市場有史以來的最大年跌幅。

　　股指的持續暴跌令a股市場市值出現了崩塌式的收縮。滬深兩市上市公司總市值從年初的32.44萬億元驟減至年底的12.08萬億 ，盡管期間有代表著5000億市值的77家新上市公司掛牌加盟。短短的一年時間里，a股市值縮水幅度高達62.76%。回首過去的一年，中國證券市場市值變化主要呈現以下特點：

圖表1： 中國證券市場1999-2008年a股市值規模變化圖

　　（一）市值總量：縮水史無前例。曾在2007年創下全球市值漲幅第一的中國a股市場，在2008年尷尬地成為全球市值跌幅最大的市場之一。2008年a股市值凈縮20.36萬億元，相當于我國2006年的國內生產總值，是中國證券市場十八年歷史上最大年市值縮水量的40倍??2005年縮水0.5萬億元，是中國證券市場近十年來曾經有過的四個市值縮水年份的市值縮量總和的11倍。2008年底，滬市a股總市值為9.71萬億元，較2007年縮水17.16萬億元，縮水幅度達63.86%；深市總市值為2.39萬億元，較2007年縮水3.27萬億元，縮水幅度為57.73%。在深市蒸發的3.27萬億元市值中，深市主板占2.83萬億元,中小板占0.44萬億元。深市兩個板的市值縮水幅度分別為61.57%和41.23%。

　　（二）個股市值：從終點回到起點。就個股而言，經過2008年這一年，無論從市值規模，還是從市值結構的角度上來衡量，又都重新回到了2006年上一輪牛市啟動前的原點。萬億級市值公司的數量由2006年的1家發展到2007年的6家，2008年又回到了1家；10億元以下級市值公司在上市公司中所占的比例由2006年的30.48%多降到2007年的3.67%，2008年又回升到了24.9%；相反，500億以上級市值公司在上市公司中所占的比重從2007年的有所提高到2008年又明顯回落。a股上市公司市值結構重心明顯下移。（詳見圖表2 ：2008年中國a股上市公司市值規模結構）

 圖表2：2008年中國a股市值規模結構