需求

全年發電增速將到10%以上

決定電企盈利的另一因素則是發電量，而2010年這一數據將明顯向好。中電聯判斷，由于上年基數作用，以及投資拉動作用逐步有所減弱，預計今年電力消費增長將呈現“前高后穩”的基本走勢，預計上半年全社會累計用電量增速緩慢下降到低于20%；以2009年全國電力工業統計快報為計算基數，2010年全年電力消費同比增長9%，達到3.97萬億千瓦時左右。

值得注意的是，中電聯統計部主任薛靜告訴本報記者，“即使受地產調控影響，電力消費的內部結構也會出現調整，一些高耗能行業仍將頂起用電量的增長，因此，總體來看，電力消費增長率在9%左右。”

而目前不少主流券商紛紛將這一預期調高到10%以上，也從另一個角度印證今年發電量增長的良好態勢。不過，業界普遍認為，發電量增長難以覆蓋電煤上漲的成本，如果上網電價不調整，火電行業全年將呈現雖增收卻無利的狀態。

政策

水火電上網電價調整方案有望年內出臺

然而，對于這個高度政策管制的行業，影響電企盈利的首要因素依然是政策。上海證券報記者獲悉，下半年火電、水電上網電價皆有望上調，目前水電價格調整方案已經上報。而居民階梯電價、高耗能企業嚴格執行高差別電價方面，政策籌備時間較長，籌備方案工作較成熟，有望三季度以前推出。

從政策面看，國務院和發改委紛紛將包括電力價格改革在內的價格改革工作作為今年的重點。毫無疑問，產業結構調整已經是2010年中央經濟工作的主線，這里面，資源價格改革既是重要方向也是重要手段，在有效控制通脹水平的情況下，這項改革將會堅決推進。

從宏觀經濟看，央行傳遞的緊縮信號將為資源價格改革創造有利環境。央行在半年不到的時間連續三次上調存款準備金率，也向市場傳遞出了明確的緊縮信號，有助于抑制資產價格上漲預期，預計緊縮力度在二季度將維持前期勢頭。且業界普遍認為，上半年末，雙率齊動的可能性非常大。

本報記者獲悉，近期發改委有關部門針對五大發電集團及旗下電廠經營情況進行了調研，由于煤價上漲、財務費用提高、地方政府實施優惠電價等因素影響，一季度五大發電集團已經出現了大面積虧損。

不過，最終調價也不太可能是單純的煤電聯動，將會綜合考慮煤炭價格、發電企業經營狀況、電網承受能力等因素進行調價，具體確定上網電價和銷售電價是同步上調還是不同步上調，如不同步，將厘定電網企業的消化比例。政策部門也比較擔心煤電聯動會導致煤價、電價循環漲價的負向激勵效果。從調價程序啟動到方案出臺中間有一段時間，目前尚無程序啟動的跡象。政策部門需要繼續觀察二季度發電企業盈利數據。

板塊

價值洼地顯現

盡管長期低迷在“U”型底部，但是依然不能忽視電力板塊“咸魚翻身”的可能，特別是現今的電力板塊價值洼地已然顯現。尤其值得注意的是，板塊存在電價調整帶來的重大交易性機會的可能。

從4月中旬以來，大盤出現明顯調整，電力股雖然也出現下跌，但是相對收益明顯。根據統計，一個月來電力板塊跑贏大盤5個百分點。

從個股來看，市盈率(PE)已經處于低點，特別是市凈率(PB)已非常低。比如，長江電力PB為2倍，PE為20倍。華能國際PE為20倍，但PB僅為1.6倍；深圳能源PE為15倍，PB僅為1.6倍；申能股份PE為15倍，PB僅為1.5倍；國電電力PE不到20倍，PB不到2.5倍；穗恒運APE僅為12倍。

分析人士認為，多數電力公司在大幅下跌后絕對價值已經非常明顯，同時，而隨著政策環境的改善，特別是電價的調整，也將獲得較大交易性機會。上海證券報