主題四 央企整合

“業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)帶來(lái)了分紅收益，而資本利得收益的推動(dòng)，更多的是來(lái)自于投行機(jī)會(huì)。”這是眾多機(jī)構(gòu)投資者2007年的感悟。展望2008年，中央企業(yè)整合的腳步從法律的完善角度到政策的支持角度都已經(jīng)臨近。機(jī)會(huì)展現(xiàn)在我們面前，我們應(yīng)該如何把握呢？

在未來(lái)相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)期內(nèi)，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整與企業(yè)間的購(gòu)并，是推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式轉(zhuǎn)變的最重要也是最基本的戰(zhàn)略要求，是提高行業(yè)集中度、增強(qiáng)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)進(jìn)而改善業(yè)內(nèi)供求關(guān)系的最直接、最重要的途徑和運(yùn)行模式。其中最有特色和魅力的就是央企整合和整體上市。由于人事和政策方面的原因，央企整合的速度還比較慢。隨著“十七大”召開(kāi)后人事調(diào)整的逐漸到位，央企將會(huì)加快整合的步伐，從而成為明年的熱點(diǎn)投資主題。

這里我們還是以資產(chǎn)組合的方式，強(qiáng)調(diào)投行帶來(lái)的推動(dòng)，選擇央企集中的電力，軍工為主要突破口。

從電力角度來(lái)看，承諾或計(jì)劃進(jìn)行整合的公司包括15家左右。其中，華能國(guó)際，華電國(guó)際與國(guó)電電力的業(yè)績(jī)均同比增漲較為迅速，值得重點(diǎn)關(guān)注。當(dāng)然，這還不包括已經(jīng)有整體上市步驟的長(zhǎng)江電力。該公司作為清潔能源的重點(diǎn)企業(yè)，其在收購(gòu)自身機(jī)組的同時(shí)，還不斷參股其他電力公司為今后的發(fā)展持續(xù)提供了有利保障。

而在軍工領(lǐng)域，其上市公司的分布較多，資產(chǎn)質(zhì)量也參差不齊。由于沒(méi)有如電力企業(yè)的承諾，所以軍工行業(yè)的選擇上，還是以趨勢(shì)性投資為主。

選擇趨勢(shì)性投資雖然是無(wú)奈之舉，但是考慮到明年的資本回報(bào)率主要體現(xiàn)在交易性機(jī)會(huì)上，則軍工企業(yè)賦予市場(chǎng)的想象力值得重點(diǎn)關(guān)注。在此，我們依然推薦兩家企業(yè)作為參考：1.西飛國(guó)際。作為一航的主要大型飛機(jī)載體，雖然軍事項(xiàng)目的資產(chǎn)進(jìn)入短期內(nèi)不會(huì)實(shí)行，但是其大飛機(jī)注入的同時(shí)，一些軍事設(shè)備的注入非常明顯，作為大藍(lán)籌型軍工企業(yè)，建議標(biāo)準(zhǔn)配置。2.ST輕騎。作為尚未股改的軍工企業(yè)，ST輕騎具有明顯的交易性機(jī)會(huì)，其大股東與兵裝集團(tuán)之間的關(guān)系，將使這一實(shí)力大股東的進(jìn)入成為現(xiàn)實(shí)，從而推動(dòng)重組，因此值得關(guān)注。

主題五 節(jié)能減排

“十一五”規(guī)劃中節(jié)能減排的指標(biāo)是為數(shù)不多的約束性指標(biāo)之一。2006 年，各地節(jié)能減排完成得并不理想。今年，政府正在全力推動(dòng)節(jié)能減排工作，各地方政府已就節(jié)能減排指標(biāo)的完成立下了“軍令狀”，且由當(dāng)?shù)氐谝话咽种苯迂?fù)責(zé)。“經(jīng)濟(jì)手段+行政手段+官員政績(jī)考核”，多管幾下，推動(dòng)力量非常巨大，節(jié)能減排工作已在全國(guó)轟轟烈烈地展開(kāi)。

根據(jù)國(guó)務(wù)院頒布的《節(jié)能減排綜合性工作方案》，在“十一五”時(shí)期重點(diǎn)圈定了九大高耗能、高污染的行業(yè)作為率先冶理的重點(diǎn)，即電力、鋼鐵、建材、電解鋁、鐵合金、電石、焦鐵、煤炭和平板玻璃。

主題機(jī)會(huì)，主要來(lái)自于行業(yè)整合下的資產(chǎn)收購(gòu)與被收購(gòu)機(jī)會(huì)。從目前的公開(kāi)信息中，我們著重于鋼鐵行業(yè)。

通過(guò)研究可以發(fā)現(xiàn)，節(jié)能減排讓眾多小鋼廠關(guān)門的同時(shí)， 大廠依然是有節(jié)制地進(jìn)行生產(chǎn)，并未出現(xiàn)過(guò)去的那種一窩蜂的局面。只要供需關(guān)系持續(xù)改善，鋼材價(jià)格具備持續(xù)上漲的潛力，原材料價(jià)格的上漲并不足懼，它的上漲只會(huì)影響鋼鐵企業(yè)盈利能力提升的幅度。而且從側(cè)面了解的信息來(lái)看，大多數(shù)鋼鐵企業(yè)鐵礦石成本價(jià)格的絕對(duì)漲幅和相對(duì)漲幅均小于市場(chǎng)價(jià)格，并且已經(jīng)在報(bào)表中有所反映。基于上述理由，我們依然給予鋼鐵行業(yè)強(qiáng)烈關(guān)注的同時(shí)，給出一大一小組合。大：寶鋼股份。作為減排先鋒，科技讓寶鋼成就了龍頭老大的地位，而品種的齊備讓其成為中國(guó)當(dāng)之無(wú)愧的龍頭老大。作為行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者，其未來(lái)的資本道路極為可能擴(kuò)展到海外。如果能夠得以實(shí)現(xiàn)，將會(huì)是一次中國(guó)真正龍頭走出國(guó)門進(jìn)行資產(chǎn)收購(gòu)的開(kāi)始，值得強(qiáng)烈關(guān)注。小：邯鄲鋼鐵。曾幾何時(shí)，邯鄲鋼鐵作為一面北方工業(yè)的旗幟載入史冊(cè)。而今，由于唐山鋼鐵的整合出乎意料的出色，因此也讓邯鄲鋼鐵處于危機(jī)之中。和寶鋼新廠的合作將會(huì)于明年開(kāi)始投產(chǎn)，而更值得關(guān)注的是，其集團(tuán)公司下的舞陽(yáng)鋼鐵極為具有吸引力。良好的業(yè)績(jī)，特殊的專業(yè)分工，如果一旦進(jìn)入股份公司，將給邯鄲鋼鐵帶來(lái)大量的收益，值得重點(diǎn)關(guān)注！□ 本報(bào)記者 白嶺 特約撰稿人 俞彥誠(chéng)