作者： 李輝

　　編者按/5月6日，上證指數再次暴跌，收盤下跌4.11%，深成指更下跌5.28%。當日美國股市也創自2009年4月以來最大單日跌幅，道瓊斯指數盤中一度暴跌近千點，收盤下跌348點。一面是經濟基本面逐步向好，一面卻是宏觀經濟的先行指標暴跌，中國股市到底怎么了？后期走勢怎么樣？

　　只要房地產不見底，大盤就不會見底。

　　在機構們的眼中，接下來房地產調控政策會怎么樣已經成為最值得擔憂的問題。

　　4月中旬開始，連續幾周，從中央到地方密集出臺的房地產調控政策開始讓人們相信，這次政府是在玩真的了！

　　歐元區未脫希臘債務危機難題，亞洲市場普遍走低，國內流動性進一步收緊，地產調控繼續加碼，加息傳言蔓延。究竟哪個因素讓大家同時選擇了拋盤？

　　5月6日，全天滬指大跌逾百點，逼近2700點，收盤價創近8個月新低，深成指則逼近萬點大關。6日晚間，美國道指戲劇性暴跌，全球資本市場會否就此變臉，從而引發類雷曼式危機的連鎖反應？

　　5月7日，滬指再跌51點，跌破2700點。相比上周收盤，5月的第一周大盤跌掉近200點。“黑五月”預言應驗。

　　“現在市場上已經到處彌漫著悲觀的氣氛，別說2500點了，連看到2000點的人都有了。”南方某基金公司首席策略分析師說，盡管目前對市場前景分歧很大，但無非是看跌到什么程度的問題。

　　房地產調控政策的打壓下，關于市場進入熊市的討論已經甚囂塵上。

　　有基金人士稱，一些基金目前已經將倉位降低到了60%。

　　導火索：地產調控

　　“上半年底點已經見到了。”5月5日上午，一位私募人士告訴《中國經營報》記者，技術性反彈將出現，可以炒點科技股。當日A股市場絕地反彈，收盤上漲0.77%。當天地產股同樣有所反彈。

　　然而，5月6日，A股意外大跌，當天上證指數下跌4.11%。

　　顯然，對地產調控進一步加深的擔心成為此次下跌的最主要因素。5月6日，一場由券商組織的針對萬科、華僑城的一些樓盤銷售情況的聯合調研吸引了眾多基金經理的到場參與。“接下來房地產調控政策會怎么出是最大的擔憂。”一位保險系基金經理告訴《中國經營報》記者。

　　“本次調控是中國房地產從1998年全面市場化以來經歷的最為嚴厲的調控，而且未來源源不斷的政策預期仍然存在，目前政策效果也只是剛剛顯露在成交量的萎縮上，未來還將持續深入影響到房價和開發商的資金面以及上下游產業。”中銀國際房地產業分析師田世欣表示，當前政策力度空前，調控房價已成為中央乃至地方的政治任務，后續政策預期源源不絕。

　　盡管目前地產股已經超跌，然而，在強大的政策壓力下，券商和基金們似乎并不認可當前房地產股的價值。

　　“目前一線地產股的PE在10~11倍左右，但這是建立在此前較為樂觀的預期下，如果銷量在下半年沒有多少起色，那么開發商在今年只正常賣了4個月房子，2010年的業績預測至少在目前預計的基礎上要打個‘八折’，對應的實際估值大概是13~14倍，并不是特別便宜，而2011年的業績還不好預測。”長江證券(12.90,-0.40,-3.01%)如是分析。

　　海富通基金股票組合管理部總監蔣征也表示，考慮到地產行業今年可能正處于業績頂點，市場對處于頂點的周期性行業只給7~8倍的市盈率；若本輪政策調控刺激當前房價大幅下挫，上市公司可能需計提的資產減值并對其凈資產造成較大的負面影響，因此仍宜對地產股持謹慎態度。

　　“此次出臺的政策連續超過預期，且這些政策對房地產市場的影響將是中長期的，現在多數投資者不清楚未來是否有更嚴厲的政策出臺。”蔣征說。

　　實際上，對地產行業的調控碰到了機構的軟肋。作為基金的重倉股，基金們的態度將決定地產股的生死，而作為市場的核心品種，地產股的漲跌也將和金融股一起決定大盤的走勢。記者了解到，近期基金普遍存在減倉行為。

　　指南針金融決策系統統計顯示，4月26日到4月29日4天，房地產板塊是流出最大的板塊之一，僅次于煤炭行業，資金凈流出達到21.10億元，金融股則緊隨其后，證券保險凈流出20.50億元，銀行股凈流出20.38億元。

　　德圣基金研究中心最新測算，大型基金公司中，華夏、博時、南方、嘉實整體倉位已處于中等水平，其中華夏、嘉實旗下基金倉位普遍降至70%左右。少數基金公司仍然維持著整體高倉位，新華、光大、中郵、華寶興業等公司平均倉位高于85%。

　　“從一些宏觀方面的因素看，考慮到實體經濟領域投資吸引力正在開始上升、新房供應的趨勢、通貨膨脹和貨幣政策的走向等，我們認為目前中國的房地產市場，尤其是一線城市房地產的泡沫正在開始破裂，房價可能正在走過本輪的高點。”安信證券首席經濟學家高善文指出。