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| 中國發展門戶網 www.chinagate.com.cn 2008 年 01 月 24 日 |
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技術性反彈還能走多遠 A股難以"獨善其身"
周三大盤全面反彈，但成交量反而縮小。我們認為，本次上漲以技術反彈為主，在全球股市的波動中，A股難以"獨善其身"，不排除與國際市場再度聯動的可能性，目前謹慎觀望是較好的策略。
技術性反彈值得觀察
周三市場峰回路轉，上證指數漲幅達到3%，多數個股均出現大幅反彈。但從影響市場的內部因素看，導致大盤下跌的技術面、心理面、資金面因素均未改變，本次上漲技術性反彈的意味較濃，未來行情依然具有諸多不確定性。
從盤面觀察，引起近期市場調整的因素主要是心理恐慌和獲利回吐。自07年12月份以來，上證指數從12月中旬時的約4800點，持續回升至5522點附近，不足一個月的時間，上證指數漲幅達到了15%，A股市場和盈利效應得到持續回升，投資者的參與意愿也持續增強。在1月15日前，A股市場并沒有出現太多的調整，許多題材類個股更是在此期間創出了歷史的新高，由此使得短期市場所累積的獲利盤已經較為豐厚，下跌前中小板的市盈率也達到了90倍以上，1個月內上漲達到50%的個股并不少見。因此，一旦恐慌盤出現，做空動能就會急劇釋放，對整個大盤形成較大的殺傷力。
同時，從周三市場的表現來看，大盤藍籌股的表現要弱于一些題材股和概念性個股，而在前期市場的快速回落過程中，大盤藍籌股反而成為了市場的主要殺跌力量，這一方面反映出投資者對市場的資金供求和后續表現的憂慮有所加重，另一方面，近期大盤藍籌股在其業績表現依然出色的背景下持續殺跌，也使得A股市場的短期下跌存在一定的慣性，技術性反彈的力度到底有多大還需要繼續觀察。
值得注意的是，大盤在持續急跌之后資金面比較緊張，以基金為主的機構投資者增量資金明顯不足，反彈能否持續還取決于成交量的支持。統計顯示，截至1月中旬，全部基金最大可動用買入股票金額約為3000億元，實際可動用資金大約1500億元左右，如果這些資金全部一次性投入，大約能夠影響上證指數3%左右。而周三上證指數的漲幅為2.49%,已經消耗掉80%以上的反彈動能。這說明如果沒有大量新增資金入市，指數很難出現大幅的反轉行情。因此，本次反彈的技術性意義較大，反彈高度和持續性都值得進一步觀察。
A股難以"獨善其身"
有觀點認為，中國市場獨立性較強，不會受到國際金融市場的影響，我們認為這種觀點值得商榷。目前中國已經加入WTO，國際化和全球化趨勢進一步深化，特別在近段時間，中國A股走勢和全球股市高度一致，后期走勢難免會受到國際金融動蕩的影響。
首先，美股下跌會導致H股下跌，由于大部分A股指數成份股均為A+H形式，這無疑將增加投資者恐慌情緒，繼而向整個市場擴散。前幾個交易日，美股暴跌導致H股暴跌，而A股市場也明顯感到了這股"沖擊波"，并從指數向個股傳導。同時，A股市場中的部分銀行和保險公司因為在香港和海外市場有投資頭寸，存在投資損失風險而影響當期盈利，在估值偏高的狀態下，投資者預期發生逆轉，難免出現恐慌性拋盤。所以，如果后期美國股市持續下跌并拖累H股市場，資金面偏緊的的A股市場出現波動在某種程度上可以說在所難免。
其次，全球金融市場對于美國次級債危機的反應已經從局部層面延伸到全球經濟層面，針對金融市場大動蕩，美聯儲提前作出利率決策，把聯邦基金利率從4.25%降至3.5%，幅度達到75個基點，是2001年"9·11事件"以來降幅最大的一次。從利率決策之后的美元匯率和股指期貨反應情況來看，此次降息時點和幅度大體與最新的市場預期相符合或略超預期，但市場的弱勢還是需要一段時間才能扭轉。
綜合來看，美國股市的急跌以及對全球經濟增長預期的憂慮，使A股市場投資者的信心遭到較大打擊。但短期而言，我們認為市場的下跌已經帶有較大的非理性成分，市場的重心將取決于08年上市公司盈利預期的變化。如果30%的盈利增長預期穩定，則25-30倍左右的PE應該是市場可以接受的。目前滬深300指數的PE為30倍，而香港為15倍，美國在12-15倍，如果以國際化眼光來看投資價值，很難斷言A股具有估值優勢，預計未來A股很難在全球股市波動中"獨善其身"，繼續與全球市場保持一致的可能性較大。
節前以觀望策略為主
從策略上看，由于國內外市場均具有一定的不確定性，最好的策略是控制倉位，保持謹慎，等待更好的進入時機。如果后市大盤PE持續降低，防御性行業或許具有一定的機會。但總體而言，謹慎觀望是比較好的策略。
由于接下來關鍵宏觀數據將出臺，雖然CPI高增長市場已有預期，但敏感環境中仍會帶來負面影響。另外，后市將繼續有大盤股發行。我們認為短期市場會維持弱勢，投資者應該控制倉位，等待更好的進入時機。
但下跌并非沒有機會，這種機會應該在風險充分釋放后才能去把握。從這一點來講，A股市場與全球金融市場聯袂大跌的過程，一定是增持不受發達國家經濟降溫負面作用影響的行業和優質個股的良機，例如醫藥、食品等消費類板塊，以及與中國和新興市場固定資產投資高漲相關的行業，如鋼鐵、水泥、機械等。在上市公司年報季報業績真空期或者不確定期間，資產注入、整體上市、央企整合等外延式成長性主題投資策略仍然值得重視。但是，這種題材的把握只能在風險釋放后才能進行，如果全球市場持續動蕩，最好以謹慎為主。
我們注意到，次級債引發的損失可能只發生在少數A股中的銀行和保險類公司，但發達國家出現的金融、地產業的一系列問題在一定程度上增強了A股市場投資者的擔憂情緒，從而給盈利預期帶來負面影響，成為市場進一步震蕩的動因。此外，許多成本上升而銷售價格受管制的行業，如公用事業等1季度業績下滑的壓力較大，反彈后再度走弱的可能性加大，目前應該以觀望為主。(上海證券報張恩智) |
| 來源： 中財網 |
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