在中美第二輪戰略與經濟對話中，有關QFII參與股指期貨的合作內容位列其中。根據雙方達成的成果情況說明，中方將在審慎監管的基礎上，允許合格境外機構投資者投資股指期貨產品。

分析人士表示，“預計QFII短期內不會大規模入場股指期貨。在目前嚴格的監管框架下，市場擔憂的QFII通過雙向交易機制操縱市場獲利很難實現。”

QFII會否大規模入場？

“目前QFII參與股指期貨的相關細則仍未明確，但按照海外基金參與股指期貨的經驗看，短期內QFII不會大規模進場交易?！惫芾矶鄠€QFII的摩根資產管理公司有關負責人此前向記者表示“即使批復的額度較為寬松，但根據我們對期指工具的使用目的以及之前和客戶簽訂的契約看，只會用小規模的資金參與股指期貨，大舉入場的可能性微乎其微。”

該負責人表示，從海外公募基金的經驗看，QFII使用股指期貨一般為了實現套期保值目的，尤其是在向下趨勢形成之前，利用股指期貨鎖定現貨頭寸利潤?！皩_基金有可能利用期指獲得趨勢性收益，但公募基金這樣做的可能性很小?！?/p>

渤海期貨高級分析師溫京海表示，“QFII參與期指將是個有序過程，從海外基金的經驗看，基金在建倉移倉時，通過期指減少沖擊成本的情況比較多，甚至高于套期保值的使用頻率。從這個邏輯看，即使股指期貨平穩運行一段時間后，QFII入場期指的規模也相對有限?！?/p>

此外，有關部門下發的QFII投資股指期貨相關規則(征求意見稿)規定，QFII參與股指期貨應當遵循風險管理的原則，只能從事套期保值交易，在任何交易日中，其持有期指合約價格不得超過其投資額度。

“至今年3月底，外管局已累計向88家QFII發放總計170.7億美元投資額度，如果按照合約價值不能超過批復額度來計算，QFII期指保證金上限也在200億人民幣左右，以今后期指市場的保證金規模算，QFII參與期指的比例肯定有限?！狈治鋈耸空f。

QFII會否操縱股指期貨？

“從QFII進入A股后的實際情況看，他們確有幾次踩準市場節奏的成功案例。”安信證券金融工程部分析師柴宗澤表示，“期指市場走勢仍主要依賴于現貨市場走勢，以目前QFII的規?？?，要在兩個市場上翻云覆雨的可行性非常小。”

“相關規則規定QFII投資期指只能從事套期保值交易，監管部門就可以根據股票市場和股指期貨市場跨市場監管體系計算QFII的股票持倉，從而限定QFII利用股指期貨進行套期保值的合約數量，市場此前擔心的QFII可能操縱期指的情況就不會出現?！睖鼐┖Ｕf。

然而也有分析人士指出，除了QFII規模相對有限外，中金所對于相關賬戶的嚴格監管大大降低了QFII通過做空期指，打壓A股獲利的可能。近段時間以來，中金所加大了對自買自賣“一致行動人”賬戶的查處力度。此外，現有的大戶持倉報告等制度也將有力杜絕市場操縱行為。

“按照目前監管部門的思路，將對單一賬戶持有某個合約的比例進行限制，更不要說利用兩個市場進行操作。”分析人士說，“不能說批了你10億額度，而某個合約的交易量只有幾千手，就讓你把10億額度全投入到這個合約中，大戶持倉限制肯定也會對QFII進行限制。”(記者 張歡)