財政部昨日宣布15500億元特別國債中將有2000億元特別國債將通過全國銀行間債券市場向社會公開發行。 

   業內人士稱，與前次向央行“過手”發行特別國債對基礎貨幣及M2的中性效果相比，本次特別國債操作可能會導致基礎貨幣和M2雙重緊縮的影響，但其發行對市場資金的緊縮效果還取決于購買對象和央票發行的節奏。

    或對M2產生緊縮

    財政部有關負責人認為，財政部直接向社會發行2000億元特別國債，有利于緩解當前流動性偏多、經濟增長由偏快轉為過熱的狀況，有利于加強和改善宏觀調控。

    國泰君安固定收益高級研究員林朝暉認為，財政部向市場發債后將直接沖銷基礎貨幣或凍結超額儲備。如果部分特別國債由非銀行機構認購，即主要由保險公司、社保基金等長期投資者持有，那么，財政部所取得的這部分資金在其向央行購匯時將直接沖減M2，與前次向央行“過手”發行特別國債對基礎貨幣及M2的中性效果相比，本次特別國債操作存在截然不同的雙重緊縮影響，“這相當于保險公司和社保基金等機構通過財政部繞彎認購外匯”。

    他還認為，如果這部分資金由銀行機構認購，即債券主要落入銀行機構手中，就只能回收基礎貨幣，但不能直接沖減M2。

    分析人士稱，由于本次發行的特別國債是10年期及以上的品種，根據各個金融機構的偏好，保險公司、社保基金等長期投資者可能會持有相當部分，因此，此次發行特別國債后，當這部分資金認購外匯時或對M2產生直接的沖銷影響。

    實際效果看“后手”

    分析人士認為，不管是由非銀行機構還是銀行機構購買這些特別國債，此次向市場發行的特別國債取得多大的緊縮效果，還需要看下一步央行的政策取向。

    在作出9月份計劃發行3期特別國債總量1000億元的安排后，財政部同時取消了原定于9月21日跨市場發行的10年期記賬式國債的發行。另外，本周有1520億元央票到期，而昨日發行的一年期央票僅有50億元。而從發行的節奏看，本月1000億元特別國債分3期發行，其余1000億元特別國債根據債券市場情況于2007年第四季度完成發行。分析人士認為，這些可以看作是財政部和央行為了平滑市場流動性的一個做法。

    有關專家認為，分批次發行特別國債，可以在不急劇回收流動性的前提下，有效緩解流動性偏多。而從理論上講，直接向市場公開發行特別國債，回收流動性的效應相當于提高存款準備金率。如果按照發行2000億元特別國債的規模測算，對市場資金的凍結程度，相當于提高存款準備金率0.5個百分點。考慮到目前市場流動性偏多的狀況，這種發行方式不會對貨幣市場帶來大的影響。

    安信證券首席經濟學家高善文表示，發行特別國債的影響可能主要集中在債券市場，中長期債券收益率抬高的壓力較大；對于股票和房地產市場的影響不大，“要波及股票市場最主要的是影響信貸投放”。

    他認為，此次發行對市場流動性的影響還要看央行對公開市場的操作，如果央行降低公開市場力度，對流動性的影響不會特別嚴重，“預計總的影響不會很大”。

    分析人士稱，為了保證市場穩定，央行完全可以通過主動降低公開市場操作力度，必要的時候可以凈投放來維護利率、匯率穩定。對于部分中小銀行可能出現資金緊張的情況，央行也曾表示會以再貸款或再貼現的方式伸出援手。（記者 周明 ）

財政部關于面向記賬式國債承銷團發行部分特別國債相關事宜的通知

    一、發行規模

    經全國人大批準發行的15500億元特別國債中，通過全國銀行間債券市場，面向2006年-2008年記賬式國債承銷團招標發行2000億元。

    二、發行品種

    特別國債為可流通記賬式國債。交易方式為現券買賣和回購，其中試點商業銀行柜臺為現券買賣。

    三、發行時間

    2007年9月份計劃發行3期特別國債總量1000億元，其余1000億元特別國債根據債券市場情況于2007年第四季度完成發行。其中，9月份發行計劃為：

    作此安排后，取消《關于公布2007年部分關鍵期限記賬式國債發行計劃的通知》（財辦庫[2007]12號）和《關于公布2007年第三季度國債發行計劃的通知》（財辦庫[2007]190號）中原定于9月21日跨市場發行的10年期記賬式國債的發行。

    四、承銷考核安排

    9月17日、9月28日計劃分別發行的15年期特別國債，不納入國債承銷團成員未達到單期國債最低投標限額和最低承銷額次數的統計范圍，但其承銷情況將作為今后國債承銷團管理和組建的重要參考。9月21日計劃發行的10年期特別國債，納入國債承銷團成員未達到單期國債最低投標限額和最低承銷額次數的統計范圍。

    五、其他

    （一）特別國債招投標工作按《財政部關于印發〈2006年和2007年記賬式國債招投標規則〉的通知》（財庫[2006]82號）規定執行。

    （二）具體發行安排詳見當期特別國債發行文件。

新聞分析：專家解析財政發行特別國債購買外匯政策

財政發行特別國債購買外匯政策，對于緩解中國當前面臨的流動性過剩問題和改善宏觀調控將會有什么意義？又會對整個金融市場運行產生何種影響？

按市場原則發行利于防范特別國債投資風險

從財政部發行１５５００億元特別國債的整體操作方案看，將采取分批次、分對象的發行方式：在發行次數上，采取分批次的方式發行；在發行對象上，采取向境內商業銀行和向市場直接發行相結合的方式。對此，中國社會科學院金融所副所長王國剛１０日在接受新華社專訪時表示，特別國債按照市場原則發行，既維護了金融市場平穩，又防范了特別國債投資風險。

購匯注資投資公司可提高外匯資產經營收益

財政部發行特別國債購買的外匯將作為中國投資有限責任公司的資本金。財政部財政科學研究所所長賈康在接受采訪時說，從外匯收益看，此舉可以提高外匯資產的經營收益，能夠覆蓋特別國債利息支出。他分析說，中國投資有限責任公司經營外匯資產的過程中，主要面臨兩方面的風險和壓力：一是在人民幣升值的情況下，外匯資產存在匯率風險；二是投資公司經營的外匯是發行特別國債購買的，需要償還特別國債的利息支出。

發行特別國債是對當前宏觀調控的一次豐富和創新

賈康說，實施財政發行特別國債購買外匯措施，就是有關部門針對當前宏觀經濟面臨的突出矛盾，精心設計的一項“一箭多雕”的宏觀調控政策。實施這項政策，既可以緩解流動性偏多，抑制通貨膨脹；促進財政貨幣政策協調配合，加強改善宏觀調控；又可以減少外匯儲備規模，減輕人民幣升值壓力。