政策繼續提供流動性支持

⊙光大證券

產能過剩和儲蓄過高支撐股市。量多質優的流動性推升股市上漲，其實支撐的因素是產能過剩和儲蓄過高在寬松貨幣政策下促使實體經濟部門，包括居民部門以及企業部門等調整自身資產配置以求單位風險收益最大化。產能過剩和儲蓄(包括居民儲蓄、企業儲蓄以及政府儲蓄等)過高，兩者共同對應著需求不足。儲蓄大于投資，表現為貿易順差居高不下，是實體與金融的不同映射。儲蓄過高意味著釋放流動性的強烈支撐，而產能過剩表明實體經濟吸收資金能力較弱，兩者體現了流動性的釋放動能充足而吸收能力有限的矛盾。這種情形下，寬松貨幣政策釋放出的優質流動性將促使實體經濟部門調整各類資產配置的比例，加大處于估值洼地資產的配置。在經濟下行和通縮風險并存的可能性下，寬松的貨幣政策將繼續提供流動性支持。

未來通脹趨勢是走勢關鍵

⊙長江證券

從宏觀上說，一季度將是通貨膨脹負增長季度，在經歷了2008年三季度之前的通脹大幅波動奇異點之后，隨之而來的必將是去庫存化過程中的大幅回落，而這一輪反彈的炒作很大程度和去庫存化有關，我們認為有色金屬股的反彈標志著去庫存化的高潮。

從去庫存化的本質實際上我們可以看出，在去庫存化高潮到來時，經濟真正開始了一個新的趨勢變化，是由反彈過渡到反轉還是反彈漸漸式微，這些已經成為下一步研究的重點。不過在下一步中，通貨膨脹和貨幣信貸問題將重新成為決定趨勢的關鍵，特別是未來3個月之內的通脹趨勢。如果未來表現出緩幅走出通縮的態勢，也許反彈確實能夠向反轉過度。相反，過快的通脹和持續通縮都也許真的使反彈式微。