在近期越南的金融風波中，國際游資(熱錢)再次顯示出殺傷力。在熱錢蜂擁而入時，越南股市從2005年到2007年的兩年時間內上漲近5倍，而在熱錢競相出逃時，越南股市又在1個月內暴跌50%。專家指出，在當前中國和世界經濟形勢尚不明朗的微妙時刻，中國既要防備從越南出逃的熱錢，又要提防熱錢大規模從中國撤離。

中國需謹防熱錢大進大出

銀河證券首席經濟學家左小蕾昨日在和訊網的訪談活動中表示，短期內存在熱錢從越南加速流入中國的可能性。目前，美元尚未企穩，美國等成熟市場尚不穩定，此時游資可能傾向于流入中國等相對穩定的國家。不過，鑒于熱錢的行蹤詭秘，很難對其具體流動狀況作出判斷。渣打銀行中國區高級經濟學家王志浩昨日表示，目前無法掌握越南熱錢的數量規模。

宏觀數據顯示，在越南金融風波于5月份爆發前夕，熱錢流入中國的速度已經有所加快。此前有媒體報道稱，今年4月中國外匯儲備增長744.6億美元，單月增長幅度創歷史紀錄。

不過，包括左小蕾在內的研究者更擔心的是熱錢從中國撤離。左小蕾稱，當美元企穩及美國等成熟市場步入穩定后，中國一定要提防熱錢的撤離，所以現在要“雙防”，既要防熱錢大進，也要防熱錢大出。

對于熱錢而言，越南和中國并不是“非此即彼”的選擇，越南的“壞榜樣”可能促使熱錢回避整個亞洲新興市場。此前，內地有評論憧憬熱錢如果從越南大規模流入中國，有望“歪打正著”地推高A股市場。不過，中國國際金融有限公司本周的宏觀經濟周報認為，熱錢從越南撤出對中國金融市場可能產生負面影響。報告稱，盡管只有個別國家發生金融風暴，但整體新興市場的風險溢價也會提高，這會使較謹慎的海外投資者選擇撤離新興市場。

忽視物價上漲教訓深刻

盡管目前熱錢還沒有從中國流出的跡象，但持續涌入的熱錢已經嚴重制約了中國的貨幣政策。中國銀行(4.22,0.02,0.48%,吧)全球金融市場部袁躍東認為，為了從源頭上遏制通貨膨脹，中國應當在適當的時候加息。在越南發生的金融風波中，政府對物價的上漲掉以輕心，沒有給予足夠的重視是其深刻的教訓之一。

不過，自去年底以來，中國人民銀行一直沒有加息，而是5次提高存款準備金率，使該比例達到17.5%的歷史最高水平。中金公司指出，中國央行擔憂熱錢不斷涌入，這在一定程度上制約了加息，因此不得不更多地用存款準備金率來實現流動性管理。目前，人民幣利率已經高于美元利率，如果人民幣加息，則會進一步增加中國市場對國際熱錢的吸引力。

盡管存款準備金率創出歷史新高，但何時能“到頂”卻要視熱錢的狀況而定。交通銀行(7.76,-0.02,-0.26%,吧)下屬的交銀國際本周發表研究報告指出，存款準備金率的上限將取決于外匯儲備的增長速度。如果外匯流入太多，即使存款準備金率提到較高的水平，但貨幣供應量和貸款增速依然會很高，這時不能說已經緊縮到位。交銀國際估算，如果今年外匯儲備的增長速度為50%，則存款準備金率的上限將是22%。晨報記者 李若愚