反彈根基動搖分歧將加大

⊙國元證券

實體經濟方面的困惑不僅反映在貨幣數據上，鋼鐵1月出口大降以及鋼價后期走勢的不確定性也是投資人對經濟數據反思的重要因素。本輪反彈的重要因素是部分經濟數據顯示出回暖態勢，導致資金提前布局周期性行業，因此周期性產品價格能否持續回升也成了決定本輪反彈持續性的重要因素。機構在對周期性產品價格的態度上分歧明顯，一個重要的依據就是庫存不支持價格反彈，但是對未來巨大的流動性釋放出來的資金購買力以及中國經濟好轉預期是支持周期性品種反彈的主要原因。短期看，美元走勢和糧價的潛在上漲因素將成為周期性品種價格變動的重要參考指標。

本輪反彈行情的根基也即流動性和基本面好轉因素雖然在1月份的經濟數據中有所反復，但尚不能做出和預期完全相反的結論，因此支持行情繼續的因素沒有消失。但是鑒于對經濟數據的不同解讀，市場將有別于節后第一周的直線上攻，分歧加大將導致震蕩加大。

最晚在三月份有較大回調

⊙國信證券

根據我們對2009年季度工業增加值增速趨勢判斷：第一季度將因回補庫存而觸底反彈，但二季度還將延續下行態勢，8月份是重要的時間點，預計四季度工業生產逐步恢復正常狀態，重新走向復蘇之路。而我們此前判斷3月份年報業績利空的集中公布至少將導致市場于3月初開始回調，結合對工業增加值增速的判斷，此次調整可能將持續到整個二季度結束。

由于我們判斷3月份集中公布的業績利空將對很多周期類行業產生較大的不利影響，金融行業相對而言業績下滑幅度偏小，同時由于我們判斷最差的經濟下滑已經于2008年四季度結束，因此金融板塊仍然是值得持有的板塊，包括保險、銀行和證券；其次是經濟復蘇預期背景下的可選消費類(服裝、汽車等)。同時要說明的是，基于市場將最晚于3月份開始產生較大回調的判斷，業績明確增長的電力設備、建筑等行業值得重新關注。