截至5月4日晚，光大證券等十家研究機構率先發布了A股市場5月份投資策略。經過4月底的單邊下跌，研究機構對于5月的市場趨勢幾乎一致看淡。相應的，機構建議5月應首先采取清晰的防御策略，控制持倉水平，行業配置建議超配業績預期穩定的品牌消費、食品飲料、商業以及醫藥類公司。

階段頂部基本確立

光大證券判斷，未來三個月市場將震蕩下行，上證指數的運行區間在(2530，3150)之間，對應的PE 水平大約在(16，19)之間。該機構認為，市場的下行壓力主要來自于房地產政策的不確定性和地方政府融資平臺資產評估結果的不確定性，尤其是房地產政策進入落實階段，將繼續給市場帶來壓力。

渤海證券也認為，二季度GDP同比增速的回落將降低上市公司業績增長預期，不利于上市公司估值的提升；而政策方面，在信貸控制、加大貨幣市場回籠力度的同時，房地產調控政策的不確定性依然存在，支撐A股市場在2009年全線上攻的三大動力逐一熄火令其上漲愈加力不從心。

事實上，4月底A股市場經過一波急挫之后，多數券商均判斷這已確立了A股階段性頂部。根據興業證券的分析，國內M1增速和大盤在回調時，拐點的時滯約為三個月，再結合政策退出，4月份基本上確立行情階段性頂部。而當前，場外資金仍較充裕，并且在通脹預期下有較強的保值需求，因此，在調整的過程中，會不斷地有人抄底。最終，5月份的行情不會像4月底這樣持續地、單邊下跌，而是一個反復震蕩下行的過程。

中小盤股進入中期調整

雖然指數顯著回落后，做空動能的釋放令其短期內繼續大幅下探的可能較低，但個股風險則不可忽視，特別是業績增速低于預期且估值高高在上的中小市值公司面臨明顯的股價回調風險。

光大證券則判斷，中小盤股已經開始了一場中期調整，時間在1-2 個月。之所以認為中小盤股目前的調整是中期調整的開始，主要是政策面和一級市場都出現了明顯的信號：監管層對基金公司進行窗口指導、對投行進行業務指導都表達了對中小盤和創業板的風險提示。此外，一級市場天價發行也為二級市場發出了明確的信號。

基于類似觀點，渤海證券認為市場的風格轉化將以另一種方式顯現，即藍籌大盤股相對中小市值公司呈現出明顯的抗跌性。

行業配置偏重防御

在5月行情整體看淡的背景下，研究機構建議行業配置遵循防御性與結構性兩條主線。上海證券在報告中指出，一方面采用防御策略規避由于政策面和基本面變化可能出現的系統性風險，另一方面靈活積極地尋找和布局以經濟結構調整為主的結構性投資機會。建議超配醫藥、電力設備、IT設備及服務、電子元器件、文化傳播、餐飲旅游和農林牧漁行業。

而光大證券繼續看好穩定類和消費品，認為抱團取暖的趨勢在5 月份仍然會持續。從行業配置上來看，光大證券最為看好的三個行業是商業貿易、信息服務、食品飲料，其次看好的三個行業是醫藥、信息設備和交通運輸。自上而下最為看好的股票則是新華百貨、鄂武商、歌華有線、博瑞傳播、山西汾酒、古井貢酒、國藥股份、中興通訊、鐵龍物流，自下而上最看好的股票是橫店東磁。

與上述觀點略有不同，國信證券則更為看好周期性行業目前的防御價值。該機構指出，從中長期看，銀行、地產及地產投資相關等傳統行業與結構轉型的新興行業的估值差異將持續存在，短期內政策風險制約傳統行業的反彈空間，但估值的歷史低位使得其具備階段性防御價值，而結構調整、產業轉型及政策推動的新興成長性行業在經歷過短期風險快速釋放后部分具有確定高成長公司依然具備進攻價值。基于上述判斷，國信證券建議5月份超配金融、煤炭、機械設備以及信息技術行業。(記者 潘圣韜)